Чи покладе шалений звіт по зайнятості кінець наративу про рецесію?

Morning FX

Березневі дані щодо зайнятості в США суттєво відрізнялися від слабких показників лютого, демонструючи покращення як кількості працюючих, так і рівня безробіття. Особливо вражаючою стала кількість нових робочих місць за місяць, яка досягла найвищого рівня з грудня 2024 року й навіть перевищила десятирічний історичний прогнозний діапазон цього показника від The Wall Street Journal. Невже лише за місяць економіка США перейшла від рецесії до прискорення, та вдруге взяла розгін? Чи завершиться тепер розповідь про рецесійні торги?

1. Відкриваємо причини вибухових даних по зайнятості за березень

Сезонно скоригована кількість зайнятих у несільськогосподарському секторі США у березні становила 178 тисяч, значно перевищуючи прогноз у 60 тисяч;Кількість зайнятих у приватному секторі – 186 тисяч, також суттєво вище очікуваних 70 тисяч;Рівень безробіття – 4,3%, що трохи менше попереднього та прогнозного значення 4,40%.

Які чинники створили таку потужну комбінацію даних щодо зайнятості?

• Погода: Недостатня зайнятість у лютому через погодні умови є основною причиною перегляду попередніх даних вниз, більша частина зниження на 41 тисячу припадає на сектори "торгівля, транспорт і комунальні послуги". У березні ця зайнятість була відновлена, особливо у будівництві, транспорті та сфері відпочинку й ресторанного бізнесу. За статистикою, кількість людей, які не могли працювати через погодні умови у березні, склала 91 тисячу, що менше середнього рівня за цей період за останні 10 років — 140 тисяч.

• Повернення до роботи після страйків: Медична зайнятість, що постраждала від страйків у лютому, суттєво відновилася у березні завдяки поверненню працівників після страйків.

• Моделювання: Цей чинник також впливав на дані лютого. Оскільки Міністерство праці США почало включати інформацію про поточні вибірки в модель народження/смерті та зменшило згладжування, з лютого волатильність даних щодо зайнятості зросла. Це означає, що ми в майбутньому часто бачитимемо "стрибкоподібний" характер даних щодо несільськогосподарської зайнятості.

2. В економіці США все ще залишаються невід’ємні ризики

По-перше, хоча на перший погляд березневі дані щодо зайнятості виглядають блискуче, зниження участі у робочій силі та постійне падіння темпів зростання середньої погодинної заробітної плати — важливі ризики, якими не можна нехтувати. Середньорічна заробітна плата вже опустилася до найнижчого рівня з 2022 року, що свідчить про відсутність сильного попиту на працівників у компаній. Також слід зазначити, що дані збиралися якраз у період після початку конфлікту між США та Іраном, і підприємства, ймовірно, ще не врахували цей конфлікт у своїх рішеннях щодо найму.

Крім того, індекс PMI сфери послуг S&P США за березень становив 49,8 — найнижчий рівень за три роки, що вже опустився нижче межі розділення росту та спаду, і контрастує з поступово відновлюваною промисловістю. Це свідчить про постійне ослаблення імпульсу у сфері послуг США.

3. Висновок: Чи завершиться розповідь про рецесію?

На даний момент економіка США виглядає так, ніби ймовірність жорсткої посадки не є великою, але приховані ризики також залишаються складними. Як ми вже згадували у наскільки далеко до рецессійних торгів?, зараз до розповіді про рецесію ще далеко, і нові дані щодо зайнятості лише збільшили цю дистанцію.

Наразі, замість рецесії, у короткостроковій перспективі більше турбує, як саме події із шаленою риторикою Trump та впертим Iran закінчаться, а також як повернення ціни на нафту до $110 вплине на світову інфляцію. Без сумніву, дані щодо CPI у США за березень, які будуть опубліковані у п’ятницю, є досить важливим сигналом: після того, як лютийський PPI суттєво перевищив очікування, березневий річний CPI прогнозується на рівні 3,4% (попереднє значення — 2,4%), а щомісячне значення сягає 1,0% (попереднє — 0,3%), що й надалі підігріває“довготривалий бій за високі процентні ставки”. Саме зараз, коли очікування щодо зниження ставок ФРС цьогоріч зводяться до нуля, а долар балансує на позначці 100, CPI може стати вирішальним моментом для напрямку світових фінансових ринків.