Чи найгірший час для золота вже минув? Wells Fargo: співвідношення ризику та винагороди вже змінилось, 500 доларів вниз на 1500 доларів простору для зростання

Глобальний керівник стратегії з акцій і матеріальних активів Wells Fargo, Самір Самана (Sameer Samana), вважає, що після більш ніж 20% корекції від історичного максимуму в січні, структура ризику та прибутку золота змінилася: потенціал падіння скорочується, а довгострокова перспектива зростання залишається привабливою.

Самана в інтерв’ю Kitco News зазначив, що інвесторам слід менш зосереджуватися на короткострокових коливаннях, а більше оцінювати довгострокові характеристики ризику та прибутку золота. Він підкреслив, що основні ризики, такі як високі ціни на нафту та можливе додаткове підвищення ставки ФРС, значною мірою вже враховані ринком у вартості золота.

Він сказав: “Я вважаю, що з моменту досягнення піку співвідношення ризику і прибутку досить суттєво змінилося.” Щодо того, як ринок реагує на очікування підвищення ставок, він додав: “Якщо ринок ф’ючерсів на федеральні фонди вже врахував два-три підвищення ставки, то, на мою думку, ціна золота також вже заклала два-три підвищення.”

На його думку, справжня дискусія для інвесторів полягає не в тому, чи є побоювання щодо підвищення ставки, а в ймовірності більш сильного циклу жорсткої політики. Він зазначив: “Наскільки ймовірно, що буде більше ніж два-три підвищення? Інфляція не настільки серйозна, щоб вимагати значного посилення політики.”

Останні місяці золото перебуває під тиском, оскільки ескалація напруженості на Близькому Сході підняла ціни на нафту, що зміцнило очікування ринку щодо того, що ФРС може бути змушена посилити політику. Зростання реальних доходностей також підвищило альтернативні витрати володіння золотом, яке не приносить доходу.

Однак Самана вважає, що ринкові настрої можуть бути надто песимістичними. Він сказав: “Справжнє питання полягає в тому, чи співвідношення ризику і прибутку для цієї позиції, яку важко скопіювати іншими активами у портфелі, є вигідним. Я вважаю, що так.”

Короткостроково можливе падіння, але довгостроковий цикл не порушений

Самана не заперечує, що золото може й надалі слабшати у короткостроковій перспективі. Він підкреслив, що з технічної точки зору наразі складно підтвердити, що ціна золота досягла дна.

Він сказав: “Складно стверджувати, що золото вже на дні.” Щодо короткострокового ризику, він зазначив: “У короткому періоді, я вважаю, можливо зіткнутися з ризиком падіння до 3500 доларів.”

Окрім ризиків знизу, він також вказав на існування верхнього опору. На його думку, у діапазоні від 4500 до 4900 доларів може бути технічний опір, тому що інвестори, які купували на минулих максимумах, можуть вирішити вийти при відновленні цін.

Попри це, Самана наголошує, що інвестори не мають ігнорувати довгостроковий макроекономічний цикл. Він зазначив: “Коли все вирішиться, ви знову повернетеся до приблизно тієї ж ситуації.” За його логікою, підвищення цін на нафту і ставок сповільнюють економіку, а це зрештою спонукає центробанки та уряд до нових стимулюючих заходів.

Він додав, що таке зрештою уповільнення економіки ймовірно змусить політиків знизити ставки та забезпечити додаткову грошову підтримку. Виходячи з цього, він вважає, що довгострокова тенденція золота не порушена.

Він сказав: “Чи можливо спершу побачити 3500, а потім 4500 доларів? Це можливо.” Але він також підкреслив: “Та якщо ви не вважаєте, що довгостроковий цикл завершився, зростання ціни золота — це лише питання часу.”

Wells Fargo зберігає довгострокову позицію “за”, золото досі має цінність страховки у портфелі

Самана також пояснив своє бачення золота з точки зору розподілу активів. Він зазначив, що з історичної перспективи золото зазвичай стійкіше у періоди економічного спаду.

Виходячи з аналізу минулих циклів рецесії та швидкого посилення грошово-кредитної політики, він підкреслив, що золото зазвичай відходить менш болісно, ніж більшості інших класів активів. За його словами, у рецесії 2020 року та циклі посилення ФРС у 2018 році золото впало приблизно на 15%; під час фінансової кризи 2008 року — майже на 34%. Більш того, довгострокова “ведмежа” фаза золота триває роками й розвивається поступово, а не миттєво обвалюється.

З огляду на майже 30% корекцію від максимуму, Самана вважає, що багато потенційних втрат вже враховано у ціні. Він сказав: “Я думаю, що більшість болю вже включено в ціну.”

Він також підкреслив, що золото варте розміщення у портфелі тому, що воно забезпечує диверсифікований прибуток за межами традиційних активів, особливо коли одночасно тиснуть акції та облігації. Він сказав: “Цей актив не ефективний у всіх обставинах.” Але додав: “Втім, коли акції не працюють і облігації не працюють, золото демонструє особливий потенціал.”

Оцінка Самани також узгоджується з висновками останнього дослідження Wells Fargo Investment Institute. У новому звіті “Графік тижня” цей інститут зазначив, що недавня корекція золота насамперед пов’язана із фіксацією прибутку й посиленням очікувань щодо політики ФРС; підвищення реальних доходностей тимчасово знизило відносну привабливість золота. Водночас, за прогнозом інституту, якщо тиск у сфері енергетики та ланцюжку постачання знизиться, цей взаємозв’язок стабілізується.

Звіт також підкреслює, що структурні чинники підтримки золота залишаються сильними: це і стабільні закупівлі золота центральними банками світу, і потреба у диверсифікації резервів, і незмінна геополітична невизначеність. Виходячи з цього, Wells Fargo підтверджує свій довгостроковий прогноз: до кінця 2026 року ціна золота очікується у діапазоні 5300–5500 доларів за унцію; до кінця 2027 року — 5800–6000 доларів за унцію.

На думку Самани, саме ці довгострокові цілі є причиною, чому інвестори не повинні концентруватися виключно на поточній корекції. Він зазначив: “Якщо дивитися на період від 18 місяців до кінця 2027 року, я все ще вважаю, що відновлення максимуму і навіть встановлення нового рекорду є дуже ймовірним.”

Щодо поточного співвідношення ризику і прибутку для золота, наприкінці він зробив пряму оцінку: “Отже, ви даєте мені 500 доларів потенційного зниження і близько 1500 доларів потенційного зростання. Як інвестор, який формує портфель, я вважаю, що це дуже привабливе співвідношення ризику та прибутку.”

На даний момент, після двох тижнів поспіль падіння, ціна спотового золота зараз демонструє підтримку на ключовому психологічному рівні 4000 доларів, оскільки інвестори купують за слабкою ціною.

Емі Гауер (Amy Gower) та інші аналітики Morgan Stanley у своєму звіті зазначили, що “золото намагається знайти напрямок”, центральні банки підтримують ціни на золото, в той час як ETF продають золото через побоювання підвищення ставок ФРС. Однак, на їхню думку, для ETF є простір для повернення на ринок, оскільки очікується, що ФРС цього року зрештою залишиться осторонь, а наступного року знову почне знижувати ставки.