Корейський фондовий ринок за 10 днів зріс на 22% і увійшов у технічний «бичачий» ринок – чи повертається потужний тренд на AI-чипи?

Базовий корейський індекс KOSPI у четвер піднявся на 3,6%, відскочивши приблизно на 22% від мінімуму 30 липня, офіційно увійшовши у технічний бичачий ринок. Samsung Electronics та SK Hynix були основними двигунами цього відновлення, обидві важковагові чипові акції за день зросли майже або понад 5%.

Це відновлення сталося після періоду екстремальної турбулентності. KOSPI впав на 22% лише у липні, показавши найгірший місячний результат з часів глобальної фінансової кризи. Тоді, примусове закриття левериджованих чипових позицій призвело до ланцюгових торгових збоїв, сильно скоротивши статки роздрібних інвесторів.

За цією хвилею відскоку стоїть цілий ряд позитивних факторів: останні квартальні звіти глобальних технологічних гігантів показують, що капітальні витрати на AI залишаються високими, помірна інфляція у США пом'якшила занепокоєння ринку щодо підвищення ставок Федеральною резервною системою, регулятори посилили правила левериджованих ETF на окремі акції, а також ринок очікує на плани щодо повернення коштів акціонерам від Samsung і SK Hynix.

Від обвалу до бичачого ринку: драматичний розворот за місяць

Ще місяць тому корейський фондовий ринок був у глибокій кризі. KOSPI впав на 22% лише у липні, показавши найгірший результат за місяць з часу глобальної фінансової кризи.

Поштовхом до обвалу стало примусове закриття левериджованих позицій. Роздрібні інвестори масово володіли левериджованими ETF на окремі чипові акції, і коли тенденція змінилася, ланцюгове закриття призводило до частих денних коливань понад 5%, біржа неодноразово спрацьовувала механізм обмеження торгів, а десятки мільярдів доларів роздрібних інвестицій були швидко втрачені.

Регулятори оперативно втрутилися. Влада підвищила мінімальні вимоги по маржі для левериджованих ETF на окремі акції, добові обсяги торгів по відповідним продуктам значно знизилися. Одночасно інвестори добровільно зменшили леверидж фінансування, а волатильність ринку опустилась до найнижчого рівня з квітня.

CEO Life Asset Management Кан ДеКвун зазначив: "Я вважаю, що ринок впав надмірно під час закриття левериджованих позицій, і з нинішньою стабілізацією потоків капіталу, поточне відновлення відбувається природним шляхом."

Витрати на AI не знижуються, попит на чіпи залишається логічним

Справжня основа цього ралі полягає у потужному попиті на AI.

Останні квартальні звіти глобальних технологічних гігантів показують, що вкладення в AI-інфраструктуру не сповільнюються, це прямо підкріплює очікування щодо попиту на такі AI-чіпи як високопродуктивна пам'ять (HBM). Корейський фондовий ринок з початку року зріс вже більш ніж на 60%, основним рушієм були роздрібні інвестори, але KOSPI все ще відстає від максимуму червня приблизно на 25%.

Експерт з акцій emerging markets Baillie Gifford Qian Zhang підкреслив: "З розвитком AI-агентів і фізичними AI пристроями, попит на пам'ять експоненційно зріс, але коли ми вступили у цей етап, потужності забезпечення були досить обмежені — тут і є вузьке місце.""Ми не говоримо, що світ буде будувати дата-центри назавжди такими темпами, але це реально існуючий фізичний обмежувач, і лише кілька компаній у світі можуть його вирішити."

Зростання конкуренції з Китаю свого часу трохи охолодило потужний ріст чипових акцій, але аналітики вважають, що перспективи попиту залишаються стійкими. AI проникає у все більше сфер застосування, його щоденне використання зростає, що постійно стимулює попит на чіпи.

Очікування акціонерних виплат зростають; Samsung та SK Hynix можуть запустити програми на сотні трильйонів корейських вон

Окрім AI-історії, майбутні програми повернення коштів акціонерам двох чипових гігантів стали важливим каталізатором настроїв ринку.

Samsung Electronics на своїй квартальній конференц-колі за результатами другого кварталу заявила, що "рада директорів і керівництво активно обговорюють конкретні сценарії виконання, включаючи спеціальні дивіденди, а також наступну політику акціонерних виплат". Чинна трирічна політика 2024-2026 закінчується цього року.

Згідно з розрахунками DS Investment Securities, вільний грошовий потік (FCF) Samsung Electronics цього року складе близько 263,2 трильйона корейських вон, після регулярних дивідендів залишиться додатковий простір для виплат понад 131,8 трильйона вон за три роки (50% FCF). KB Securities прогнозують, що мінімальна річна сума виплат акціонерам буде 100 трильйонів вон, максимальна — 200 трильйонів, тобто у понад 10 разів більше порівняно з нинішніми 9,8 трильйонами на рік.

SK Hynix вже оголосила, що "активно досліджує додаткові програми виплат акціонерам, конкретний зміст яких буде визначений та оприлюднений у третьому кварталі". Mirae Asset Securities прогнозує, що FCF SK Hynix у цьому році складе 180 трильйонів корейських вон, чисті грошові кошти на кінець року — 173 трильйона, що дає змогу використовувати близько 40 трильйонів для акціонерних виплат. Daishin Securities вважає, що якщо враховувати викуп акцій з подальшим анулюванням і спеціальні дивіденди, максимальний обсяг повернення може сягнути 100 трильйонів корейських вон.

Аналітик Mirae Asset Securities Кім Йонг-гун підкреслив, що Samsung Electronics "відкотилася на 39% від максимуму, зараз — оптимальний момент для підвищення легітимності, прибутковості та практичної корисності програм акціонерних виплат". Він також додав, що SK Hynix "відкотилася на 51% від максимуму, це найкращий час для викупу та інших виплат, і чим більший обсяг, тим більше ринок сприйматиме це як демонстрацію впевненості щодо майбутнього генерування грошових потоків компанії".

Делікатне ставлення іноземних інвесторів, чи зможе ринок зберегти зростання — питання відкрите

Інтерес іноземних інвесторів заслуговує на увагу. У четвер нерезиденти стали чистими покупцями корейських акцій, але з початку року вони залишались чистими продавцями, сукупно вивели понад $100 млрд — до цього ринок перегрівся, а оцінки були завищені. Нинішній спад знизив оцінки до привабливого рівня, і частина зарубіжних коштів почала повертатися.

Однак чи зможе ринок продовжити зростання, залишається під питанням. Кан ДеКвун зазначає: “Поки AI-сторітелінг та ставки у США не стабілізуються до певного рівня, ринку буде складно утримувати тривале зростання.”