Техногіганти встановлюють рекорди за обсягами фінансування, дохідність 30-річних держоблігацій США зросла до найвищого рівня за майже 20 років! AI входить у «суперцикл» нового етапу, де капітал дорівнює обчислювальним потужностям

Ukrainian Planet Daily повідомляє, що обсяг випуску американських інвестиційних облігацій протягом трьох місяців поспіль встановлює новий місячний історичний рекорд, що підкреслює найшвидший темп випуску облігацій високого рейтингу США за всю історію на тлі масштабних запозичень підприємств, які фінансують інфраструктуру потужностей для штучного інтелекту. Разом із рекордними випусками облігацій таких гігантів, як Alphabet, Amazon, Meta та інших AI Hyperscalers, безпрецедентна хвиля інвестицій в AI вже призвела до важливого фінансового зрушення: від «інвестицій у AI лише за рахунок сильного грошового потоку технологічних гігантів» до «спільного фінансування AI суперфабрик глобальними капітальними ринками». Проте ця AI-хвиля фінансування також підштовхує до зростання прибутковості довгострокових американських облігацій — на 10, а то й 30 років.

За найновішими статистичними даними Bloomberg News, станом на понеділок обсяг випуску облігацій високого рейтингу США у серпні вже досяг 145,2 млрд доларів, перевищивши місячний рекорд 136 млрд доларів, встановлений у серпні 2020 року. Раніше цього року рекорди були встановлені у січні, червні та липні, а ще три місяці стали другими за обсягами випуску інвестиційних облігацій.

У макроскопічному розрізі Alphabet, Amazon, Meta та інші AI Hyperscalers за цей рік випустили облігацій майже на 220 млрд доларів — більше ніж удвічі від річної суми у 108 млрд доларів за 2025-й. Судячи з наявних порівнюваних даних, це абсолютний рекорд для цього періоду.

Варто зазначити, що 2025 рік сам по собі суттєво перевищує звичні рівні — за даними Bank of America, п’ять найбільших Hyperscaler випустять протягом 2025 року 121 млрд доларів корпоративних облігацій США, тоді як у 2020–2024 рр. середній річний обсяг був лише близько 28 млрд доларів. Інакше кажучи, за перші вісім місяців 2026 року обсяги випуску вже значно перевищили будь-який повний попередній рік, отже, за темпом і накопиченим обсягом — це історичний максимум і безпрецедентний цикл AI-запозичень.

Окрім цього, фінансовий гігант Wall Street Morgan Stanley прогнозує, що глобальне AI-фінансування через боргові інструменти у 2026 році може наблизитися до 570 млрд доларів. Ці дані підтверджують фінансову визначеність інвестицій в AI-інфраструктуру, а також означають, що витрати на капітал, прибутковість 10-річних і довших американських облігацій та ROIC стануть центральним тестом наступного етапу AI-бичачого ринку.

Від Alphabet до AMD — хвиля витрат на AI розгортає ринок облігацій! AI гонка озброєнь перетворила облігаційний ринок на «рекордного виробника»

Потік випуску облігацій вже змушує інвесторів бути більш розбірливими щодо того, які і за яку ціну облігації купувати. Минулого тижня це проявилося особливо яскраво — суттєво зросла частка відкликаних первинних замовлень. Проте це не зупинило компанії від виходу на борговий ринок; у понеділок планується випуск ще 9,1 млрд доларів облігацій. Загалом на день заплановано 12 угод, з чого дві — від приватних кредитних фондів.

Як показано на графіку вище, випуск облігацій високого рейтингу знову встановив місячний рекорд — серпень став четвертим місяцем цього року з історичним максимумом.

Цього місяця основний обсяг забезпечила компанія Alphabet Inc., яка випустила облігації на 25 млрд доларів. Це восьма цього року емісія облігацій на суму 25 млрд доларів або більше, всі вони були від технологічних компаній, і ще більше випусків — попереду. JPMorgan нещодавно підвищив прогноз щодо випуску облігацій технологічних, медіа та телеком (TMT) компаній у 2026 році на майже 20% до 540 млрд доларів.

Якщо грубо підсумувати суми з останніх медіа-звітів, Alphabet у лютому цього року залучила 31,51 млрд доларів на ринках долара, фунта та швейцарського франка, у травні ще випустила 9 млрд євро (приблизно 10,6 млрд доларів) + 8,5 млрд канадських доларів (приблизно 6,2 млрд доларів) + 576,5 млрд японських ієн (приблизно 3,6 млрд доларів), а в серпні здійснила ще один випуск на 25 млрд доларів. До випуску запланованих облігацій в австралійських доларах 2026 року вже залучила приблизно 76,9 млрд доларів. Останні новини Alphabet повідомляють, що компанія готується вперше вийти на австралійський корпоративний облігаційний ринок з терміном до 20 років.

Серпень також відзначився випуском облігацій на 10 млрд доларів від AbbVie Inc. для фінансування поглинання та випуском облігацій HSBC Holdings Plc. на 6,75 млрд доларів. Минулого тижня один з головних конкурентів Nvidia у сфері AI і ПК-чіпів — AMD — залучив 4,75 млрд доларів, що стало найбільшим обсягом доларових облігацій в історії цієї компанії.

Ринок боргового капіталу зазвичай активізується на початку вересня, особливо після святкування Дня праці у США. Від початку року обсяг випуску облігацій вже досяг 1,46 трлн доларів — це на 8,5% більше, ніж за аналогічний період 2020 року, коли пандемія стимулювала історичну хвилю випуску облігацій. Активність глобального боргового фінансування у 2026 році також різко зросла, і сумарний обсяг продажу міжбанківських облігацій сягнув 5 трлн доларів із небаченою швидкістю.

Хвиля облігацій від технологічних гігантів збігається з постійно зростаючим бюджетним дефіцитом уряду США — доходність 30-річних облігацій на максимумі з 2007 року

Як описано вище, безпрецедентна хвиля інвестицій в AI вже спричинила важливе фінансове зрушення: від «технологічні гіганти інвестують у AI за рахунок власного грошового потоку» до «глобальні капітальні ринки спільно фінансують AI-фабрики».

За даними Bloomberg News, лише у серпні випуск інвестиційних облігацій США становить 145,2 млрд доларів, що є новим рекордом для цього місяця. Ці свіжі дані одночасно підтверджують потребу в AI-потужностях і капітальних витратах, а також означають, що AI уже з «тематики фондового ринку» перетворився на фактор, здатний змінити ціну грошей на світовому кредитному ринку.

Справжня небезпека полягає в тому, що фінансова хвиля AI спричиняє внутрішню зворотну дію: «чим більше капіталу потрібно для навчання/інференсу AI, тим дорожчим стає сам капітал». 17 серпня доходність американських 30-річних облігацій досягла 5,3103% — максимуму з 2007 року, причинами цього стали не лише близько 1,9 трлн доларів бюджетного дефіциту США (близько 6% ВВП) та енергетичні/інфляційні ризики, а й масштабний випуск довгострокових корпоративних облігацій AI-компаніями (Duration Supply). Реальна доходність 30-річних облігацій США вже наближається до 3% — найвищого показника за 18 років.

Економічний механізм досить простий: Міністерство фінансів США, Alphabet, Amazon, Meta та інші одночасно змагаються за глобальний довгостроковий капітал — інвестори вимагають більшої премії за строк і реальної віддачі — зростає довгострокова безризикова ставка — підвищуються середні витрати на капітал для бізнесу (WACC) — мінімальний поріг рентабельності для дата-центрів AI/GPU-кластерів, а також електричних і мережевих інфраструктур збільшується. BlackRock прямо визначає це як рідкісний за останні роки дефіцит капіталу/конкуренцію за капітал (Capital Scarcity). Отже, AI CapEx (капітальні витрати на AI) не лише стимулює економічне зростання й замовлення на напівпровідники, але й через збільшення пропозиції облігацій може підвищити дисконтну ставку для всього фінансового сектора — це і є найбільш важливий макроциклічний зворотний зв’язок нинішнього AI-суперциклу.

Але це не означає, що цикл AI-інвестицій завершиться через високі ставки — навпаки, наступний етап відзначиться явною «стратифікацією фінансування». Такі топ-Hyperscaler як Alphabet можуть залучати фінансування у доларах, євро, фунтах, швейцарських франках, канадських доларах, єнах і навіть австралійських доларах, що свідчить про готовність глобальних інвесторів вкладати довгостроковий капітал у їх AI-інфраструктуру; у лютому Alphabet залучила понад 100 млрд доларів замовлень лише на 20 млрд доларів випуску доларових облігацій, тобто топові кредитні корпорації мають дуже сильні можливості фінансування. Крім того, останні фінансові результати та попит на AI-хмарні технології вже частково розвіяли побоювання щодо прибутковості AI, і на Уолл-стріт інвестори поступово переходять від питання «чи не занадто високий AI CapEx?» до пошуку відповіді «хто реально перетворить ці витрати на стабільний прибуток?».

Отже, справжнім вододілом AI капітальних витрат буде не «хто готовий витрачати найбільше на AI», а — хто має найнижчу вартість фінансування + найсильніший операційний грошовий потік + найвищу ефективність використання/оренди/продажу GPU + найчіткішу стратегію монетизації AI: такі сильні хмарні платформи, як Microsoft, Alphabet, Amazon, можуть ще більше розширити свою перевагу, тоді як технологічні компанії AI-інфраструктури, що сильно залежать від зовнішнього фінансування, мають високий рівень концентрації клієнтів і негативний грошовий потік, першими відчують тиск ставок понад 5% на довгострокові облігації.

Поточний AI-бум доцільніше визначати як «тест на тиск вартості капіталу для AI-суперциклу», а не сигнал про обвал AI-бульбашки. У короткостроковій перспективі рекордний випуск облігацій означає більш впевнене фінансування для будівництва дата-центрів, GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND компонентів зберігання, оптичних інтерконектів, електроенергії та систем рідинного охолодження, систем накопичення — основних ланок AI-інфраструктури.

У середньо- й довгостроковій перспективі треба враховувати небезпечний ланцюг зворотної дії: «зростання AI CapEx — збільшення AI-випуску облігацій — зростання реальних довгострокових ставок та премії за строк — зростання дисконтної ставки та вартості фінансування для технологічних компаній — ринок вимагає більшої ROIC — частина AI-проектів відсівається». Деякі аналітики навіть зазначають, що реальні ставки можуть зрости ще більше — доки висока ціна фінансування не почне стримувати позики та попит на ризиковані активи. Іншими словами, найбільшим ворогом наступного AI-буму може бути не «брак попиту на AI-потужності», а саме надмірно сильний попит, який змушує технологічні гіганти конкурувати з урядом США за глобальний капітал — і врешті-решт підштовхує ціну фінансових ринків занадто високо.