Рынок слишком рано настроен пессимистично! Deutsche Bank: суперцикл полупроводникового оборудования еще не закончился, в 2028 году расходы на WFE могут взлететь до 270 миллиардов долларов

По данным приложения Zhihui Caijing, в недавно опубликованном исследовательском отчете Deutsche Bank отмечается, что с июля акции производителей полупроводникового оборудования испытывают трудности в восстановлении доверия инвесторов, их котировки в среднем снизились на 29% по сравнению с июльским пиком; этот сектор явно уступил другим отраслям за аналогичный период — более широкий индекс Филадельфии по полупроводникам (SOX) упал всего на 16%, а индекс S&P 500 вырос на 3%.

Между инвесторами и руководством компаний существует явный контраст в оценке перспектив отрасли. Руководство в целом оптимистично оценивает фундаментальные показатели, считая, что отрасль, возможно, переживает один из самых сильных циклов в истории производства полупроводникового оборудования, движимые дефицитом DRAM, расширением мощностей по производству пластин на продвинутых технологических процессах и обновлением NAND.

Тем не менее, инвесторы считают, что значительная часть этих позитивных факторов уже «учтена рынком». В настоящее время некоторые инвестиционные фонды ожидают, что глобальные расходы на оборудование для фабрик полупроводников (WFE) к 2028 году достигнут 300 миллиардов долларов, что почти вдвое превышает уровень 2026 года. Но при таких высоких ожиданиях многие инвесторы начинают сомневаться, есть ли еще положительные катализаторы для данного сектора или большая часть потенциала роста уже реализована рынком.

Расширение фабрик все еще на ранней стадии

По мнению Deutsche Bank, подобный пессимистичный настрой инвесторов преждевременен, особенно учитывая, что новые производственные мощности DRAM, которые войдут в строй в 2026 году, будут весьма ограничены. В настоящее время банк уже фиксирует, что 8–10 основных фабрик первого уровня (Tier 1 fabs) в 2027 году перейдут к стадии монтажа оборудования, а в 2028 году к ним присоединятся еще больше производственных объектов. Аналогичная ситуация наблюдается и в сфере передовых контрактных производств логических чипов, где значительные проектные мощности все еще строятся.

Deutsche Bank считает, что сегодня более важным вопросом, чем учтены ли позитивные факторы рынком, является вопрос о том, сможет ли экосистема поставщиков поддержать столь интенсивный рост. Вместе с тем банк признает, что в этом году ожидания по прибыли профильных компаний значительно выросли, и эти позитивные моменты в определенной степени уже отражены в текущих оценках, особенно в прогнозах институциональных инвесторов.

Прогноз расходов на WFE в 2028 году повышен до 270 миллиардов долларов

В этом отчете Deutsche Bank повысил прогноз глобальных расходов на оборудование для фабрик полупроводников (WFE) на 2026–2028 годы, чтобы более точно отразить сроки строительства и масштаб новых предприятий. Эти изменения связаны с увеличением вложений в проекты фабрик клиентами в DRAM и контрактных производствах и с ускорением некоторых проектов за последние 90 дней.

В целом, теперь ожидается, что мировые расходы на оборудование для фабрик полупроводников в 2026 году достигнут 154 миллиардов долларов, в 2027 году — 217 миллиардов долларов, а в 2028 году — 270 миллиардов долларов, что соответствует годовому приросту на 40%, 41% и 24% соответственно. Банк отдельно подчеркивает, что в этих прогнозах практически не учитывались масштабные повышения цен.

Deutsche Bank отмечает, что влияющие на эти прогнозы факторы риска будут постепенно смещаться с вопроса «есть ли спрос» к вопросу «сможет ли экосистема поставщиков обеспечить столь стремительный рост». Например, смогут ли субподрядчики поставщиков оборудования идти в ногу со спросом? Какие этапы цепочки поставок могут стать узким местом?

В то же время банк ожидает, что внимание инвесторов сместится от масштаба роста отрасли к вопросу о том, может ли столь высокий уровень капитальных расходов сохраняться долго. Другими словами, рынок вскоре должен будет ответить на вопрос: какова будет динамика капитальных расходов в 2029 году?

К концу 2026 года инвесторы будут еще тщательнее отбирать акции

Именно из-за напряженности между высокими ожиданиями и мощной динамикой основных показателей Deutsche Bank предполагает, что в следующие несколько кварталов инвесторы на рынке полупроводникового оборудования станут еще более избирательными. Банк по-прежнему считает, что в ближайшие 12–18 месяцев фундаментальные показатели отрасли продолжат ускоряться, что должно вновь поддержать весь сектор оборудования для производства полупроводников, а потому сохраняет рейтинг «покупать» по большинству компаний, входящих в его покрытие.

Однако Deutsche Bank также отмечает, что внимание инвесторов будет еще больше смещаться в сторону компаний с потенциалом расширения маржи, возможностью увеличения доли рынка или имеющих внутренний потенциал для улучшения. Среди фаворитов по этим темам выделяются: среди крупных компаний — Lam Research (LRCX.US), среди средних и малых — Onto Innovation (ONTO.US), а также из числа поставщиков оборудования — Entegris (ENTG.US).