Як ви оцінюєте поточні очікування щодо підвищення процентних ставок?

Поточна оцінка ринку щодо монетарної політики ФРС має чітко виражені суперечності: дані щодо інфляції в США поступово слабшають, технологічні акції значно коригуються вниз, що мало б знизити очікування підвищення ставок, однак останні заяви посадовців ФРС не демонструють явного зміщення позиції. Додатково, за вихідні геополітична напруженість між США та Іраном різко зросла, що спричинило стрибок цін на енергоносії та посилило побоювання щодо інфляції. Наразі ринок закладає приблизно 1,3 підвищення ставки ФРС до кінця року, а за наступний рік загальний обсяг підвищення оцінюється в 40 б.п.

1. Заяви посадовців ФРС залишаються переважно жорсткими

Минулого тижня дані по інфляції в США продемонстрували спад, однак позиція посадовців ФРС щодо боротьби з інфляцією не змінилася, наразі загальна тональність заяв залишається жорсткою. Голова ФРСWarsh під час слухань у Конгресічітко наголосив, що ФРС буде впевнено захищати цільове значення інфляції на рівні 2%, зазначивши, що поточні дані по CPI недостатні для завершення боротьби з інфляцією, і тим самим розвіяв сумніви щодо незалежності політики.

З 18 липня розпочався період тиші перед засіданням FOMC ( яке відбудеться 28-29 липня). Наразі ймовірність підвищення ставки на липневому засіданні оцінюється менше ніж у 15%, і, швидше за все, це буде“жорстка пауза”, коли можуть озвучити можливість подальших підвищень.

2. Падіння технологічних акцій може знизити необхідність підвищення ставка ФРС

Раніше стрімке зростання технологічних акцій призвело до величезних витрат капіталу та ефекту багатства, що було однією з причин занепокоєння ФРС щодо “вторинної інфляції”. Падіння цін на технологічні акції може стримати перегріті капітальні інвестиції, одночасно знизити ефект багатства населення та скоротити споживання, тим самим допомагаючи пом’якшити інфляційний тиск. Крім того, якщо спад на фондовому ринку продовжиться, це може призвести до скорочення кредитування та замінити ФРС у стримуванні ринкової ліквідності, тим самим знизити необхідність підвищення ставки.

Головне в подальшому — спостерігати за звітом технологічних гігантів, після закриття торгів у середу Alphabet (Google) і Tesla представлять свої результати, і ринок зосередиться на оцінці того, чи збережеться динаміка інвестицій у AI у найбільших хмарних компаній та технологічних гравців. Якщо технологічні компанії скоротять інвестиції та темпи розширення, фінансові умови ще більше посиляться, істотно ослабивши логіку підвищення ставки протягом року; якщо ж AI-інвестиції залишаться високими, це може знову підвищити інфляційні очікування та підсилити перспективи підвищення ставки.

3. Відновлення цін на нафту підсилює інфляційні очікування

На тлі геополітичної напруженості короткострокові інфляційні ризики знову зросли. Минулого тижняМеморандум про взаєморозуміння між США та Іраном втратив чинність, було поновлено морську блокаду, і за вихідні США та Іран кілька разів обмінялися ударами через загибель американських військових, ціна Brent перевищила 90 доларів за барель,а ціни на газ у Європі сьогодні зросли на 5,3%. Наразі світові запаси нафти знаходяться на дуже низькому рівні, і повторне блокування протоки напряму підсилює інфляційні очікування.

Втім, очікування повторного TACO залишаються високими, наразі основна увага Трампа спрямована на проміжні вибори, тому підйом цін на нафту, ймовірно, буде обмеженим.

4. Подальші оцінки ринку

На думку автора, очікування підвищення ставки протягом року залишаються завищеними.Дані по зайнятості та CPI в США за червень ослабли, сигнали охолодження реальної економіки очевидні, а останнє падіння технологічних акцій призвело до посилення фінансових умов і зменшило фундаментальну необхідність підвищення ставки у 2024 році.

Однак, для явного зниження очікувань щодо підвищення ставки, потрібні додаткові тригерні фактори. Потенційні події: по-перше, якщо геополітичні конфлікти стихнуть та ціни на нафту стабільно знижуватимуться; по-друге, якщо липневі дані по зайнятості знову підтвердять сигнал охолодження економіки.

Графік: Індекс економічних сюрпризів у США почав вирівнюватися