Європейський центральний банк призупинить підвищення ставок у липні? Але у вересні можливо відбудеться останнє посилення монетарної політики

23 липня Європейський центральний банк (ECB) оголосить рішення щодо грошово-кредитної політики. Зараз на ринку переважають очікування, що ECB у липні збереже процентну ставку на рівні 2,25%, а у вересні ймовірність ще одного підвищення на 25 б.п. до 2,50% досить велика; при цьому це підвищення може стати останнім у цьому циклі жорсткої політики. Головна увага цієї зустрічі буде приділена заявам Лагард на прес-конференції після засідання щодо вересневого рішення.

У червні загальний та базовий HICP у єврозоні продовжили знижуватися, при цьому обидва показники були нижчими за очікування ринку, а економічна активність загалом відповідала базовому прогнозу на червень. Незважаючи на те, що ціни на енергоносії знову зросли через напружену ситуацію на Близькому Сході, їх абсолютний рівень лише повернувся до базового сценарію червня і ще не досяг порогового рівня, який змусив би ECB діяти екстрено. В такому контексті ECB не має підстав достроково завершувати жорстку політику через уповільнення зростання, але й недостатньо доказів для двох послідовних підвищень ставки.

Особливо після червневого засідання зовнішнє середовище зазнало значних коливань: спочатку короткочасне перемир’я між США та Іраном призвело до різкого падіння цін на енергоносії, що викликало у ринку підозру, що цикл жорсткої політики міг завершитися раніше; потім новий конфлікт у протоці Ормуз повернув Brent вище 85 доларів за барель, а ціни на TTF газ зросли майже на 30% за місяць.

Чергове підвищення ставки у червні було спрямоване на стабілізацію довгострокових інфляційних очікувань, а призупинення підвищення у липні є скоріше коригуванням ритму політики, а не зміною напрямку, і не означає завершення циклу жорсткості, а переходить до моделі прийняття рішень, що базується на даних та розглядається на кожному засіданні окремо. ECB радше використає цей «вікно можливостей», щоб спостерігати, чи дійсно вплив енергоносіїв пошириться на зарплати, ціни на послуги і довгострокові інфляційні очікування.

На вересневому засіданні буде оголошено оновлений квартальний прогноз, а також отримано більш повну інформацію за майбутні два місяці щодо інфляції, ВВП за другий квартал, індексу PMI та опитування банків щодо кредитування. Вересень стане ключовим моментом для перегляду кінцевої ставки. Очікується, що Лагард підкреслить: на вересневому засіданні залишаються відкритими всі політичні опції і що ECB готовий діяти за необхідності. На даний момент ринок оцінює ймовірність вересневого підвищення ставки понад 80%.

У короткостроковій перспективі немає підстав для екстреного жорсткого підходу, але у середньо- й довгостроковій перспективі базова інфляція залишається стійкою