Прихована криза зайнятості, інфляція коливається, ціна на золото нестабільна

U汇通网13 серпня повідомляє — Дані щодо інфляції та зайнятості в США показують розбіжності, розкол всередині Federal Reserve між "яструбами" та "голубами" загострюється, золото на короткий термін знаходиться у ключовій широкій зоні коливань.

Загальні показники PPI США за липень не виправдали очікувань ринку, зниження цін на енергоносії та продукти харчування призвело до тимчасового охолодження інфляції на виробничому рівні, а також попередні дані CPI демонстрували ознаки уповільнення. Це підтримало короткострокове судження ринку про спад інфляції й дало Federal Reserve підстави для призупинення підвищення ставок.

Однак логіка подальшого падіння інфляції має явні недоліки — окремі внутрішні показники PPI демонструють розбіжності: ціни на медичні послуги значно зросли, що стимулює побоювання щодо core PCE інфляції, проблема "липкості" цін досі не вирішена.

Тим часом, геополітична напруга на Близькому Сході триває, об'єднання транспортних проблем у Ормузькій протоці збільшує ризики зростання цін на нафту, тиск на відновлення витрат у ланцюгах постачання може поступово переходити на кінцеві споживчі товари протягом наступних місяців.

Двоє чиновників Federal Reserve мають чіткі розбіжності у поглядах на інфляцію

Яструбій чиновник Хамак вважає, що дві позитивні доповіді щодо інфляції недостатньо, щоб довести, що ціни незабаром охолонуть, проблема перегріву економіки та широкого розповсюдження інфляції все ще дуже помітна, Federal Reserve має негайно підвищити ставки для стримування цін.

Баркін займає нейтральну позицію — він визнає, що послаблення заробітних плат, поступове зникнення впливу мит та цін на нафту може допомогти охолодити інфляцію, але також повідомляє про ймовірність довготривалого закріплення цін. Для досягнення цілі 2% інфляції можливе подальше підвищення ставок.

Крім цього, дві довгострокові рушійні сили інфляції не можна ігнорувати.

Баркін згадує, що високий федеральний борг США постійно стимулює тиск інфляції — це проблема, з якою Federal Reserve має боротися довгостроково;

Хамак додає, що хоч підприємства вже адаптувались до коливань мит і цін на нафту, споживачі проявляють активну готовність до витрат, а також підтримують споживання через кредити — сильний попит продовжує підштовхувати інфляцію вгору.

Ринок праці: загальні дані надміцні, всередині — структурна "не наймаємо, не звільняємо" криза

Останні дані щодо первинних заяв на допомогу по безробіттю зросли до 209 тис., трохи перевищуючи очікування ринку, але чотириденне середнє значення все ще на історично низькому рівні, ризик масових звільнень у короткостроковій перспективі обмежений. Рівень безробіття стабільний — у цілому ринок праці не демонструє сигналів загального ослаблення.

Однак яскраві загальні дані приховують глибокі суперечності ринку праці: після дефіциту робочої сили під час пандемії, компанії не хочуть легко звільняти існуючих працівників, але бажання наймати нових все ще низьке, формуючи особливу структуру "не наймаємо, не звільняємо".

Місячні показники по нових робочих місцях у nonfarm суттєво скоротилися, значно нижче рівнів економічного розвитку попередніх років — для тих, хто шукає роботу або змінює роботу після безробіття, пошук стає значно складнішим.

Двох чиновників Federal Reserve розглядають ситуацію на ринку праці з різних поглядів.

Хамак оцінює рівень безробіття як основний показник зайнятості, визнає стабільність ринку праці, але попереджає, що дані по зайнятості мають шумові зовнішні впливи, не можна лише покладатися на міцність зайнятості для оцінки економічної активності.

Баркін зазначає, що розповсюдження штучного інтелекту дає компаніям мотиви до скорочення персоналу, але прибутковість бізнесу залишається сильною, і немає тиску на великі звільнення, стабільна зайнятість підтримує споживання домогосподарств, а ефекти приросту багатства від нерухомості та акцій додають ще більше стимулу до витрат.

Теперішній стан зайнятості та грошова політика взаємно стримують одне одного: ослаблення ринку праці знижує мотивацію Federal Reserve до агресивних дій зі ставками, але сильний споживчий та інвестиційний потенціал обмежує можливості забезпечити більш м’яку політику — бізнес-інвестиції мають сильний опір високим ставкам та ринковій невизначеності, ризик перегріву економіки досі залишається в центрі уваги "яструбів".

Розбіжності щодо політики Federal Reserve: "яструби" рішуче закликають підвищувати ставки, нейтральні чиновники чекають більше даних

Хамак стоїть на чіткій та рішучій позиції — наполягає на негайному підвищенні процентної ставки, він вважає, що існуюча монетарна політика недостатньо стримує економіку, швидкі темпи росту будуть і надалі підштовхувати ціни, і навіть якщо підвищення ставки принесе біль для економіки, треба стримати перегрів.

Він також вказує на кілька фінансових ризиків: значний потік кредитних коштів до держоблігацій, розширення приватного кредитування, та потенційна "бульбашка" в секторі штучного інтелекту — Federal Reserve має постійно відслідковувати ці тенденції.

Баркін зберігає позицію спостереження й не висловлює прямої підтримки підвищенню ставок, він повідомляє, що багато чиновників Federal Reserve вважають поточний рівень ставок достатнім для стримування інфляції. Чи можна досягнути мети у 2% лише підвищенням ставок ще не вирішено — потрібно чекати нових комплексних даних по інфляції та зайнятості.

Логіка ринкових ставок зрозуміла: слабкі дані PPI, структурне ослаблення ринку праці підтримують ставку на те, що Federal Reserve призупинить підвищення ставок;

Однак липкість core інфляції, потенційні ризики зростання цін на нафту через геополітику на Близькому Сході, і постійна риторика "яструба" Хамака, роблять вересневу політику невизначеною, і ціна на ймовірність підвищення ставок постійно коливається.

Відображення на ринку: багато суперечностей — ціна золота зберігає широку зону коливань

Дані по інфляції та зайнятості розділені, точки зору чиновників Federal Reserve протилежні, баланс сил між покупцями та продавцями на ринку підсилюється.

З одного боку, загальне охолодження PPI у липні та внутрішнє ослаблення ринку праці стримують реальні ставки по держоблігаціях США і очікування зміцнення долара. Це підвищує цінність золота як безвідсоткового активу, а геополітичний фактор Близького Сходу додає попит на безпечні активи — усе це підтримує бичачий тренд цін на золото. Хамак виступає за жорстку політику, але оскільки він один із трьох головних "яструбів" Federal Reserve, його позиція не є несподіванкою для ринку.

З іншого боку, липкість core показників PPI, рішуча позиція Хамака щодо підвищення ставки, а також очікування відскоку цін на нафту та повернення інфляції, постійно зміцнюють ринкову оцінку простору для подальшого підвищення ставок, підвищуючи альтернативні витрати утримання золота, обмежуючи потенціал росту цін на золото.

Ціна золота у короткостроковій перспективі буде коливатися у широкому діапазоні навколо вересневого очікування щодо ставок, а ключовими каталізаторами для виходу з цього діапазону будуть дані по core PCE та показники щодо нових робочих місць у nonfarm.


(Денний графік спотового золота, джерело: 易汇通)

Ціна спотового золота зараз становить 4372 доларів США за унцію.