Ястребиное заявление Уолша усилило ожидания ужесточения политики: Уолл-стрит прогнозирует, что Федеральная резервная система повысит ставку на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре.

По данным Zhituo Finance APP, председатель ФРС Волш в пятницу на ежегодном глобальном симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле сделал явно «ястребиное» заявление, подчеркнув, что инфляционное давление в США пока не проявляет достаточного ослабления, и вновь заявил, что Федеральная резервная система должна гарантировать снижение инфляции к целевому уровню 2% «четко и достаточно быстро». Аналитики считают, что данное заявление делает сентябрьское заседание ФРС важной точкой перелома в монетарной политике: если предстоящие инфляционные данные по-прежнему будут высокими, вероятность повторного повышения ставки Федрезервом в этом году существенно возрастёт.

Волш не дал однозначного сигнала о том, что повышение ставки в сентябре уже решено, некоторые представители ФРС также настаивают на необходимости дождаться дополнительных экономических данных перед принятием решения. Однако его жесткая риторика по инфляции уже заметно изменила рыночные ожидания.

В своём выступлении он отметил, что критерии для определения необходимости дальнейшего ужесточения политики у ФРС вполне прозрачны: должно быть твёрдое убеждение в том, что базовая инфляция движется к целевому уровню 2%, при этом тренд по снижению должен быть четким и достаточно быстрым.

Экономисты и инвесторы в целом истолковали эти слова как открытие двери для возможного повышения ставки на политическом заседании 15–16 сентября. Согласно ценам на фьючерсы на федеральные фонды, после выступления Волша трейдеры повысили оценку вероятности повышения ставки в сентябре с примерно 35% до более 50%.

Тем не менее, Волш не пообещал конкретные сроки повышения ставки. Экономист Andersen Institute и бывший заместитель начальника отдела денежной политики ФРС Джеймс Клаус отметил, что рынок трактует выступление как «ястребиное», что логично, но на деле Волш лишь подчеркнул, что у Федрезерва ещё есть работа, не обозначив конкретных временных рамок для действий.

В связи с этим опубликованный 11 сентября индекс потребительских цен (CPI) за август может стать ключевым фактором, определяющим исход сентябрьского заседания. Если инфляция окажется существенно ниже ожиданий, давление на дальнейшее ужесточение политики может снизиться; наоборот, если CPI вновь превысит прогнозы, это ещё больше укрепит ожидания сентябрьского повышения ставки.

Barclays, Société Générale: возможно повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и ещё одно в декабре

После жёстких заявлений Волша ряд институций с Уолл-стрит уже повысили свои ожидания по дальнейшему повышению ставки ФРС. Barclays и Société Générale считают, что выступление Волша повысило вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, а затем возможно ещё одного повышения на 25 базисных пунктов в декабре.

Evercore ISI также отметила, что выступление Волша заставило её повысить ожидания по ставке, что ясно контрастирует с предыдущим мнением о том, что текущие инфляционные данные позволяют ФРС продолжать сохранять ставку на неизменном уровне.

Бывший председатель Федерального резервного банка Кливленда Местер заявила, что Волш фактически выдвинул «очень убедительные причины для повышения ставки». По её мнению, сейчас инициатива в политических дискуссиях сместилась, и теперь сторонникам сохранения ставки неизменной придётся доказывать свою правоту.

Волш: текущие финансовые условия не являются ограничивающими

Помимо акцента на инфляционные риски, Волш дал чёткую оценку степени жёсткости действующей монетарной политики. Он указал, что на настоящем этапе финансовые условия не являются ограничивающими. Иными словами, текущий уровень ставок, возможно, ещё недостаточен для выраженного сдерживания экономической активности и инфляции.

Он особо подчеркнул, что основным инструментом по достижению целей ФРС остаются процентные ставки. Это заявление более определённо по сравнению с его предыдущими заявлениями о наличии у Федрезерва множества инструментов.

Волш также вновь подчеркнул, что ФРС твердо настроена вернуть инфляцию к целевому уровню 2% и что этот показатель оценивается по индексу базовых расходов на личное потребление (PCE). Такой комментарий частично проясняет сомнения, вызванные его высказываниями на пресс-конференции в июле, когда некоторые заявления Волша относительно инфляционных целей заставили рынок опасаться возможной корректировки целевого уровня 2%.

Отказ от чёткой траектории ставок, приверженность сокращению форвард-гайденса

Несмотря на то, что Волш дал более чёткие пояснения инфляции и политической рамки, он по-прежнему отказался раскрывать рынку конкретную краткосрочную траекторию процентных ставок.

Волш продолжает защищать свою позицию по уменьшению форвард-гайденса. По его мнению, во время финансового кризиса форвард-гайденс мог играть позитивную роль, но в нормальных условиях излишняя предсказуемость будущей политики, напротив, способна ввести в заблуждение домохозяйства и компании.

Он также отказал отвечать на призывы сообщества прямо сказать о своих краткосрочных политических ожиданиях, подчеркнув, что финансовый рынок должен выстраивать собственные суждения, исходя из экономических данных.

Волш отметил, что понимание ФРС механизмов функционирования экономики недостаточно для выведения универсального и проверенного ответа на политические вопросы, а ключевые факторы, влияющие на монетарную политику, со временем меняются.

Повышение ставки перед выборами в ноябре может столкнуться с политическим давлением

Если ФРС в итоге решит вновь повысить ставки в сентябре или до конца года, политические факторы могут вновь оказаться в центре внимания рынка.

Президент США Трамп ранее неоднократно требовал снижения стоимости заимствований, а сам Волш был назначен именно Трампом. Ранее Трамп также не раз критиковал предшественника Волша за недостаточно быстрые темпы снижения ставки.

Главный экономист Wolfe Research Стефани Рот считает, что выступление Волша даёт мощный аргумент для повышения ставки в сентябре, но с учётом отношений Волша с Белым домом и возможного политического фактора она по-прежнему оценивает вероятность сентябрьского повышения как чуть ниже 50%.

Особенно в преддверии промежуточных выборов в США в ноябре, если ФРС решит дополнительно повысить ставку, это вновь может вызвать критику со стороны Белого дома.

IMF, Банк Англии позитивно оценили выступление Волша

Выступление Волша также было положительно оценено рядом ведущих мировых политиков.

Глава Банка Англии Бейли отметил, что Волш затронул очень важные вопросы о рамках денежно-кредитной политики и назвал выступление «очень содержательным».

Генеральный директор Международного валютного фонда (IMF) Георгиева также заявила, что Волш чётко изложил своё понимание эволюции монетарной политики в быстро меняющейся среде и ясно выразил приверженность обеспечению ценовой стабильности.

Она особенно подчеркнула, что Волш однозначно указал, что целевой уровень инфляции 2% по-прежнему актуален для Федрезерва.

Июльское заседание ФРС уже показало усиление позиций «ястребов» внутри ведомства. Тогда Федрезерв решил сохранить ставку без изменений, но не все члены поддержали это решение: многие выступали за повышение, часть полагала, что если инфляция не продолжит снижаться, дальнейшее ужесточение политики станет необходимым.