Як спостерігати за «супер-Ель-Ніньйо-трейдингом»? Нафта і газ «реагують найшвидше», а такі «тропічні сільськогосподарські продукти», як пальмова олія, кокосова олія та каучук, мають найбільшу еластичність

Сезонний прогноз клімату показує, що у 2026 році може відбутися найсильніше за всю історію явище Ель-Ніньо. Перед лицем цього потенційного історичного кліматичного удару, питання про те, як відреагує ринок сировинних товарів, стало однією з головних тем для інвесторів.

Згідно з даними Chasing Wind Trading Desk, Barclays у своїй міжгалузевій аналітичній доповіді від 21 липня зазначає, що ціни на нафту і газ є найшвидше реагуючими під час циклів Ель-Ніньо — історично Ель-Ніньо часто приносить теплу зиму для північної півкулі, що знижує попит на опалення та стримує ураганну активність в Атлантиці, призводячи до синхронного падіння цін на природний газ і нафту. Тим часом, тропічні агропромислові товари, такі як пальмова олія, кокосова олія та каучук, що зосереджені переважно у Південно-Східній Азії, демонструють найбільшу історичну схильність до зростання — протягом 18 місяців після сильного явища Ель-Ніньо ціни на ці товари можуть підскочити на 30%–40%.

Аналітична модель Barclays розділяє реакцію сировинних товарів на Ель-Ніньо на три рівні: спочатку реагують енергоресурси, потім тропічна аграрна продукція, а промислові метали реагують із суттєвою затримкою — часто лише через рік після події. Така відмінність у хронології дає інвесторам орієнтир для поетапного розміщення інвестицій. Важливо зазначити, що у звіті також вказано: історичні зміни цін відображають лише статистичні закономірності і не є прогнозами майбутніх тенденцій — макроекономічне середовище, основи попиту і пропозиції, а також геополітичні фактори можуть визначати реальні результати окремої події.

Нафта і газ: реагують першими, але напрямок вниз

Під час циклу Ель-Ніньо природний газ та нафта є найбільш оперативними за цінами, але їхній напрямок повністю протилежний до тропічної аграрної продукції — історичні дані показують, що ціни на обидва ресурси схильні до зниження.

Аналіз показує, що в умовах Ель-Ніньо ціна на європейський природний газ історично нижча за трендовий рівень на 9%–28%, причому чим більша інтенсивність явища, тим значніша відхилення. Механізм передачі тут чіткий: Ель-Ніньо приносить теплу зиму у північній півкулі, знижує попит на опалення, підвищує європейські запаси природного газу наприкінці зимового сезону та зменшує літній попит на поповнення запасів LNG. Якщо зима 2026/27 буде теплою, запаси газу в Європі наприкінці сезону можуть значно перевищити норму, що продовжить тиснути на ціни.

Щодо газу у США, сильний Ель-Ніньо історично має більш потужну здатність прогнозувати теплу зиму, ніж інші погодні умови. У 2015–16 роках індекс Ель-Ніньо досяг 2,8, а кількість днів опалення (HDD) знизилась на 16% порівняно з середнім за сім років. Поточні моделі клімату показують, що новий індекс Ель-Ніньо може сягнути +3 до +4, тобто ризик зниження HDD на 15%–20%, що відповідає зниженню попиту на 4–5 млрд куб. футів на добу. У поєднанні зі зростанням видобутку супутнього газу у басейні Перміан, США стикається зі значним ризиком зниження ціни.

Щодо нафти, ціну слід розглядати як «чутливіше до Ла-Нінья, ніж до Ель-Ніньо» товари. Під час Ель-Ніньо ціни на нафту історично нижчі за тренд на 5%–30%; у фазі Ла-Нінья середня історична ціна перевищує тренд на 17%–40%. Подальше зростання ціни на нафту після Ель-Ніньо значною мірою зумовлене наступною стадією Ла-Нінья, а не самим Ель-Ніньо.

Тропічні аграрні товари: найбільша еластичність, високий рівень впевненості для торгівлі

Barclays виділяє пальмову олію, кокосову олію та каучук як найбільш чутливі до Ель-Ніньо товари з найвищим історичним рівнем впевненості. Їх спільна риса — виробництво сконцентровано у Південно-Східній Азії, яка зазнає максимального впливу високих температур та посухи під час Ель-Ніньо.

Пальмова олія є найвпевненішею для торгівлі на Ель-Ніньо. Індонезія та Малайзія разом забезпечують близько 90% світового постачання; за дослідженням Малайзійської комісії з пальмової олії (MPOB), середнє явище Ель-Ніньо знижує виробництво на 3%, запаси на 2,5%, а ціна збільшується на 10%. Історичний аналіз також показує, що після сильного Ель-Ніньо за 12 місяців ціна зростає приблизно на 26%, а за 18 місяців — майже на 40%; для дуже сильних явищ 12-місячне зростання — близько 34%. Варто відзначити, що ціна пальмової олії часто є меншою за тренд під час самого явища — тобто старт події є вікном для розміщення, а не найсильнішим періодом для ціни.

Виробництво кокосової олії дуже сконцентровано у Філіппінах та Індонезії. За оцінкою USDA, Ель-Ніньо 2024 року призвело до зниження виробництва кокосової олії у Філіппінах майже на 12%. Аналіз показує, що після помірного Ель-Ніньо за 12 місяців ціна на кокосову олію зростає на 16%, за 18 місяців — на 25%; під час сильного явища 18-місячне зростання — приблизно на 33%, а для надсильних випадків — на 50–60%.

Щодо натурального каучуку (RSS3), Тайланд, Індонезія та В'єтнам забезпечують основну частину світових запасів. Ель-Ніньо приносить високу температуру і посуху, знижує потік латексу та скорочує сезон збору, що зменшує продукцію. Під час Ель-Ніньо 2023–24 рр. виробництво у Тайланді, за оцінками, зменшилося на 10%, в Індонезії — на 15%. Історичний аналіз показує, що після помірного Ель-Ніньо за рік ціна каучуку зростає на 8–10%, для сильного явища — на 15–20%, статистична залежність стабільна, але розбіжності між окремими подіями значні.

Логіка реагування соєвої олії дещо інша. Основні райони вирощування сої — в Америці, і Ель-Ніньо зазвичай сприятливий для тамтешніх виробників; однак на світовому ринку продуктів та біопального соєва олія конкурує з пальмовою та кокосовою оліями, тому вона реагує на стискання поставок останніх. Чутливість бразильської соєвої олії до Ель-Ніньо більша, ніж у самої сої, але менша, ніж у пальмової та кокосової олій.

Щодо рису, Ель-Ніньо впливає на ціни, послаблюючи літній мусон в Індії і підвищуючи ризик посухи у ключових виробничих регіонах — Індії, Тайланді, В'єтнамі, Індонезії, Філіппінах. Після помірного Ель-Ніньо за 12–18 місяців ціна рису зростає на 5–8%, під час сильного явища — на 10–20%.

Промислові метали: затримка реакції, найбільш чутливий алюміній

На відміну від аграрних товарів, промислові метали реагують на Ель-Ніньо із загальною затримкою, а сила сигналу різна. Алюміній — найбільш чутливий до Ель-Ніньо серед промислових металів, сигнал для міді значно слабкіший.

Механізм для алюмінію очевидний: провінція Юньнань у Китаї забезпечує близько 6,6 млн тонн/рік первинного алюмінію (приблизно 9% світового виробництва), енергозабезпечення регіону на 60–70% залежить від гідроенергії. Ель-Ніньо системно зменшує потік мусону з Бенгальської затоки, призводить до нестачі води у резервуарах Юньнані й змушує заводи скорочувати потужності. Засуха 2015–16 років спричинила скорочення на 300 тис. тонн, у 2023–24 роках — на 1,15 млн тонн. Якщо нинішній надпотужний Ель-Ніньо повторить скорочення на 20%, то під ризиком опиниться близько 1,3 млн тонн постачання, а це 1,7% світових запасів. Ціни на алюміній під час самого явища зазвичай слабкі, але потім за один-два роки поступово зміцнюються.

Щодо міді, в північній частині Чилі — Атакама, Антофагаста, Тарапака — сконцентровано близько 4,2 млн тонн/рік виробничої потужності міді (17% світового постачання); саме цей регіон був найбільше уражений повінню у березні 2015 року. Якщо піковий Ель-Ніньо 2026–27 стане на жовтень–листопад 2026 року, високий ризик дощів виникне у лютому–квітні 2027 року. Однак за історичними даними статистична залежність ціни міді від Ель-Ніньо слабка; макроекономіка, китайський попит і інвестиції у енергетичну трансформацію мають більший вплив на ціну міді, ніж погодні фактори.

Найбільш затриманий ефект у енергетичного вугілля. Історія показує, що ціни на вугілля починають зростати лише второго року після події, основні фактори — зниження обсягів гідроелектроенергії в Азії, зростання потреб у опаленні та напруження на морському ринку перевезень.

Інші аграрні товари: складний сигнал, необхідність розрізняти ефекти Ель-Ніньо та Ла-Нінья

Кукурудза, соя, пшениця, сорго й інші основні зернові мають складну реакцію на Ель-Ніньо, Barclays підходить до інтерпретації ефекту на ці культури з обережністю.

Ці культури характеризуються тим, що Ель-Ніньо зазвичай сприяє кращим умовам для вирощування в Америці, що призводить до падіння цін на початку події; наступне відновлення цін найчастіше зумовлено саме подальшою фазою Ла-Нінья, а не затриманою реакцією на сам Ель-Ніньо. Аналіз зернових і бавовни слід фокусувати на реакції цін протягом перших 12 місяців після події, а не протягом тривалішого періоду.

Історична динаміка какао демонструє значний розрив між окремими подіями — кілька великих перебоїв у постачанні забезпечили більшість спостережуваних цінових сигналів. Кави Robusta — через прямий вплив Ель-Ніньо на регіони його виробництва у В'єтнамі та Індонезії — історично зросла на 7–13% за 12 місяців після сильного Ель-Ніньо, але статистичних доказів тут менше, ніж для пальмової олії.

Ла-Нінья — особливо тривалі події — зазвичай забезпечують більш чіткі ринкові реакції, ніж сам Ель-Ніньо. Протягом періоду Ла-Нінья з 2020 до 2023 років багато ринків сировинних товарів, зокрема цукор і енергоресурси, зазнали суттєвих коливань. Це означає, що інвесторам слід звертати увагу не лише на поточний цикл Ель-Ніньо, а й пильно стежити за потенційними можливостями, які може принести наступна фаза Ла-Нінья.