Найкраща "AI-бульбашкова торгівля": одночасно грати на підвищення "гордості" та "упередження"

В умовах поточного AI-бульбашкового середовища найкраща інвестиційна стратегія полягає у одночасному лонгу “гордині” (AI-технологічні лідери) та “упередженні” (знехтувані несприятливі активи), щоб отримати двосторонній прибуток на фінальному етапі підйому номінального ВВП-бульбашки.

За даними Trading Table, головний стратег Bank of America Securities Michael Hartnett у своїй останній аналітичній доповіді зазначив, що індекс “bull & bear” Bank of America знизився з 9.7 до 9.3, залишаючись у крайньому “bull” діапазоні та зберігаючи сигнал “продавати”. Тим часом за минулий тиждень спостерігалася структурна диференціація потоків капіталу: технологічні акції зазнали найбільшого з початку семи тижнів відтоку, золото отримало найбільший тижневий притік з січня, прибутковість сировинних товарів цього року сягає 58.9%, тоді як bitcoin цього року знизився майже на 28%.

Bank of America зазначає, що ключова логіка нинішнього розподілу активів полягає у уникненні облігацій та долара, повному портфелі AI, і ця стратегія ще більше посилюється завдяки тому, що політики сприймають фондовий ринок як “too big to fail”. Проте стратеги застерігають, що різке зростання доходності облігацій, обережна зміна настроїв виборців та загальна перевага довгих позицій є трьома основними обмеженнями, які можуть стримувати подальше зростання bull-ринку.

Основна торговельна логіка Bank of America щодо AI-тематики базується на порівнянні історичних закономірностей бульбашок. У доповіді зазначено, що оптимальна стратегія торгівлі бульбашкою — це одночасно лонг “гордині” (hubris), тобто самих AI-технологій, та лонг “упередження” (humiliation) — активів, які довго ігнорувалися ринком, і можуть бути підняті на фінальному етапі підйому номінального ВВП. У звіті приводяться історичні приклади: ринки що розвиваються у 1999 році під час інтернет-буму, іпотечний бум 2007-2008 років — вони отримували вигоди від ефекту “spillover” перед фінальною кульмінацією бульбашки. Bank of America вважає, що у поточному середовищі сектор споживання найімовірніше повторить цей шлях.

Водночас Bank of America рекомендує шортити AI-облігації — причина полягає у капітальних витратах понад 1 трильйон доларів, поєднаних із негативним чистим грошовим потоком, що створює тиск на масштабне випуск облігацій.

Індекс Bank of America bull & bear цього тижня знизився з 9.7 до 9.3, зберігаючи сигнал “продавати”, причиною стали зменшення притоку коштів в облігації високого прибутку та чистий відтік у технологічному й медичному секторах. У звіті зазначено, що після сигналу “sell” від 26 травня цього року S&P 500 загалом зріс на 4%, MSCI Global Index — на 3%, попри максимальну корекцію в 5% (з 26 травня до 30 липня, через інтервенції у валютному курсі США і Японії та сильну прибутковість “Великої технологічної сімки”).

Bank of America зазначає, що надмірна концентрація позицій може порушити bull-ритм, але справжнє завершення bull-ринку вимагає резонансу трьох факторів: надмірність позицій, надто оптимістичні очікування прибутків і політичне затягування. Наразі ці три фактори одночасно не дійсні. Історичні дані показують: з моменту створення bull & bear індексу було 17 сигналів “продавати”, і в середньому глобальний фондовий ринок падав на 2-3% через 2-3 місяці, точність близько 60%, а максимальна корекція становила 15-20%.

Дані про потоки капіталу за цей тиждень свідчать про очевидну структурну розбіжність. Фонди золота отримали 6,3 млрд доларів чистого притоку — найбільшого обсягу з січня цього року; загальна прибутковість сировинних товарів — 58,9% за рік, найвища серед усіх категорій активів, зокрема нафта зросла на 43% за рік. Для порівняння, технологічні фонди за тиждень втратили 1,2 млрд доларів — найбільший відтік за сім тижнів. Європейські акційні фонди отримали 1,2 млрд доларів притоку — найбільше з лютого цього року; корейські акційні фонди отримують чистий притік вже сьому тиждень поспіль.

У секторі фіксованого доходу фонди інвестиційного класу отримали 10,6 млрд доларів — найбільший за п’ять тижнів; фонди облігацій ринків, що розвиваються — 1,4 млрд доларів за тиждень, найбільший за сім тижнів. Кошти у готівці за тиждень зросли на 25,4 млрд доларів.

Дані Bank of America Private Client показують: активи під управлінням складають 4,7 трильйона доларів, з яких частка акцій піднялася до 66,4% — це історичний максимум; частка облігацій знизилася до 17% — мінімум із березня 2022 року; частка готівки впала до 9,4% — найнижчий рівень з моменту ведення записів. Тижневий чистий притік у акції став найбільшим з вересня 2022 року.

У секторі облігацій приватні клієнти дещо збільшують тривалість: цього року частка облігацій США з строком від 2 до 10 років зросла на 15%, тоді як частка короткострокових TRB (менше одного року) впала більш ніж на 30% із листопада минулого року, хоча інтерес до 30-річних довгострокових облігацій все ще відсутній. За останні чотири тижні приватні клієнти купували через ETF японські, муніципальні та облігації з захистом від інфляції, водночас знижували позиції у боргах ринків, що розвиваються, ETF комунальних послуг і фінансового сектора.

Bank of America застерігає: державний борг США невдовзі перевищить 40 трлн доларів, і очікується досягнення 50 трлн доларів у липні 2029 року. За останні 12 місяців витрати федерального уряду на обслуговування боргу вже становлять 1,4 трлн доларів, і ця вартість зростатиме, поки дохідність 5-річних облігацій США не знизиться нижче 3,25%. Тим часом 30-річні державні облігації США розміщені під рекордно високий за 25 років дохід — 5,126%, причому у той же день фондові індекси США встановили історичний максимум, що підкреслює актуальність стратегії “уникати облігацій”.

Bank of America зазначає: попри загальне зростання дохідності у 2026 році, REITs, малокапіталізовані акції, біотехнологія (XBI) та регіональні банки (KRE) — тривалі активи, які раніше ігнорувалися, тихо перемагають ринок, відображаючи передчасне планування ринком “піку дохідності”. У звіті вказано: інтервенції у курсі долара йєни показують, що уряд США не хоче, щоб дохідність 10-річних облігацій перевищила 5%. Стратеги прогнозують: Core CPI досягне у період до середини виборів рівня 2,1-2,6%, тоді Hawkish Federal Reserve Chair Warsh може оголосити “завершення місії” через виступ у Jackson Hole і вересневе засідання FOMC, а разом із підвищенням ставки Банку Японії закріпить зростання дохідності.

Bank of America виділяє вибори до Конгресу США 3 листопада як одну з ключових подій для ринку. У доповіді зазначено: якщо республіканці збережуть Сенат і губернатор Техасу Abbott переобереться, прогнозується прискорене зростання сектору AI і ризикових активів до 2027 року; якщо демократи отримають Сенат чи місце губернатора Техасу, фондовий ринок, долар і дохідність облігацій можуть впасти на понад 10% до кінця року.

Вибори губернатора Техасу розглядаються як референдум між “доступністю” та “AI-центрами даних”: наразі у штаті 335 дата-центрів, ще 247 будується. Abbott нещодавно тимчасово призупинив розширення дата-центрів, що відображає занепокоєння виборців стабільністю енергомережі та вартістю життя. Крім того, Bank of America зосереджується на важливих датах: 28 серпня — виступ Warsh у Jackson Hole, 16 вересня — засідання FOMC (ймовірність підвищення ставки 35%), 18 вересня — засідання Банку Японії (ймовірність підвищення ставки 74%).