Процентные ставки повышены! Федеральная резервная система может возобновить цикл ужесточения монетарной политики, и глобальные рынки рискуют столкнуться с цепными потрясениями

Согласно данным приложения Zhihui Finance, Федеральная резервная система США ужесточает денежно-кредитную политику, и ее влияние, вероятно, значительно выйдет за пределы США. В среду ФРС объявила о повышении целевого диапазона процентной ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 3,75%—4%. Это первое повышение ставки ФРС с июля 2023 года. Более важно отметить, что согласно последней диаграмме точек, отражающей будущие действия по политике ФРС, среди 18 чиновников, представивших прогнозы по ставке, 16 ожидают ещё по крайней мере одно повышение процентной ставки в этом году.

Председатель ФРС Уолш заявил, что экономика США демонстрирует признаки укрепления, но базовый уровень инфляции пока не показывает явного улучшения, и нынешний приоритет политики — способствовать снижению инфляции. В отношении данного повышения ставки Уолш описал его как "некоторое снижение степени мягкости политики". Он отметил, что общие финансовые условия по-прежнему с трудом можно назвать ограничительными, и члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в целом согласны с этой оценкой.

Исторически после начала цикла повышения ставок ФРС редко ограничивалась одним изменением. Перед публикацией итогов текущего заседания рынок ожидал, когда и насколько увеличат ставку? Теперь, когда решение принято, рынок обеспокоен: не начался ли новый цикл повышения ставок, и когда ждать следующего повышения? В настоящее время трейдеры полагают, что ФРС повысит ставки еще три раза к середине следующего года, что на одно повышение больше по сравнению с прогнозами до оглашения решения. Процентные свопы показывают, что следующее повышение возможно уже в следующем месяце.

Текущее повышение на 25 базисных пунктов, вероятно, не является единичной мерой. Публикуемые в дальнейшем данные по инфляции, занятости и ценам на энергоносители станут ключевыми факторами в решении — продолжит ли ФРС ужесточать политику позже в этом году.

Эксперты отмечают, что для глобального рынка новый цикл ужесточения политики в США может означать укрепление доллара США, усиление давления на другие валюты и сужение возможностей других центральных банков для смягчения политики. Рост процентных ставок в США может поддерживать мировую доходность облигаций на высоком уровне, оказывая давление на оценку акций и экономический рост.

Доллар США под давлением роста, другие валюты испытывают нагрузку

Одним из наиболее прямых каналов передачи ужесточения политики ФРС на мировой уровень является доллар. Рост ставок в США поддерживает доллар, одновременно оказывая давление на другие валюты.

Главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди заявил, что нынешнее повышение ставки ФРС и сигналы о будущих повышениях оказывают восходящее давление на доллар и нисходящее — на другие валюты, особенно на экономики, чья валюта или политика тесно связаны с процентными ставками в США. Руководитель направления глобального фиксированного дохода по Азиатско-Тихоокеанскому региону компании BlackRock Навин Сайгал также отметил, что "ястребиное" восприятие заседания ФРС рынком "в краткосрочной перспективе может оказывать давление на валюты стран Азии и рынки облигаций".

Япония остается в фокусе внимания рынка. Марк Занди поясняет, что ослабление иены может еще больше усилить стимулы для Банка Японии к дальнейшему ужесточению политики: "Это действительно окажет давление на Японию, подталкивая следовать за ФРС и повышать ставки".

Ослабление валют также может сделать борьбу центробанков с инфляцией более сложной, так как удешевление валюты увеличивает стоимость импортируемых товаров в национальной валюте. На фоне такого развития событий, из-за ближневосточного конфликта, цены на нефть уже выросли, что создает риск для ряда экономик: рост затрат на энергию, ослабление валюты и высокие ставки могут совпасть.

Денежно-кредитная политика других центробанков может измениться

В то время, когда ФРС меняет курс политики, некоторые основные центральные банки развитых рынков также ужесточают свою политику. Европейский центральный банк на прошлой неделе повысил ставку на 25 базисных пунктов, а J.P. Morgan Asset Management ожидает, что на этой неделе Банк Японии повысит ставку на 25 базисных пунктов. Главный рыночный стратег J.P. Morgan Asset Management в Азиатско-Тихоокеанском регионе Тай Хуэй заявил: "Центральные банки развитых стран синхронно ужесточают политику в ответ на инфляционные риски". Доходность по государственным облигациям США растет из-за повышения ставок, что увеличивает вероятность перетока капитала из других стран в США, оказывая дополнительное давление на центробанки других стран.

Однако действия ФРС не обязательно означают синхронный цикл повышения ставок по всему миру. В Азии наблюдается значительная разница в инфляционных тенденциях: Китай и Таиланд по-прежнему испытывают давление дефляции, в то время как инфляция в Австралии и Японии остается выше целевых уровней центральных банков. BlackRock отмечает, что в то же время инфляция в Индии находится примерно на середине целевого диапазона Rезервного банка Индии. Это означает, что даже если укрепление доллара США сузит возможности для смягчения политики, внутренние условия в каждой экономике все равно могут перевесить механическое следование политике ФРС.

Высокие ставки могут угнетать фондовый рынок и экономический рост

Для финансовых рынков долгосрочное сохранение высоких ставок также означает более высокую планку для акций и других рискованных активов. Рост доходности государственных облигаций делает активы с фиксированным доходом более привлекательными по сравнению с акциями, увеличивает стоимость финансирования для компаний и снижает текущую стоимость будущей прибыли для инвесторов.

Главный инвестиционный стратег Charles Schwab Лиз Энн Сондерс считает, что уровень доходности может быть менее важен, чем скорость ее роста и упорядоченность процесса. Она отмечает, что доходность 10-летних казначейских облигаций США приближается к 5%, и это в целом обосновано с учетом инфляции, ожидаемой политики ФРС и сильного номинального роста экономики.

Лиз Энн Сондерс отмечает: "Я считаю, что если динамика доходности станет неупорядоченной, то давление на фондовый рынок усилится. Но если процесс останется последовательным, экономика и рынки в определенной степени смогут выдержать подобные изменения".

Такое давление, скорее всего, распределится неравномерно. Лиз Энн Сондерс отмечает, что более высокие ставки уже начали влиять на циклические сектора рынка, а сильная прибыль компаний может поддержать занятость и, как следствие, усложнить инфляционный прогноз.

Тай Хуэй из J.P. Morgan отмечает, что если "ястребиная" позиция ФРС сохранится до 2027 года, инвесторам, возможно, придется пересмотреть оценку акций, особенно технологических компаний, наиболее чувствительных к ставкам.

Для мировых рынков рост ставок в США — лишь одна сторона медали. Сильная экономика США дает ФРС пространство для ужесточения политики, одновременно поддерживая спрос на экспорт и деловую активность в других регионах. Навин Сайгал из BlackRock отмечает, что, несмотря на краткосрочное давление от повышения ставок, сильный экономический рост в США должен продолжать поддерживать экономическую активность, торговые потоки и фундаментальные показатели компаний в Азиатском регионе.