Продавление давления на долговые обязательства США усиливается! Государственный долг приближается к 40 трлн долларов, доходность 30-летних облигаций приближается к максимуму века

Согласно данным Zhichong Finance APP, доходность по государственным облигациям США в последнее время продолжает расти, особенно явно проявляется давление на длительные бумаги. На фоне того, что государственный долг США приближается к 40 триллионам долларов, дальнейший рост ставок увеличивает стоимость заимствований для федерального правительства и усиливает опасения рынка относительно устойчивости государственных финансов.

Текущий рост доходности по облигациям США начался в июне, при этом наиболее слабо выглядят долгосрочные бонды. Доходность по 30-летним облигациям по сравнению с июньским минимумом увеличилась более чем на 40 базисных пунктов, приблизившись к самым высоким значениям с начала века. Доходность по облигациям других сроков также выросла.

Аналитики по стратегии на рынке фиксированного дохода считают, что этот рост вызван не одним фактором, а стал результатом одновременного воздействия множества причин: увеличения бюджетного дефицита США, инфляции, которой до сих пор не удалось снизиться до целевого уровня ФРС 2%, бума корпоративных облигаций и роста премии за срок размещения.

Глава отдела исследований процентных ставок Barclays Capital в США Аншул Прадхан отметил, что данные факторы не являются новыми и рост долгосрочных ставок происходит постепенно. По его словам, действительно примечательно то, что их влияние уже достаточно сильное, чтобы перевесить часть слабых экономических данных: в этом месяце уже три независимых экономических показателя должны были привести к снижению доходности, но доходность долгосрочных бумаг продолжает расти.

Последние данные по инфляции в США, в действительности, свидетельствуют об её замедлении. В июле изменения индекса потребительских и производственных цен были несущественными, а базовый уровень инфляции (за вычетом цен на продукты питания и энергоносители) составил 2,5%, практически вернувшись к уровню конца февраля текущего года, когда началась война в Иране. Однако динамика рынка облигаций США свидетельствует о том, что инвесторы сейчас обеспокоены не только инфляцией.

Состояние государственных финансов США становится одним из главных факторов давления на длинные бумаги. Дефицит бюджета в стране в июле достиг 432,3 миллиарда долларов, что является крупнейшим месячным дефицитом с марта 2021 года, и, вероятно, приведет к увеличению годового дефицита примерно до 2 триллионов долларов по состоянию на конец сентября.

Тем временем, общий объем госдолга США уже приближается к 40 триллионам долларов, а объем федерального долга, находящегося в руках широкой публики, уже скоро достигнет 100% внутреннего валового продукта (ВВП) страны.

Высокие ставки также увеличивают долговое бремя правительства. По состоянию на июль, совокупные расходы на обслуживание долга в текущем финансовом году достигли 1,12 триллиона долларов, а по итогам года, как ожидается, превысят 1,37 триллиона, что на 84 миллиарда больше, чем в 2025 году. Если говорить о чистых расходах, финансирование долга стало одной из основных статей бюджета США после социальных пособий и медицинского страхования.

Основатель Yardeni Associates Эд Ярдени считает, что рынок облигаций США постепенно приближается к критической точке, когда так называемые 'долговые регулировщики' начинают проявлять недовольство состоянием государственных финансов. Эта концепция подразумевает, что инвесторы в облигации, обеспокоенные фискальной дисциплиной и инфляцией, начинают массово продавать гособлигации, тем самым повышая доходность и вынуждая власти корректировать политику.

Ярдени подчеркивает, что инвесторы опасаются не только недостаточной жесткости ФРС в борьбе с инфляцией, но и роста цен на нефть. Однако он отмечает, что если экономика США окажется недостаточно сильной, доходность по государственным облигациям не сможет долго держаться на текущем уровне, а значит, высокая доходность в какой-то мере отражает веру рынка в устойчивость экономики США.

Кроме значительного спроса со стороны правительства, на рынке наблюдается бум корпоративных заимствований, вызванный ажиотажем вокруг инвестиций в AI, что также приводит к конкуренции за средства инвесторов с облигациями казначейства США.

Согласно данным Ассоциации по ценным бумагам и финансовым рынкам США, с начала года американские компании выпустили облигации на сумму около 1,7 триллиона долларов, что на 27% больше по сравнению с прошлым годом, и уже превысило объем выпуска за весь 2025 год. По мере того как технологические компании и другие корпорации направляют огромные средства на строительство дата-центров и инфраструктуру для AI, потребность в финансировании на рынках капитала быстро растет.

Глава отдела стратегии процентных ставок в BMO Capital Markets в США Иан Линген отмечает, что помимо увеличения госдолга, рекордный объем корпоративных облигаций дополнительно увеличивает предложение долгосрочных бумаг на рынке фиксированного дохода США, что влияет на общую доходность, кривую доходности и премию за срок размещения.

По его мнению, если долгосрочное предложение облигаций явно не уменьшится, финансовые условия не ужесточатся существенно или экономические перспективы США заметно не ухудшатся, в краткосрочной перспективе доходность по долгосрочным бумагам будет скорее продолжать рост.

Неопределенность монетарной политики ФРС также оказывает давление на рынок облигаций. Председатель ФРС Уолш продолжает придерживаться осторожной позиции относительно будущей траектории процентных ставок и сокращает объем прогнозных ориентиров для рынка. На фоне того, что в этом году диапазон ставки по федеральным фондам остается на уровне 3,50%-3,75%, снижение прозрачности коммуникационной политики Центрального банка заставляет участников рынка вести себя еще осторожнее при множестве других давлений.

В настоящее время рынок считает, что вероятность повышения ставки ФРС в сентябре невелика и предполагает, что значительный шанс роста ставки появится только к декабрю. Это также вызывает у ряда инвесторов сомнения, действительно ли ФРС столь твердо намерена вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, как она это декларирует публично.

Тем не менее Ярдени полагает, что снижение зависимости рынка облигаций от политики ФРС — не обязательно плохо. По мере роста доходности до более привлекательных уровней, новый спрос со стороны покупателей может вновь появиться на рынке. Он считает, что в настоящее время уровень ставок всё больше определяется соотношением спроса и предложения и оценкой рисков на самом рынке, а облигационный рынок США возвращается к более рыночным механизмам функционирования.