Уолл-стріт переходить у режим захисту! Фонди грошового ринку на 8 трлн доларів терміново скорочують тривалість активів

Джерело: Дані Jinshidata

З середини травня фонд американського грошового ринку помітно скоротив тривалість своїх позицій. Дані Crane Data LLC показують, що середньозважений термін утримання цих фондів знизився з 45 до 40 днів, що відображає готовність менеджерів фондів зменшувати експозицію навіть до незначного ризику зміни процентних ставок, спрямовуючи більше коштів у надкороткі інструменти.

У конкретній структурі інвестицій менеджери фондів збільшили вкладення в overnight репо-угоди та короткотермінові цінні папери, а також підвищили частку флотуючих корпоративних облігацій та флотуючих американських державних облігацій. Попри те, що уряд продовжує активно випускати казначейські облігації, експозиція грошових ринкових фондів до казначейських облігацій трохи знизилась.

Ці зміни відбуваються на тлі зростаючої невизначеності у політиці Федеральної резервної системи та перспективі процентних ставок. Міжнародні ціни на нафту різко зросли, а хардлайнерська позиція голови ФРС Воша змусила трейдерів розглянути можливість підвищення ставок вже цього місяця; проте два помірковані інфляційні звіти минулого тижня зробили оцінку перспектив політики ще більш складною, і ринок змушений переосмислити свої ставки.

В таких умовах, фонди грошового ринку з активами понад $8 трлн віддають перевагу цінним паперам, що погашаються протягом кількох тижнів, або мають змінну ставку чи можливість її реструктуризації, щоб зберегти гнучкість для реінвестування за вищою дохідністю у разі повторного росту ставок. Головний інвестиційний директор глобального ринку ліквідності Federated Hermes Deborah Cunningham зазначила: "Вам потрібно зберігати належну ліквідність, щоб скористатися кращими інвестиційними можливостями у майбутньому, тому ви захочете, щоб середньозважена тривалість була трохи коротшою."

Обережність менеджерів фондів щодо ризику процентних ставок також пов'язана з подіями на початку 2022 року. Тоді, перед одним із найагресивніших циклів жорсткості Федеральної резервної системи за десятиліття, деякі менеджери фондів виявилися у невигідному становищі через довготривалі активи; цей досвід зробив їх менш охочими подовжувати терміни при невизначеному прогнозі політики.

Щодо потоків коштів, репо-угоди залишаються одним з ключових напрямків. Генеральний директор DWS Group Geoff Gibbs заявив минулого місяця на конференції Crane Money Fund, що більшу частину цього року вони розміщували близько половини портфеля у репо-угоди і прогнозують, що це не зміниться, особливо враховуючи, що очікування підвищення ставок вже враховані у перспективах. Дані Crane Data показують, що у червні фонди грошового ринку збільшили вкладення у репо-угоди приблизно на $36 млрд, довівши загальний портфель до $1.89 трлн.

Привабливість флотуючих облігацій також зростає. За словами стратегів Wells Bank Angelo Manolatos та Francis Brown, фонди продовжували збільшувати позиції у таких активах; у червні фонди грошового ринку утримували американських державних облігацій із флотуючою ставкою на рекордну суму $523 млрд. Це свідчить про те, що менеджери фондів хочуть отримати дохідність за тримісячними казначейськими векселями, що перебуває на високому рівні, уникаючи подовження терміну.

Збільшення пропозиції корпоративних облігацій також співзвучне зі зміною структури портфелів. Дані фінансового офісу Federal Home Loan Bank (FHLB) показують, що з початку року невиплачені зобов'язання FHLB зросли приблизно на $180 млрд, з яких близько $140 млрд — це флотуючі облігації. Водночас загальні корпоративні облігації у портфелях фондів грошового ринку збільшились приблизно на $195 млрд.

Для порівняння, американські казначейські облігації хоча і продовжують розширюватися на пропозиційному боці, не отримали аналогічного збільшення частки. В цей же період фонди грошового ринку зменшили портфель казначейських облігацій майже на $105 млрд минулого місяця.

Щодо подальших тенденцій, багато учасників ринку схиляються до подальшого скорочення тривалості. Cunningham зазначила, що з огляду на те, що Федеральна резервна система ставить за мету повернення інфляції до цільового рівня, вона очікує подальше зниження середньозваженої тривалості.

Manolatos сказав: "Беручи до уваги, що існує ймовірність підвищення ставок у вересні та багато хардлайнерських коментарів з боку Федеральної резервної системи щодо потенційного підвищення ставок, фонди грошового ринку захочуть поступово скоротити середньозважену тривалість вже зараз. Для менеджерів фондів, якщо це не вкрай необхідно, окрім вкладання надлишкових готівкових коштів у репо або флотуючі облігації, будь-які інші операції мають дуже високий поріг."