Коли американський фондовий ринок знаходиться на історичних максимумах, Trump легше розпочати війну, торгова платформа Goldman Sachs попереджає: остерігайтеся геополітичних ризиків

М'яке фінансове середовище не лише підтримує ринки, але й непомітно знижує політичну ціну розв'язання геополітичних конфліктів.

Керівник Delta-one Trading Desk у Goldman Sachs, Rich Privorotsky, у своєму звіті від 17 серпня зазначив: коли S&P 500 знаходиться на історично високих рівнях, а фінансові умови надзвичайно м'які, ринок суттєво слабше впливає на політику — "коли ринки процвітають, розв'язати війну фактично стає легше."

Це судження адресує найбільш недооцінені хвостові ризики на сьогоднішньому ринку. Він чітко попереджає, що хвостові геополітичні ризики не можна ігнорувати, а нині вартість екстремальних засобів хеджування хвостових ризиків на історичних мінімумах, забезпечуючи інвесторам вікно для дешевого захисту.

Аналітики вважають, що ситуація на Близькому Сході продовжує загострюватися, кораблі зазнають атак, але ринок майже не реагує — S&P 500 повернувся на високі рівні, VIX тримається біля 14, фінансові умови найм'якші за останні роки. Саме така "десенсибілізація", ймовірно, і є найбільшим сигналом, що хвилює Privorotsky.

У цілому Privorotsky зберігає ризикову позицію, радить тримати номінальні активи, шортити облігації, купувати дешевий захист від волатильності, а також робить ставку на фінансовий сектор, капітальні витрати на напівпровідники, промисловість та циклічні сектори.

Геополітичні ризики недооцінені, високі ринки знижують поріг для конфлікту

Це найбільш попереджувальна частина звіту Privorotsky.

Його базове судження таке: напередодні проміжних виборів політики зберігають економічну раціональність під прикриттям риторики. Однак він одразу висуває глибший логічний висновок — "коли ринок розвивається, його обмежувальний вплив на політиків слабшає; коли S&P 500 на історичних максимумах, а фінансові умови м'які — розв'язати війну стає легше."

Це означає, що саме у момент спокою на ринку, коли інвестори найбільш самовпевнені, геополітичні ризики можуть бути системно недооцінені. Фінальна траєкторія близькосхідної ситуації залишається невизначеною, запаси нафти аномально низькі, ціни на нафту в діапазоні 80-90 доларів ще прийнятні, але ризик зростання не слід недооцінювати.

Висновок Privorotsky: недооцінювати геополітичні ризики не можна. Добра новина — зараз хеджування екстремальних хвостових ризиків коштує історично дешево, це дозволяє інвесторам дуже дешево захистити портфель.

Його рекомендації: зберігати апетит до ризику, збільшувати експозицію до convexity, уникати або шортити облігації, а також купувати дешевий захист, дозволяючи тренду розвиватися природно.

Ринки знову на високих рівнях, липнева деглевереджація майже завершена

Privorotsky у звіті зазначає, що липнева хвиля розпаковки позицій і деглевереджації, яку широко визнавали на ринку, наразі фактично завершена. Сукупний левередж і чистий левередж на ринку стали більш здоровими, загальна система помітно менш ризикова.

За результатами ринку, S&P 500 фактично повернувся на високі рівні, VIX тримається біля 14, а м'якість фінансових умов майже максимальна за останні роки. Цього тижня наближається день експірації опціонів, ринок перебуває на високих рівнях — більшість страйків covered-call вже були пробиті, а поточні позиції нижчі від історичних середніх для цих цін — це означає, що у вересні інвестори можуть бути змушені купувати на підвищенні.

Privorotsky вважає, що короткострокові хвостові ризики зростання ще залишаються дешевими — волатильність Stoxx Europe на одиничних рівнях, VIX близько 14, тому він радить у короткій перспективі тримати експозицію на зростанні опціонів.

AI залишається одностороннім трендом, але остаточний критерій — вільний грошовий потік

Щодо сектору штучного інтелекту Privorotsky вважає: AI найбільше принесе користь усьому ринку, а не окремій компанії. Він стверджує, що ринок рухається лише в одному напрямку — ціна обчислювальної потужності постійно знижується, а корисність кожного долара продукції зростає. Ця тенденція, зрештою, допоможе майже всім секторам і підприємствам зробити їхні бізнес-моделі більш прибутковими.

Особливо він наголошує, що справжні переможці — ті компанії, що отримують вигоди від AI за найнижчою ціною, а не ті, які інвестують найбільше. Сезон фінансової звітності нещодавно був сильним, розвіяв частину песимізму на ринку.

Однак Privorotsky з обережністю ставиться до перспектив великих провайдерів хмарних обчислень і відкладав цю дискусію. Він чітко заявив, що залишається вірним "принципу Cuba Gooding Jr." — якщо вільний грошовий потік не достатній, він не купуватиме.

Довгострокові ставки по кредитах під тиском, ФРС може бути змушена підвищити ставки

Privorotsky визначає проблему ставок як єдиний справжній вузол на сьогоднішньому ринку. Він зазначає, що послаблення довгострокових ставок у США не пояснюється окремими політичними рішеннями, а є проявом структурного тиску з боку пропозиції — при бюджетному дефіциті 6-7% емісія держоблігацій та інвестиційних бондів продовжує зростати, ефект витіснення реальний, премія за терміном збільшується, а реальна дохідність на максимумі.

Він також пропонує не консенсусну думку: якщо ФРС довго не досягне цілі по інфляції, її репутація може постраждати. Він звертає увагу, що Hammack, Logan і Kashkari вже у липні голосували за підвищення ставок, а низка довгострокових ставок може змушувати ФРС діяти.

"Можливо, ФРС зрештою підвищить ставки заради відновлення репутації", — пише він. "Короткі ставки визначаються політикою, але довгі — ні. Плоска крива, можливо, навіть допоможе."

У загальній стратегії Privorotsky радить тримати номінальні активи — S&P 500, золото, шортити облігації, у портфель додати дешеві VIX call-опціони або спред-стратегії. Він позитивно оцінює фінансовий сектор, технології пов'язані з капітальними витратами на напівпровідники, промисловість і циклічні сектори, уникає бондів-замінників без цінової сили, включаючи товари першої необхідності, телеком і REITs, і схильний поєднувати ці шорти з лонгами у секторі охорони здоров'я.