web3: Чанос заявил, что между Strategy и bitcoin существует ценовая разница в 80 миллиардов долларов

Известный специалист по шортам Джеймс Чанос заявил, что между Strategy и её владением биткоином существует примерно 8 миллиардов долларов «арбитражного расхождения». Это утверждение вновь сфокусировало внимание рынка на давнем различии в оценке MSTR и биткоина.

Примерно 847,000 биткоинов на балансе

По состоянию на 18 августа Strategy владела примерно 847,363 биткоинами. При цене биткоина около 64,000 долларов эта часть активов оценивается примерно в 54 миллиарда долларов.

По мнению Чаноса, оценка Strategy на фондовом рынке может значительно отклоняться от рыночной стоимости её биткоинов. Это расхождение не означает, что два актива можно просто приравнять, ведь покупка MSTR не равносильна прямому владению биткоином.

Владеть MSTR не то же самое, что владеть BTC

С его точки зрения, обладая акциями Strategy, инвестор получает не только экспозицию к биткоину, но и несёт на себе долговую нагрузку компании, приоритетные ценные бумаги, издержки на финансирование, результаты программного бизнеса и последствия управленческих решений.

Другими словами, цена MSTR зависит не только от колебаний биткоина, но также отражает изменения в капитальной структуре компании и операционной деятельности, поэтому полностью совпадать со спотовым биткоином она не может.

Чанос шортил MSTR

Ранее Чанос уже публично выражал сомнения в оценке Strategy. Он считал, что MSTR торгуется с чрезмерной премией к объёму своих биткоинов, и в 2025 году подробно раскрыл свою стратегию: продавать MSTR, одновременно покупая биткоин.

Согласно сообщениям, Чанос и его Chanos & Co. начали формировать такую позицию с конца 2024 года, первый шорт появился примерно в октябре–ноябре 2024 года. К ноябрю мультипликатор стоимости акций MSTR по отношению к биткоиновым запасам превышал 3.

Однако эта хедж-стратегия не удерживалась долго. В ноябре 2025 года Чанос вышел из соответствующей позиции, а Chanos & Co. 7 ноября закрыли хедж между MSTR и биткоином.

Примеры предыдущих шортов

Чанос известен на рынке своими шортами, одним из самых известных случаев является Enron. Он начал расследование компании в 2000 году из-за ряда нелогичных с экономической точки зрения показателей в финансовой отчётности.

Позже он также делал ставку против Luckin Coffee, которая вскоре раскрыла фиктивные продажи на сумму примерно 310 миллионов долларов в 2019 году. Wirecard также стал одним из репрезентативных кейсов: по мнению Чаноса, немецкая платёжная компания на самом деле зарабатывала значительно меньше, чем заявляла публично.

В своём последнем заявлении он не озвучил новых инвестиционных идей, но вновь подчеркнул, что рыночные споры об оценке Strategy не утихают. Отношения между MSTR и биткоином по-прежнему нельзя свести к простой динамике цен.