Обязательная «5-дневная демо-торговля»! Для «охлаждения» торговли с кредитным плечом ETF в Южной Корее применяют различные меры

Регулирующие органы Южной Кореи сдерживают волну ажиотажа вокруг кредитных ETF, которая ранее приводила к значительным колебаниям рынка, вводя серию сложных требований для допуска. Обязательное условие прохождения симуляционных трейдингов стало «последней каплей», которая полностью отбила у розничных инвесторов желание участвовать; объем торгов по соответствующим продуктам обрушился более чем на 90% по сравнению с пиковыми значениями.

По данным Bloomberg от 29 августа, объединённый объем торгов однобумажными кредитными ETF, привязанными к Samsung Electronics и SK Hynix, в августе сократился до 4% от июньского пика и впервые с момента листинга отмечает месячный чистый отток средств. По состоянию на 27 августа, совокупные активы под управлением данных ETF снизились с июньского максимума в 11,4 млрд долларов до 5 млрд долларов, а чистый отток за август составил около 1 млрд долларов.

Последней мерой ужесточения регулятора стала введенная 19 августа обязательная симуляционная торговля — инвесторы должны загрузить специальное приложение на ПК с поддержкой только Windows и ежедневно не менее часа в течение пяти дней проходить «виртуальные тренировки», чтобы получить доступ к сделкам. Многие южнокорейские частные инвесторы признали этот барьер «слишком хлопотным» и отказались от участия. Аналитик Bloomberg Intelligence Ребекка Син отмечает: «По мере дальнейшего ужесточения регулятором правил, отток средств, вероятно, продолжится в краткосрочной перспективе. Власти Южной Кореи уже перешли от поддержки этих продуктов к их активному сдерживанию».

Стоит отметить, что охлаждение рынка уже начало приносить плоды. Индикатор волатильности индекса Kospi снизился с июньского пика 97 до примерно 50 — минимума последних четырёх месяцев, а рыночная стабильность явно улучшилась.

От «инструмента привлечения» к «политической головной боли»

Первоначально эти однобумажные кредитные ETF были запущены в мае этого года с целью вернуть частный капитал на внутренний рынок. Однако сразу после листинга продукты спровоцировали неуправляемый ажиотаж: на пике «слияния» основной бумаги Samsung Electronics, SK Hynix и их кредитных ETF приходилось более 80% общего оборота корейского рынка акций стоимостью 4,3 трлн долларов, что вызвало резкие колебания котировок.

Обе компании — ключевые точки глобальной AI-цепочки поставок, а кредитные продукты гарантировали двойную дневную доходность по базовым акциям, что мгновенно привлекло огромный поток розничных инвесторов. Однако на фоне нескольких волн распродаж технологических акций по всему миру — вызванных опасениями по поводу высоких капиталовложений и перспектив коммерциализации в сфере искусственного интеллекта — стоимость соответствующих ETF резко снизилась, а сами продукты из рыночных фаворитов превратились в объект обеспокоенности регулятора из-за возникающих рисков.

Регуляторный «комбо»: от повышения маржи до симуляционных торгов

Столкнувшись с хаосом на рынке, южнокорейские регуляторы с июля ввели ряд строгих ограничительных мер. Ранее в числе прочего минимальный депозит был повышен до 30 миллионов вон (около 22 тысяч долларов) наличными для участия в торгах.

Последнее и, пожалуй, самое устрашающее требование — обязательное завершение 5-дневного курса симуляционных сделок. Система предоставляет каждому инвестору виртуальный капитал в 100 миллионов вон (примерно 73 тысячи долларов), чтобы они могли на личном опыте ощутить риски кредитной торговли и познакомиться с эффектом так называемой «потери волатильности», при котором длительное удержание кредитных продуктов в условиях рыночных колебаний приводит к систематическому размыванию доходности.

Тем не менее, сложность этой системы отпугивает многих частных инвесторов. Программа доступна для скачивания только на ПК и не поддерживает мобильные устройства, а представители корейской биржи также заявили, что пока нет планов по разработке мобильной версии.

Розничные инвесторы: порог слишком высок, отказываемся участвовать

Как сообщается, личный опыт многих частных инвесторов наглядно демонстрирует фактическое влияние новой политики.

Житель пригорода Сеула в провинции Кёнгидо, 41-летний частный инвестор Ким Чжонхун, говорит, что, узнав о требовании обязательной симуляции, его первой мыслью было: «Не буду этим заниматься, слишком хлопотно».

«Нужно тратить столько времени каждый день, да и только на ПК, а на рабочий компьютер нельзя ставить внешние программы, тащить отдельный ноутбук на работу — не вариант».

Другой инвестор, представившийся лишь как Ли, отметил, что уже выполнил все предварительные условия, включая минимальный депозит в 30 млн вон, но застрял именно на этапе симуляционных трэйдов.

«Нужно скачивать программу, есть требование по минимальной продолжительности, плюс нужна отдельная регистрация аккаунта. Так что я просто всё закрыл и не стал продолжать».

39-летний инвестор Пак Ки-Док объясняет отказ от участия спадом интереса к AI-сектору.

«Когда в AI- и чиповой индустрии дела идут не лучшим образом, я не хочу проходить все эти регуляторные барьеры. Если бы рыночные условия были бы лучше, и я был бы уверен, что смогу заработать, тогда, возможно, прошёл бы все эти процедуры».

Рынок остыл, но издержки остались

Ужесточение регулирования уже частично достигло цели по стабилизации рынка. Индикатор волатильности Kospi с пиковых 97 в конце июня снизился примерно до 50 — до минимума за четыре месяца. С начала года базовый индекс корейского фондового рынка вырос на 61%, но все еще ниже исторического максимума двухмесячной давности примерно на 25%.

Впрочем, быстрый спад торгового оборота создал дилемму для держателей продуктов, надеявшихся продать их по более высоким ценам. Резкий спад ликвидности увеличил издержки выхода, и часть инвесторов теперь может оказаться заложниками собственных позиций.

Аналитик Bloomberg Intelligence Ребекка Син отмечает: «Отношение регулятора изменилось коренным образом — от поддержки к сдерживанию, а давление на отток средств в ближайшей перспективе вряд ли спадёт». С удорожанием барьеров и ослаблением спроса на AI-торговлю, некогда сверхпопулярные кредитные ETF переживают стремительный спад.