Великий ведмідь Burry попереджає: RMP Федеральної резервної системи спрямована на приховування вразливості банківської системи, по суті це перезапуск QE

Michael Burry попереджає, що Федеральна резервна система під виглядом «покупок для управління резервами» фактично відновлює QE, що свідчить про те, що банківська система все ще залежить від ліквідності центрального банку для «підтримки життя».

Автор: Zhang Yaqi

Джерело: Wallstreetcn

Прототип героя фільму «The Big Short» Michael Burry виступив із суворим попередженням щодо останнього плану викупу облігацій Федеральної резервної системи, прямо вказуючи, що так звані «покупки для управління резервами» (Reserve Management Purchases, RMP) насправді розкривають глибоку вразливість банківської системи США. На його думку, ця дія по суті є відновленням кількісного пом’якшення (QE), мета якого — приховати проблему дефіциту ліквідності в банківській системі, а не є звичайною операцією, як стверджує Федеральна резервна система.

Як повідомляє Wallstreetcn, Федеральна резервна система оголосила напередодні, що почне купувати короткострокові державні облігації за потреби, щоб підтримувати достатній рівень резервів. Нью-Йоркський ФРС одночасно опублікував оголошення про плани придбати протягом наступних 30 днів короткострокові державні облігації на суму 40 мільярдів доларів США — це останній крок після офіційного припинення скорочення балансу минулого тижня. Ця дія відбулася на тлі тривожних коливань ставок на ринку репо США, обсяг якого сягає 12 трильйонів доларів, а також постійної турбулентності на грошовому ринку, що змусило Федеральну резервну систему діяти швидше.

Однак, на думку Burry, ця дія якраз і свідчить про те, що банківська система досі не оговталася від наслідків кризи малих банків 2023 року. Він попереджає, що якщо банківська система потребує «переливання» від центрального банку навіть за наявності понад 3 трильйонів доларів резервів, це аж ніяк не ознака сили, а навпаки — потужний сигнал про системну вразливість.

Burry далі аналізує, що кожна нова криза, здається, змушує Федеральну резервну систему постійно розширювати свій баланс, інакше не уникнути кризи банківського фінансування. Реакція ринку підтвердила напруженість ліквідності: дохідність 2-місячних казначейських облігацій США зросла, а дохідність 10-річних облігацій знизилася. Тим часом волатильність на ринку репо зберігається, що викликає занепокоєння щодо дефіциту фінансування наприкінці року та змушує інвесторів переоцінити стабільність фінансової системи.

Приховане кількісне пом’якшення та вразлива банківська система

Burry ставить під сумнів використання Федеральною резервною системою терміну «покупки для управління резервами» і трактує це як прихований крок, спрямований на стабілізацію банківської галузі, яка досі перебуває у скрутному становищі. За даними FRED, до кризи 2023 року обсяг резервів банків США становив лише 2.2 трильйона доларів, а зараз перевищує 3 трильйони доларів.

Burry попереджає:

«Якщо банківська система США не може функціонувати без резервів понад 3 трильйони доларів або без “життєзабезпечення” з боку Федеральної резервної системи, це не є ознакою сили, а є ознакою вразливості».

Він додає, що нинішня модель, здається, перетворилася на постійне розширення балансу Федеральної резервної системи після кожної кризи, інакше доведеться зіткнутися з ризиком розриву банківських фінансових ланцюгів. Хоча цей механізм певною мірою пояснює, чому фондовий ринок демонструє сильні результати, він також виявляє надмірну залежність фінансової системи від ліквідності центрального банку.

Невідповідність ринкових операцій і стратегії хеджування

З точки зору конкретних операцій, Burry підкреслює значну зміну стратегії між Міністерством фінансів США та Федеральною резервною системою: Міністерство фінансів віддає перевагу продажу більшої кількості короткострокових векселів, тоді як Федеральна резервна система зосереджує свої покупки саме на цих паперах. Така стратегія допомагає уникнути зростання дохідності 10-річних казначейських облігацій. Як і очікував ринок, після засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) дохідність 2-місячних казначейських облігацій США зросла, а дохідність 10-річних облігацій знизилася.

З огляду на постійну волатильність на ринку репо, деякі аналітики очікують, що Федеральна резервна система, можливо, буде змушена вдатися до ще більш агресивних дій, щоб уникнути дефіциту ліквідності наприкінці року. У цьому контексті Burry вважає це ще одним доказом слабкості фінансової системи. Він застерігає інвесторів бути обережними щодо оманливих порад з Wall Street про купівлю банківських акцій і розкриває, що щодо коштів, які перевищують ліміт страхування Федеральної корпорації зі страхування депозитів (FDIC) у 250 тисяч доларів, він віддає перевагу тримати їх у фондах грошового ринку, забезпечених державними облігаціями, для зниження ризиків.

Варто зазначити, що основна мета кількісного пом’якшення (QE) — знизити довгострокові ставки шляхом купівлі довгострокових державних облігацій і MBS для стимулювання економічного зростання. А мета RMP є більш технічною — зосереджена на купівлі короткострокових державних облігацій, щоб забезпечити достатню ліквідність у «трубопроводі» фінансової системи та запобігти непередбаченим подіям. Bank of America зазначає, що, згідно з досвідом 2019 року, ін’єкція ліквідності швидко знижує ставку забезпеченого овернайт-репо (SOFR), а реакція ставки федеральних фондів (FF) є більш повільною, і ця «затримка у часі» створює значні можливості для арбітражу для інвесторів.