Крупный криптоинвестор с "тысячекратной прибылью" изменил портфель: продал Solana, сделал ставку на биткоин

По данным Zhito Finance APP, на фоне резких колебаний на рынке криптовалют в августе и возврата bitcoin к отметке 80 000 долларов, основатель и главный инвестиционный директор Morgan Creek Capital Management Марк Юско принял решение о существенной перестановке активов, вызвавшее широкий интерес на рынке. Этот опытный институциональный инвестор, управляющий миллиардами долларов, в подкасте Crypto Banter, вышедшем в эфир в субботу (6 сентября), сообщил, что он продал около 90% своих активов в Solana (SOL), получив почти 1000-кратную прибыль от первоначальных инвестиций, и сейчас примерно половину своих личных чистых активов держит в bitcoin и связанных с ним инструментах.

Это инвестиционное решение отражает многолетние глубокие размышления Юско о криптовалютном секторе — он твердо верит в повествование о bitcoin как о «цифровом золоте», но в то же время фундаментально сомневается в экономических моделях большинства альткоинов.

«Тысячекратная доходность» Solana и логика выхода

Юско в интервью рассказал, что получил доступ к Solana благодаря ранним инвестициям в первый фонд Multicoin Capital, и эта сделка, по его словам, могла стать самой прибыльной за всю его карьеру. Он охарактеризовал доходность как примерно 1000-кратную и особо поблагодарил сооснователей Multicoin Кайла Самани и Тушара Джайна за их выбор.

Однако именно столь поразительная доходность подтолкнула его к решению покинуть проект. По словам Юско, когда он узнал, что кто-то собирается устроить в Амстердаме роскошную вечеринку стоимостью 2,5 миллиона долларов, он расценил это как типичный сигнал чрезмерного оптимизма на рынке и решил продать активы: «Мы продали 90%», — сообщил он в интервью, уточнив прежние слова о полной продаже.

Юско подчеркнул, что уход не связан с негативным отношением к технологии сети Solana. Напротив, он считает, что Solana, Ethereum и другие блокчейн-токены в своей экономике не обеспечивают адекватного вознаграждения держателям токенов, так как они не могут напрямую получать доходы или денежные потоки, создаваемые базовой сетью. Он провёл аналогичное различие и в отношении Uniswap — похвалив продукт DEX, но раскритиковав токен, потому что его держатели не получают автоматических экономических прав на бизнес платформы.

По мнению Юско, первичное размещение токенов (ICO) позволило проектам привлекать средства через продажи токенов, но эти токены не предоставляют ни права собственности, ни долговых обязательств, ни прямого доступа к денежным потокам. Именно в этом — ключевая разница между bitcoin и другими криптовалютами, считает он.

Bitcoin: «половина» личных чистых активов

В отличие от своей осторожности по отношению к альткоинам, Юско сделал колоссальную ставку на bitcoin. Его личный инвестиционный портфель сейчас крайне сконцентрирован: около 45% — это прямой bitcoin и связанные с ним инвестиции, 45% — венчурные вложения, 10% — наличные или другие ликвидные активы.

«Изначально у меня не было так много bitcoin, но со временем портфель вырос до текущих масштабов», — рассказал Юско о своей позиции в bitcoin и добавил, что удовлетворён текущими пропорциями. В его портфель входят как сам bitcoin, так и акции компаний, владеющих этой криптовалютой, при этом прямо удерживаемый bitcoin хранится на холодном кошельке.

Юско особо отметил акции Strategy (MSTR.US), признав, что раньше жалел об обмене спотового bitcoin на эти бумаги, но в целом продолжает поддерживать стратегию председателя совета директоров Майкла Сейлора — использовать долгосрочный долг с невозможностью досрочного погашения для финансирования покупки bitcoin. Юско также использует привилегированные акции с плавающей ставкой STRC Strategy как доходный актив для краткосрочных расходов, отметив, что их доходность составляет около 12,5%.

Юско советует большинству инвесторов направлять 5-10% собственных средств в bitcoin или аналогичные инструменты валютного хеджирования. Он считает, что для молодых инвесторов с инвестиционным горизонтом в десятки лет обосновано брать на себя больший риск акций и цифровых активов.

Институциональный взгляд на распределение активов, рыночные перспективы: осторожность в краткосроке, оптимизм на долгосроке

Несмотря на высокую концентрацию личного портфеля в bitcoin, Юско не испытывает наивного оптимизма по поводу краткосрочных трендов. Он ожидает, что циклическое дно bitcoin может наступить около 5 октября 2026 года. По его мнению, рынок находится в состоянии «сверх, сверх перекупленности», а недавний скачок вверх напоминает шорт-сквиз на бычьем рынке; он также предупреждает, что до нового роста bitcoin может вновь опуститься к минимумам около 60 000 долларов.

Тем не менее он отвергает прогнозы о падении цены bitcoin до 30 или 40 тысяч долларов. Исходя из модели оценки по закону Меткалфа — которая связывает стоимость сети с численностью её пользователей — он оценивает базовую стоимость bitcoin примерно в 105 000 долларов.

Юско считает, что bitcoin отличается от других криптовалют тем, что его инвестиционная ценность не зависит от распределения доходов самой сети. По его мнению, bitcoin — это средство сбережения стоимости, фиксированная эмиссия которого защищает от инфляции и долговременного обесценения денег из-за денежной эмиссии государствами. Он ожидает, что по мере того как правительства будут увеличивать объёмы денежной эмиссии для обслуживания растущих долгов, спрос на ограниченные в предложении активы, такие как bitcoin, будет только расти, а их долгосрочная стоимость — увеличиваться.

«Дефицит — это преимущество», — подытожил Юско.

Рыночный фон: bitcoin балансирует у рубежа $80 000, нарастают макроэкономические встречные ветры

Мнение Юско было озвучено в период, когда bitcoin колеблется вблизи 80 000 долларов. На прошлой неделе курс bitcoin поднимался до 82 272 долларов — максимума с 11 мая, но из-за сильных данных по занятости в США вновь опустился ниже 80 000. На макроуровне ястребиная риторика главы ФРС Уолша на конференции в Джексон-Хоуле повысила вероятность повышения ставки в сентябре до 60% и выше. Рост цен на нефть из-за геополитических факторов превысил $90 за баррель, что ещё больше усилило опасения по поводу инфляции.

Внутренние сигналы рынка bitcoin также неоднозначны. После резких притоков в спотовые bitcoin-ETF США летом, к концу августа отмечались крупные оттоки два дня подряд. По данным Glassnode, в диапазоне 83 000–86 000 долларов существует «стена» долгосрочных держателей в 880 000 bitcoin, что может стать краткосрочным препятствием для роста. Тем временем компания Strategy продолжает скупать bitcoin вблизи $80 000, становясь ключевым противовесом давлению продавцов.

Институциональный взгляд на распределение активов

Инвестиционный портфель Юско может стать вдохновляющим примером для долгосрочных институциональных инвесторов — как подготовиться к постоянной девальвации валют: комбинируя прямое владение bitcoin и акциями, связанными с bitcoin, с венчурными инвестициями и практически полностью исключая из портфеля другие крупные токены.

Однако такая концентрация увеличивает и риски его портфеля. Если текущая боковая динамика bitcoin перерастет в спад, или если акции биткоин-компаний, находящиеся в портфеле, начнут отставать по доходности от самой криптовалюты, личное состояние Юско столкнётся с серьёзными колебаниями.

С точки зрения Юско, долговременная ценность bitcoin строится на простом тезисе: когда фиатные валюты обесцениваются из-за расширения госдолга, фиксированные по объёму активы получают устойчивую премию. А токены вроде Solana, Ethereum и других, принесшие ему колоссальную прибыль, он предпочитает фиксировать — не потому что их технологии недостаточно хороши, а потому что экономические модели этих токенов не дают держателям настоящей доли в росте сетей.