Ринкова апетитність досягла стелі! Навіть Applied Materials (AMAT.US) не уникла прокляття "sell the fact": попит на AI-обладнання залишається сильним, а фінансовий звіт за Q3 перевершив усі очікування.

Згідно з додатком "Zhìtōng Caijing APP", у четвер після закриття торгів найбільший американський виробник обладнання для мікрочіпів Applied Materials (AMAT.US) представив "повністю вражаючі" результати, після чого акції знизилися приблизно на 5%. Такий рух — "добрі результати, погані акції" — відображає, що сектор AI-обладнання після року стрімкого подорожчання нині оцінюється ринком за надзвичайно суворими стандартами щодо кожного фінансового звіту.

Огляд результатів за Q3: рекордні доходи та прибутки, безперервне розширення маржі протягом 13 кварталів

Виторг у розмірі 9,12 млрд доларів не лише перевищив прогнози аналітиків (9 млрд доларів), а й встановив новий історичний рекорд компанії. Скоригований прибуток на акцію — 3,50 долара — також є найвищим в історії. GAAP валова маржа становила 50,3%, що на 1,5 процентних пункти більше ніж рік тому; це вже тринадцятий квартал поспіль з поліпшенням показника.

Структура бізнесу показує, що основним драйвером зростання цього кварталу стала діяльність сегменту Semiconductor Systems — виторг склав 7,04 млрд доларів (+30% рік до року): Foundry/Logic та інші — 67%, DRAM — 26%, Flash — 7%. Валова маржа напівпровідникових систем — 55,3% (+1,9 п.п.), операційна маржа зросла з 33,0% до 37,7%. Виторг глобального сервісного бізнесу — 1,78 млрд доларів (+11% рік до року).

Прогноз на Q4: цільовий виторг та прибуток на акцію перевищують очікування, але "недостатньо вражаючі"

За середнім розрахунком, виторг Q4 становитиме близько 10,25 млрд доларів — на 7% більше середнього прогнозу аналітиків; скоригований прибуток на акцію — 4,02 долара, також перевищує ринкові очікування. Скоригована валова маржа прогнозується на рівні 50,4%, як у Q3. Це означає, що Applied Materials, ймовірно, досягне зростання бізнесу напівпровідникового обладнання понад 30% у 2026 році, а виторг у сфері упаковки зросте понад 70% (вище попереднього прогнозу 50%+).

Головний фінансовий директор Брайс Хілл заявив на конференц-колі, що компанія очікує подальшого сильного зростання виторгу у другій половині року, особливо в сегментах DRAM, передових логічних процесів, контрактного виробництва чипів та advanced packaging.

AI-попит "безпрецедентний": видимість замовлень клієнтів до 2030 року

Генеральний директор Гарі Діксон намалював під час конференц-колу довготривалу картину зростання, підживлювану AI:

"Зі швидкою глобальною експансією AI попит на рішення для роботи з матеріалами досягнув безпрецедентного рівня. З огляду на дедалі більшу видимість потреб від клієнтів, ми очікуємо, що 2027 стане для Applied Materials ще одним роком сильного зростання".

Ключовий сигнал 1: клієнти вимагать від Applied Materials збільшити потужності. Діксон зазначив, що виробники чипів навіть підганяють компанію, аби швидше отримати обладнання і прискорити виробництво; декілька кварталів прогнозів від клієнтів дають йому впевненість у повторенні сильного зростання і в 2027.

Ключовий сигнал 2: видимість замовлень простягається до 2030 року. CFO Хілл на конференц-колі розповів: "Клієнти надають нам набагато довшу видимість, ніж будь-коли; частина розмов — аж до 2030 року". Великі замовники, як правило, надсилають прогноз на вісім кварталів вперед.

Ключовий сигнал 3: оновлений прогноз зростання виторгу від упаковки у 2026. Applied Materials очікує, що виторг у сфері packaging у 2026 зросте понад 70%, вище попередніх прогнозів (50%+). Діксон зазначив: "Наші клієнти проявляють креативність, шукають більше чистих приміщень, тому пришвидшують запити на поставки інструментів".

Три логіки "продажу факту" на ринку

Попри те, що і результати, і прогноз перевищили очікування, акції післязакриття все ж знизилися приблизно на 3%. За цим стоять три причини:

Перша: очікування вже закладені у ціну. Ціна акцій Applied Materials зросла з початку року на 108%, а за рік — на 194%; якщо динаміка збережеться, це стане найкращим роком з 1999 року. З огляду на таку грандіозну динаміку, "перевищення очікувань" вже замало для продовження ралі — ринок чекає "значно більше перевищення".

Друга: ротація секторів та фіксація прибутку. Останнім часом сектор обладнання для мікрочіпів відкотився через побоювання щодо масштабів капітальних витрат для AI. Акції Applied Materials з моменту рекордного максимуму (30 червня) консольдуються вже шість тижнів. Відтік інвесторів після звіту — частково результат системної фіксації прибутку з попереднього ралі.

Третя: "приклад" колег. Минулого місяця KLA (KLAC.US) знизилися після звіту, що відповідав очікуванням — менший за прогноз cash flow викликав тривогу на ринку. Після фінзвітності Lam Research очікування для виробників обладнання зросли. Навіть кращі результати Applied Materials не змінили загальну тенденцію.

Коли компанія після такої потужної ралі представляє "просто перевищення очікувань", ринок вже сприймає це як "базовий сценарій", а не сюрприз. Аналітик CFRA Брукс Едлет зазначив: "Результати та прогноз недостатньо для того, щоб вразити Уолл-Стріт, але загальна динаміка є стабільною, а імпульс зростання помітно посилюється. Якщо нинішній імпульс збережеться, консенсус прогнози на 2027 рік мають потенціал до подальшого зростання".

Звіт Applied Materials демонструє ключову дилемму AI-інвестування в обладнання: коли компанія знаходиться у самому центрі AI-екосистеми, коли "перевищення очікувань" стало стандартом, коли акції подвоїлися за рік — апетити ринку стали практично ненаситними.

Виторг +25%, EPS +41%, валова маржа безперервно зростає 13 кварталів, прогноз на Q4 значно перевищує очікування, видимість замовлень до 2030 року — усі ці цифри на будь-якому іншому ринку спричинили б ралі, але у Applied Materials це означає лише, що "ціна не впала сильно — і це успіх".

Це не погіршення фундаментальних показників, а інфляція очікувань. У період переходу інфраструктури AI від "гонки озброєнь" до структурного зростання, звіт Applied Materials доводить: попит стабільно високий, зростання визначене — але терпіння ринку виснажується все більшими очікуваннями.