Опубликование решения по процентной ставке ожидается, рынок делает ставку на вероятность повышения ставки до 94%. Если ставка останется неизменной, это может стать самым "голубиным" сюрпризом за последние 30 лет.

Как сообщает приложение Zhihui Caijing, накануне объявления решения по процентной ставке Федеральной резервной системой США в среду, облигационные трейдеры практически уверены, что повышение ставки станет итоговым результатом. Согласно процентным свопам, привязанным к дате заседания ФРС, сейчас рынок оценивает вероятность повышения базовой ставки председателем ФРС Вошем и его коллегами на 25 базисных пунктов примерно в 94%, что эквивалентно уже включённому рынком ужесточению примерно на 23 базисных пункта.

В настоящее время целевой диапазон федеральной ставки США составляет 3,50%-3,75%. Если ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидает рынок, диапазон процентной политики поднимется до 3,75%-4,00%. Исторически, когда ожидания повышения ставки на рынке достигали текущего уровня, ФРС почти никогда не разочаровывала трейдеров. Согласно данным, собранным Bloomberg с 2008 года, каждый раз, когда вероятность повышения ставки, подразумеваемая рынком, достигала такой высокой отметки, ФРС в итоге проводила повышение.

Стратеги Deutsche Bank, ссылаясь на данные по фьючерсам федеральных фондов, далее отмечают, что если ФРС в среду неожиданно решит оставить ставку без изменений, это станет крупнейшим "голубиным" сюрпризом на регулярном заседании с 1994 года, когда ФРС начала официально объявлять решения о ставке сразу после окончания совещаний.

Директор отдела инвестиционных исследований Lunate Цезарь Массри заявил: «Рынок не готов к сохранению ставки на прежнем уровне или к голубиному повышению».

Вероятность повышения ставки выросла до 94%. Волл-Стрит после публикации инфляционных данных резко сменила позицию

Ожидания рынка относительно повышения ставки в сентябре долгое время не были столь решительными. В день июльского заседания ФРС трейдеры оценивали вероятность повышения ставки примерно в 38%, и в итоге ФРС оставила ставку неизменной. Поскольку Вош не высказал точную позицию по борьбе с инфляцией, тогда долгосрочные облигации США подверглись значительным распродажам.

Однако в этот раз ситуация полностью изменилась. Ожидания относительно сентябрьского повышения ставки резко усилились с прошлого месяца. Тогда Вош заявил, что ФРС обеспечит снижение инфляции «достаточно быстрыми темпами», и рынок начал делать ставки на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.

К прошлой пятнице, после публикации данных о потребительских ценах в США, трейдеры почти полностью сделали ставку на повышение ставки ФРС в сентябре. Данные показали, что инфляция в США по-прежнему не демонстрирует явных признаков замедления, а уровень инфляции уже более пяти лет превышает целевой показатель ФРС.

После публикации данных ряд крупных финансовых институтов с Уолл-Стрит быстро скорректировали свои прогнозы по ставкам, сменив ожидания сохранения ставки в сентябре на повышение на 25 базисных пунктов. Это также привело к дальнейшему росту подразумеваемой рыночной вероятности повышения ставки до текущих 94%.

Вош изменил способы коммуникации ФРС: опасность сюрприза политики выросла

Долгое время ФРС обычно старалась не преподносить рынку сюрпризов при объявлении решения по процентной ставке, особенно при повышении, поскольку резкое ужесточение монетарной политики может вызвать серьезную волатильность на рынках облигаций, акций и валют.

Однако с тех пор, как Вош занял пост председателя ФРС в мае этого года, неопределенность в принятии решений возросла. Вош изменил долго поддерживаемую ФРС стратегию коммуникаций: теперь ясно и заранее не сигнализирует рынкам о последующих шагах. Это означает, что даже при высокой согласованности ожиданий рынка, трейдерам всё равно нужно быть готовыми к непредвиденным решениям.

Примером может служить заседание в июле: тогда до дня решения рынок ещё учитывал вероятность повышения ставки на 38%, но ФРС в итоге не предприняла никаких действий.

Тем не менее, по сравнению с июлем вера рынка в повышение ставки сейчас значительно выше. 94% подразумеваемой вероятности означают, что для большинства облигационных трейдеров вопрос среды заключается уже не в «повысит ли ФРС ставку», а в том, какой сигнал по дальнейшей политике даст Вош после повышения ставки.

Некоторые трейдеры страхуются от «чёрного лебедя»: спрос на опцион на краткосрочные ставки резко вырос

Хотя повышение ставки почти полностью заложено в цену рынком, часть инвесторов всё же хеджируется от неожиданного бездействия ФРС.

Во вторник резко вырос спрос на краткосрочные ставки по опционам, которые позволят получить прибыль в случае неожиданного сохранения ставки. Это говорит о том, что некоторые трейдеры готовы платить за защиту от маловероятных событий.

Причина в том, что если ФРС действительно сохранит ставку без изменений при уже учтённой 94% вероятности повышения, влияние на цены активов может быть гораздо сильнее, чем при обычном заседании. С одной стороны, короткие гособлигации США могут резко пойти вниз; с другой — поскольку ранее рынок был почти уверен в ужесточении политики, неожиданная пауза также может быть истолкована как явный «голубиный» разворот.

Таким образом, даже если вероятность такого исхода низка, потенциальная волатильность рынка всё равно привлекает некоторых инвесторов к превентивной защите.

Рост цен на нефть усиливает опасения по поводу инфляции: доходность 10-летних гособлигаций США достигла максимума с 2007 года

Это заседание ФРС особенно важно для рынка облигаций, поскольку долгосрочные ставки в США достигли невиданных почти за 20 лет уровней.

Во вторник доходность 10-летних государственных облигаций США поднялась до максимума с 2007 года. Недавний резкий рост цен на нефть ещё больше усилил опасения по поводу повторного ускорения инфляции и заставил инвесторов пересмотреть перспективы будущей ставки ФРС.

Рост цен на энергоносители может передаться на общие цены через топливо, транспорт и производственные затраты компаний. Если инфляция продолжит превышать целевой уровень, ФРС, возможно, потребуется повысить ставку не только в сентябре, но и в дальнейшем повысить рыночные ожидания по следующим этапам ужесточения политики.

Таким образом, для рынка облигаций решение по политике в среду — лишь первый уровень риска. Куда важнее, даст ли Вош понять, что это повышение — единичный шаг или часть нового цикла ужесточения.

Форекс-стратег Bank of America Алекс Коэн заявил: «Завтрашнее заседание ФРС станет важнейшим за последнее время. При уже учтённой рынком примерно 90% вероятности повышения ставки, если ФРС в этот момент решит оставить ставку неизменной, это будет практически беспрецедентно».

В центре внимания рынка — дальнейшая политика после повышения ставки

У этого заседания ФРС есть и необычный политический контекст.

Президент США Дональд Трамп лично выдвинул Воша на пост председателя ФРС, но во время пребывания на посту предыдущего председателя Пауэлла, Трамп неоднократно публично требовал от ФРС значительного снижения ставки. Сейчас, спустя всего несколько месяцев после того, как Вош возглавил ФРС, рынок почти уверен в дальнейших повышениях ставки, что резко контрастирует с прежней долгосрочной позицией Трампа за низкие ставки.

Для рынка, если ФРС в среду действительно повысит ставку на 25 базисных пунктов, вектор дальнейших движений гособлигаций США, доллара и даже акций, скорее всего, будет определяться тем, как Вош прокомментирует дальнейшую траекторию политики.

На фоне по-прежнему высокой инфляции, роста цен на нефть и достижения 10-летней доходностью гособлигаций США максимума с 2007 года, инвесторы будут внимательно следить, продолжит ли ФРС делать упор на борьбу с инфляцией и останется ли вероятность дальнейших повышений ставки в оставшиеся месяцы года.

Судя по текущей вероятности повышения ставки — около 94% — само по себе повышение на 25 базисных пунктов уже полностью учтено рынком. А вот если ФРС неожиданно оставит ставку без изменений или Вош даст очевидно голубиные сигналы, это на самом деле может стать главным рыночным риском этого заседания.