web3: Чанос стверджує, що між Strategy та bitcoin існує різниця у 80 мільярдів доларів

Відомий спеціаліст зі шортингів Джеймс Чанос заявив, що між Strategy та її утримуваними Bitcoin існує приблизно 8 мільярдів доларів "операційної цінової різниці". Ця заява знову привернула увагу ринку до довгострокового розриву в оцінці між MSTR і Bitcoin.

Приблизно 847 тисяч Bitcoin у портфелі

Станом на 18 серпня Strategy володіє близько 847 363 Bitcoin. За курсом близько 64 000 доларів за Bitcoin, ринкова вартість цього активу становить близько 54 мільярдів доларів.

Чанос вважає, що ціноутворення на Strategy на фондовому ринку може суттєво відрізнятися від ринкової вартості її Bitcoin-портфеля. Ця різниця не означає, що їх можна просто прирівняти один до одного, оскільки купівля MSTR не є прямою покупкою Bitcoin.

Володіння MSTR не дорівнює володінню BTC

На його думку, володіючи акціями Strategy, інвестор отримує не тільки доступ до Bitcoin, але й бере на себе борги компанії, привілейовані цінні папери, витрати на фінансування, результати програмного бізнесу та вплив рішень керівництва.

Тобто, ціна MSTR залежить не лише від коливань Bitcoin, а й від змін у капітальній структурі та операційній діяльності компанії. Тому вона не може повністю відповідати спотовій ціні Bitcoin.

Чанос раніше шортив MSTR

Раніше Чанос відкрито висловлював сумніви щодо оцінки Strategy. Він вважав, що MSTR іноді мала значну премію порівняно з її портфелем Bitcoin і у 2025 році чітко виклав свою торгову стратегію: продавати MSTR і купувати Bitcoin.

Згідно з повідомленнями, Чанос та його Chanos & Co. почали формувати цю позицію наприкінці 2024 року, а початковий шортинг почався між жовтнем й листопадом 2024 року. До листопада того ж року співвідношення вартості MSTR до її Bitcoin-портфеля піднялося більш ніж до 3 разів.

Однак цю хеджовану угоду не тримали довгостроково. Чанос вийшов із позиції в листопаді 2025 року, а Chanos & Co. закрили хеджовану позицію з MSTR і Bitcoin 7 листопада.

Попередні кейси шортингів

Чанос відомий на ринку своїми шорт-угодами, одним із найвідоміших є кейс з Enron. Він почав розслідувати цю компанію у 2000 році через економічно нелогічні цифри в її фінансових звітах.

Після цього він також шортив Luckin Coffee. Luckin згодом повідомила, що в 2019 році близько 310 мільйонів доларів обсягу продажів були сфальсифіковані. Wirecard також є його знаковим кейсом, Чанос тоді вважав, що фактична прибутковість цієї німецької платіжної компанії значно нижча, ніж заявлялась публічно.

Останні коментарі Чаноса не містять нових торгових пропозицій, але знову підкреслюють стійкі розбіжності в оцінці Strategy на ринку. Взаємозв’язок між MSTR і Bitcoin не зводиться лише до простого відображення ціни.