Ігнорований ринком Xiaomi AI

AI-стратегія Xiaomi систематично недооцінюється ринком.

За даними Trading Desk Chase, Barclays в огляді результатів Xiaomi за другий квартал, опублікованому 18 серпня, вказує на те, що Xiaomi, маючи апаратну екосистему, що охоплює смартфони, побутову техніку, носимі пристрої й електромобілі, тихо створює диференційовану матрицю AI-застосувань — ця стратегічна цінність майже не відображена в поточній ціні акцій.

У другому кварталі загальний дохід Xiaomi склав 108,9 млрд юанів, що на 6,1% менше у порівнянні з минулим роком, але перевищило очікування Barclays на 5,2%. Звіт зберігає рейтинг "акумулювати" щодо американських депозитарних акцій Xiaomi (XIACY), цінова мета лишається 30 доларів, що передбачає приблизно 82% потенціалу зростання від закриття 17 серпня (16,45 долара).

Аналітики у звіті чітко зазначили, що AI-стратегія Xiaomi — це "найбільш недооцінена інвесторами частина". Вони вважають, що базова й велика моделі, інтегровані у пристрої та операційну систему, а також можливість забезпечити повну інтеграцію сценаріїв "людина-автомобіль-дом" — це основна конкурентна перевага Xiaomi серед інших учасників AI-ринку.

Прискорення інвестицій в AI, екосистемна синергія — ключова диференціація

AI-стратегія Xiaomi переходить до реального впровадження. Базова модель MiMo-V2.5 отримала широке застосування на глобальній платформі розробників OpenRouter та з другого кварталу почала приносити дохід від API та Token, але керівництво наголошує, що пріоритет зараз — підвищення спроможності моделі й масштабування використання, а не комерційна монетизація.

На рівні продуктів Xiaomi випустила нову операційну систему HyperOS 4 та Hyper XiaoAi 2.0, що дозволяють AI-агентам виконувати задачі між застосунками й пристроями; на IoT для дому Miloco 2.0 має функції розпізнавання та запам'ятовування обличчя; для електромобілів AI використовується задля вдосконалення автопілоту; у сфері робототехніки Xiaomi презентувала Xiaomi-Robotics-U0 й вже впровадила гуманоїдних роботів на виробничих потужностях, хоча комерціалізація поки на ранній стадії.

У фінансовому аспекті, витрати, пов’язані з AI, вже склали майже 30% від загальних витрат на дослідження та розробку Xiaomi за перше півріччя. На початку року Xiaomi заявила про цільові інвестиції в AI до 2026 року на рівні 16 млрд юанів (з них капітальні витрати близько 5-6 млрд, операційні — близько 10 млрд), а також три-річний інвестиційний план на 60 млрд юанів.

Результати за другий квартал: смартфони під тиском, електромобілі перевершили очікування

Смартфонний бізнес — найбільший чинник негативного впливу цього кварталу. Через значне зростання цін на пам'ять, обсяг поставок смартфонів впав на 26,5% до 31,2 млн одиниць, дохід знизився на 7,5% до 42,1 млрд юанів. Однак Xiaomi навмисно скоротила поставки середньої й бюджетної лінійки, підвищивши середню ціну на 25,9% до 1351 юаня, що є максимумом за всю історію, а валова маржа становить 8,5%, що вище запланованих 8%.

Поточна ціна пам'яті приблизно у п'ять разів вища ніж рік тому, а її вартість у бюджетних пристроях досягає близько 1500 юанів, що піднімає ціни на відповідні моделі понад 2000 юанів. Керівництво очікує, що темпи зростання цін на пам'ять уповільняться у третьому кварталі й ще більше знизяться у четвертому.

Бізнес електромобілів перевершив очікування. Поставки за другий квартал сягнули 104,2 тис., що перевищує прогнозовані 90 тис., валова маржа сегменту — 19,2%, збиток підрозділу — 2,6 млрд юанів. Увага ринку переключається на запланований у вересні випуск удосконаленого SUV SkyNomad, котрий позиціонується відмінно від SU7 та YU7. Керівництво повідомляє про позитивні початкові відгуки, але остаточна маржа залежить від політики ціноутворення. Barclays прогнозує поставки електромобілів у 2026 році на рівні 450 тис., що нижче встановленої на початку року цілі у 550 тис.

Інтернаціональна експансія IoT компенсує зниження внутрішніх субсидій

У другому кварталі дохід підрозділу IoT і побутових продуктів впав на 19,2% у річному вимірі — основною причиною є високий базис після масштабних субсидій уряду Китаю, що почалися у четвертому кварталі 2024 року. Barclays вважає, що цей сегмент може відновити річне зростання вже в третьому кварталі 2026.

Зарубіжні ринки є ключовою компенсуючою силою для IoT-бізнесу. Xiaomi вже має понад 640 роздрібних магазинів поза межами Китаю і планує розширити цю мережу до майже 1000 до кінця 2026 року. Керівництво розглядає фізичну роздрібну торгівлю як ключовий драйвер проникнення екосистеми, особливо для преміальних смартфонів та високовартісних IoT-продуктів. За оцінками Barclays, частка доходу від IoT у закордонних сегментах складає 20-30% і має вищу маржу.

Barclays оцінює основний бізнес Xiaomi (без електромобілів) за мультиплікатором EV/EBITDA 10 на 2027 рік, електромобільний бізнес — 20 разів, підсумкова мета ціни ADR — 30 доларів за акцію. При підвищеному сценарії, якщо використовувати відповідно 10 та 25 разів, цінова мета становить 34 долари; при зниженому — 5 та 10 разів, 16 доларів. Barclays трохи знизив прогноз скоригованого чистого прибутку Xiaomi на 2026 рік до 24,2 млрд юанів через постійний тиск цін на пам'ять, але підвищив прогноз доходу, що пов'язано із сегментом електромобілів.