Основа для дальнейшего повышения ставки Федеральной резервной системы снова укрепилась! В августе производственный индекс цен в США показал самый большой рост за три месяца, а энергетика стала главным драйвером; завтрашний индекс потребительских цен может решить судьбу рынка.

По данным приложения Zhihui Tong Cai Jing, ускорение индекса цен производителей (PPI) в США в августе, вызванное ростом цен на энергоносители, продолжилось после возобновления противостояния между США и Ираном, что усилило аргументы в пользу возможного повышения ставки Федеральной резервной системой на следующем заседании.

По данным, опубликованным в четверг Бюро трудовой статистики США, августовский PPI вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем — это самый высокий показатель с мая и соответствует ожиданиям экономистов, июльский показатель был пересмотрен до 0,1%. В годовом выражении рост PPI составил 5,4% по сравнению с 4,8% в июле. Базовый PPI (без учета продовольствия и энергетики) вырос на 0,2% за месяц, что ниже рыночного прогноза 0,3%; годовой рост составил 4,6%.

Если рассматривать по категориям, то главным драйвером роста PPI в августе стали цены на энергоносители. Энергетические цены выросли на 4,2% за месяц после двух месяцев снижения, чему способствовало подорожание нефти на фоне возобновления конфликта между США и Ираном. Оптовые цены на продовольствие увеличились незначительно — на 0,1% после снижения на 0,9% в июле.

Общие цены на товары выросли на 1,1%; если исключить волатильные компоненты — еду и энергоносители, рост составил 0,4%. Цены на услуги выросли всего на 0,1% за месяц, но отдельные составляющие показали существенный рост. Кроме того, менее волатильный показатель PPI, исключающий продовольствие, энергию и торговые услуги, увеличился на 0,3%.

Строительство дата-центров стало одним из источников ценового давления в этом году. Стоимость электронных компонентов и запчастей выросла на 3,4%, цены на компьютеры и компьютерное оборудование — на 0,2%. Индекс роста капитальных затрат в секторе строительства в целом существенно не изменился.

В отчете также отмечается, что индекс цен на авиабилеты вырос в прошлом месяце на 0,7%, а категория медицинских услуг продемонстрировала смешанную динамику. Эти компоненты вызывают особый интерес у Федеральной резервной системы, поскольку входят в предпочтительный показатель инфляции — индекс цен расходов на личное потребление (PCE).

Детали по марже оптовой и розничной торговли в отчете по PPI также находятся под пристальным вниманием для отслеживания, перекладывают ли компании издержки, связанные с тарифами, на клиентов или компенсируют их самостоятельно. В августе маржа снизилась на 0,2%.

Несмотря на то что многие тарифы были признаны недействительными Верховным судом в начале этого года, администрация Трампа продолжает использовать другие юридические основания для взимания пошлин на импортируемые товары. Переговоры о торговом перемирии между США и Канадой в августе завершились безуспешно, и администрация Трампа реализовала угрозу введения 50%-ных тарифов на ряд канадских товаров на миллиарды долларов. В ответ Канада ввела ответные пошлины от 15% до 50% на несколько сотен американских товаров.

Корректировка метода расчета PCE может привести к пересмотру базового PCE

Федеральная резервная система использует индекс цен расходов на личное потребление (PCE) как ориентир для достижения 2%-го целевого уровня инфляции. Часть компонентов PPI включается в расчет инфляционного индикатора PCE. Однако с августа правительство США пересмотрит способ расчета цен в категориях управления инвестиционными портфелями и инвестиционного консультирования, юридических услуг, а также программного обеспечения и компьютерных комплектующих, что поменяет влияние PPI на инфляцию по PCE.

В частности, компонент управления портфелем, который ранее вызывал сильную волатильность базового индекса цен PCE, теперь будет заменен оценочными значениями. Главный экономист Wrightson ICAP Лу Крендалл отметил: «В то же время в расчет войдут новые оценочные показатели на основе PPI для домашних юридических услуг и программного обеспечения. Поэтому наша уверенность в преобразовании августовских данных PPI в вклад в PCEPI ниже обычного».

По мнению экономистов Morgan Stanley, этот пересмотр метода может привести к понижению данных по инфляции PCE за первые четыре месяца этого года, но существенно не повлияет на данные за май—август.

В отчете отмечается, что базовая годовая и шестимесячная инфляция PCE по состоянию на июль могут быть пересмотрены с текущих 3,3% и 3,5% до примерно 3,1% и 3,2%. Поскольку за май — июль не ожидается серьезных пересмотров, трехмесячный годовой рост к июлю должен остаться на уровне 3,0%–3,1%.

Некоторые чиновники ФРС следят за трехмесячными изменениями инфляции PCE. Бюро экономического анализа США (BEA) опубликует обновленные данные по инфляции PCE и пересмотр годовых данных по ВВП (GDP) 30 сентября.

Ставки на повышение усиливаются, рынок следит за CPI и заседанием Федеральной резервной системы

Поскольку инфляция сохраняется выше целевого уровня, а рынок труда в августе укрепился, некоторые экономисты считают необходимым повышение ставки Федеральной резервной системой на следующей неделе для подчеркивания своей независимости. Они отмечают, что неопределенность в отношении политики ФРС уже привела к росту доходности долгосрочных государственных облигаций.

Как отметил главный экономист BMO Capital Markets Скотт Андерсон: «(Председатель ФРС) Уолш занял ястребиную позицию в Джексон-Холле, оставив себе почти не пространства для манёвра на предстоящем заседании. Если он хочет сохранить репутацию борца с инфляцией на рынке облигаций, а все данные, особенно инфляционные, указывают в сторону повышения ставки, он будет вынужден действовать».

До публикации отчета по PPI, согласно инструменту FedWatch от CME, финансовые рынки оценивали вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании 15–16 сентября примерно в 62%. Базовая ставка по овернайт-кредитам сейчас находится в диапазоне от 3,50% до 3,75%.

Из-за данных по PPI фьючерсы на американские фондовые индексы снизились, доходность облигаций выросла, а ставки на повышение ставки ФРС усилились.

На следующий день после публикации отчета по PPI выйдут последние данные по индексу потребительских цен (CPI). Ожидается, что рост цен на бензин может подтолкнуть общий показатель вверх, однако базовая инфляция останется относительно умеренной. Некоторые официальные лица ФРС уже дали понять, что решение по ставке на заседании 15–16 сентября может зависеть от данных этой недели.

В одном из своих выступлений в прошлом месяце председатель ФРС Уолш заявил: если руководство не увидит существенного улучшения в трендах базовой инфляции, то ФРС «еще предстоит поработать». Тем временем, на фоне продолжающегося противостояния между США и Ираном, новое подорожание нефти может дополнительно усложнить перспективы.

Еще один опубликованный в четверг правительственный отчет показал, что число новых обращений за пособием по безработице почти не изменилось и составило 206 тыс., что свидетельствует о том, что объем увольнений по-прежнему низок и рынок труда стабилен.

С середины июля количество новых заявлений на пособие по безработице колеблется в узком диапазоне от 189 тыс. до 212 тыс., что отражает тенденцию стабилизации рынка труда после краткосрочных сбоев в конце весны и большей части лета. Согласно опубликованным на прошлой неделе данным правительства США, в августе количество рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 162 тыс. — максимальный прирост за пять месяцев (в июле — 21 тыс.), а уровень безработицы остался на уровне 4,1%.

Несмотря на ускорение роста занятости, проблема долгосрочной безработицы остается острой: в августе медианная продолжительность пребывания без работы приблизилась к максимальным значениям за последние четыре с половиной года. Как показывают данные, к неделе, закончившейся 29 августа, число повторных заявлений на пособие по безработице (альтернативный индикатор активности найма) снизилось на 1000 до сезонно скорректированных 1,774 млн.