1,65 трильйона доларів позабалансових зобов’язань! “Прихований борг” п’яти технологічних гігантів зріс у вісім разів за чотири роки — чи призведе AI-гонка озброєнь до наступної кризи ліквідності?

Zhytomyr Finansovyh Novyn doznavsya, shcho pyatʹ krupnykh tekhnolohichnykh kompaniy SSHA vedutʹ borytʹbu za bazovyy infrastrukturu штучного інтелекту(AI), shcho pryzvodytʹ do stvorennya impersiyi “prykrytoho boryzhu” znachno bilʹshoho za dostupnyy boryzh.

Ostannya analiz primitok do zvitiv Alphabet(GOOGL.US), Microsoft(MSFT.US), Amazon(AMZN.US), Meta(META.US) ta Oracle(ORCL.US) pokazav, shcho pyatʹ kompaniy nakopychyly “prykrytyy boryzh” cherez dovocherinnyy zakup ta orendu data-centriv na sumu v 1,65 trln dol. Tsya suma ne tilʹky perevyshchuye derektyvnyy boryzh blizko 1,35 trln dol., ale y za ostanni chotyry roky zrosla v 8 raz.

Takyy obsyah zovnishnykh zobovʹyazanʹ stvoryuye turboty dlya Wall Street ta svitovykh regulatoriv: yakshcho popyt na AI ne bude vidpovidayuchym ochikuvaniyam, tse prykryte zobovʹyazannya pry maybutnikh platezhakh mozhe shvydko staty “boryzhovoyu bomboyu”, shcho poglyne cashflow.

Kupivlya GPU na kredyt stvoryuye boryzhovy rizyk

“Prykrytyy boryzh” — tse zobovʹyazannya, shcho vynykae u kompaniy v isnuvanni investytsiy, zakupivli obladnannya abo dovocherinnoyi orendy, ale vidpovidno do obecnykh bukhgaltersʹkykh norm, yikh mozhe ne vnosyty do boryzh poky ne otrymany aktyvu. Vony ne odrazu spozhivayutʹ cashflow ta ne vidobrazhayutsya v osnovniy balansoviy zvitnosti — prykhovuyutsya v primitkakh v kintsi financovogo zvitu.

Zaraz, v svitoviy borytʹbi za AI technologichni giganti masovo zakupayutʹ GPU ta buduyutʹ supermashtabni data-centry. Shchob ne zbilʹshuvaty zovnishniy boryzh v razy, vykorystovuyut dovocherinniy zakup, prodazh s podalʹshoyu orendoyu ta dovocherinnoyu orendoyu dlya financuvannya data-centriv. Taka praktika zakonno vykorystovuye bukhgaltersʹkyy pravilo “na viddachu aktivy”, shchob perekladaty tyagary kapitalsʹkykh vydatkiv na maybutnye, ale formuye ogromnyy “boryzh na zovnishnykh rahunkakh”.

Zgіdno z danimy, Meta nakopychyla blizko 420 mlrd dol. prykrytogo boryzhu, shcho je 2,8 razy bіlshe formalʹnoho boryzhu. Meta razom iz Blue Owl Capital (OWL.US) buduyutʹ data-centr v Luiziani s rozrahunkovoyu vartistyu 500 mlrd dol., khotya Meta investuye tilʹky 20% aktyvу і orenduє obʹyekt po zakінchennю, pokryvaye v razі nevdalogo partnerstva vse zbitky—ale tsya rigidna finansova zобовʹazannіa ne vidobraжаєtsya u balansі.

Oracle pokazala zroschennya prykrytogo boryzhu v 30 raz do 273 mlrd dol. za 4 roky, osnovnyy boryzh povʹyazanyy z rentoyu data-centriv, a znachna chastyna finansuvannya — na AI proekt "StarGate" iz OpenAI. Odnochasno Microsoft, Alphabet i Amazon hromadyty do 1,45 trln dol. v zamovlennya, shcho pidtrymuye maybutniy dochid, ale zrostae prykrytі platezhi — nuspenʹ nad biznesom.

Yakshcho popyt ne vidpovidaє ochikuvaniyam, “prykryta bomba” stane likvidnostiyu katastrofoyu

Klyuchova turbota — shcho yakshcho popyt na AI ne vykonaye ochikuvannya, boryzh, shcho zabuto pry platezhi, stane cashflow-dyroю.

Za slovamy predstavnykiv industryyi, orenda kvartalnoho komerciynoho majna zberihaye aktyvnu tsіnnіstʹ, ale AI data-centry povni napivprovіdnykiv, shcho shvydko devalvuyutʹsya z techprogressom. Yakshcho popyt na AI bude nіzʹkyy, pokaznyky vykorystannya padayutʹ, velyki kompanii zaзnayutʹ obeztsіnennya aktiviv.

Okrema turbota—“kruhovi investytsiyi”, koly technokompanii investuyutʹ odna v odnu, shchob pidtrymayutʹ zvitnu dokhidnistʹ i popytovi danni. Tse prykhodyty na verhnіsʹ dokhidnosti, ale yakshcho realʹny popyt ne zrostaye, prykrytyy boryzh stane koncentravanym kashflow rizykom pry vvedenі data-centriv v expluatatsіyu.

Khotya gigantsy zberihayutʹ optimizm, CEO Amazon AWS napolyahaye, shcho investytsiyi v AI infra — ne spekulyatsiya, ale ogromnyy zrostaючy prykrytyy boryzh — nezaperechnyy fakt.

“Bank bankiv” vydav іstorichne poperedzhennya

Na tli visokogo zovnishnya ta vnutrіshnya leverage, Mіzhnarodnyy rozrakhunkovy bank(BIS) u zviti pryamо porivnyav milʹyardanі AI investytsiyi s kanalyamy XIX st., zalіznіchny ta internet-bum 2000-h. “Usі precedentі pryvely do investytsyynogo reversalу ta ekon. spadu.”

BIS anchetyuye, shcho pyatʹ hyperscalers SSHA v 2025-26 rodachyk obsяg AI investytsіy perevyshchuye 1 trln dol., shcho perevyshchuye dokhid ta cashflow, i kompanii vidchuvayutʹ neobkhіdnochnistʹ zhyty v boryzh.

BIS vіdznachaye: “Skladna set pryvatnykh operatsіy”, koly gigantsy investuyutʹ v AI labs, shob zabludyty zakup potuzhnostі, a proekt data-centriv vykonuyutsya tretіmi kontraktoramy za dovocherinnymy ugodamy, shcho ne rozkrivaly, i mogutʹ buty nadzhe risk povtornoho zaberpechennya aktyvу.

Yakshcho vydatky pryzupynyatsya, vesʹ lantsyuzhок — vid chip-vyrobnykiv do vlasnykiv data-centriv ta fintech/privatnykh investoriv — zishoditʹsya vdruv iz dochidnoyu ryzykom. Pluse, pryamy loans v AI segmentі za 5 rokів zrosly v 4 razи, i yakscho dodaty vysoku inflatsiyu ta geopolitichnu kruzhu, finansova systema mozhe otrymaty shvidshe, nizh traиditional banks, efekt “domino” korekcіy.

BIS zaznachaє: “Masyv і temp AI investytsіy, i ochikuvane pidvyschennya produktivnosti, duzhe skhоzhі na istorychniy precedentі. V ciх precedentах investytsіyi zvertalyся, naslіdky — globalʹnyy ekonomіchnyy spad.”