«Слишком безумно!»: корейские розничные инвесторы «перемещаются с Сеула на Уолл-стрит»: покупают SK Hynix ADR, делают ставки на тройные кредитные ETF

Резкие колебания на внутреннем фондовом рынке Южной Кореи вынуждают большое количество розничных инвесторов переходить на американский рынок — однако их ставки по-прежнему сосредоточены на теме искусственного интеллекта.

Согласно данным Корейского депозитария ценных бумаг, в июле корейские инвесторы совершили чистые покупки американских акций на сумму около 4,5 млрд долларов, что значительно выше показателей июня и близко к пиковому уровню января этого года в 5 млрд долларов. Одновременно, по данным Корейской фондовой биржи, большую часть прошлой недели корейские розничные инвесторы продолжали чисто продавать внутренние акции, несмотря на то, что базовый индекс уже вошел в зону технического бычьего рынка, тогда как иностранные инвесторы, наоборот, перешли к чистым покупкам.

Самая заметная транзакция оттока средств: корейские инвесторы потратили около 840 млн долларов на покупку американских депозитарных расписок (ADR) компании SK Hynix, хотя могли бы купить акции этой же компании напрямую на внутреннем рынке. В то же время, тройной кредитный полупроводниковый ETF SOXL стал самым популярным американским продуктом среди корейских инвесторов в июле, а продукты с кредитным плечом заняли четыре места в десятке самых чисто покупаемых инструментов месяца.

Аналитики предупреждают, что такая стратегия корейских розничных инвесторов "сменить площадку, но не ставки" не только не приносит диверсификации рисков, но и популярность ADR с премией и продуктов с кредитным плечом является классическим признаком перегрева спекуляций, что может привести к еще большей волатильности на отдельных рынках.

Покупка ADR: премия в 10% не мешает ажиотажу, эксперты в шоке — "слишком безумно"

Из 4,5 млрд долларов, чисто купленных корейскими инвесторами в июле, около 840 млн пришлось на американские депозитарные расписки SK Hynix, что сделало их вторым по популярности среди корейских инвесторов американским активом.

Такое поведение удивляет рыночных аналитиков. Старший вице-президент Acadian Asset Management Оуэн Ламонт отметил, что у ADR SK Hynix в последнее время наблюдается примерно 10% премии по сравнению с локальными акциями в Корее и более высокая волатильность. Ламонт заявил:

"Это абсолютно безумие, у корейских инвесторов нет ни одной разумной причины покупать американские депозитарные расписки корейской компании."

Ламонт считает, что подобное расхождение цен необычно и часто служит предостережением о перегреве спекуляций. "Это — признак пузыря", — говорит он, сравнивая это явление с аналогичными отклонениями ADR индийских компаний в период интернет-пузыря.

Ставки с плечом: троичные ETF в топе, высокая концентрация рискованных продуктов

Пока корейские инвесторы устремляются на рынок США, их интерес к продуктам с высоким рычагом также привлекает внимание.

По данным Корейского депозитария ценных бумаг, в июле четыре из десяти наиболее чисто покупаемых инструментов в США были продуктами с кредитным плечом. В их числе на первом месте находится Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF — этот продукт отслеживает трехкратные однодневные изменения полупроводникового индекса. ProShares UltraPro QQQ и ProShares Ultra QQQ заняли четвертое и шестое места соответственно.

На данный момент в текущем месяце ProShares Ultra QQQ ETF также входит в десятку самых популярных у корейских инвесторов американских бумаг, находясь на седьмой позиции.

Хотя денежные потоки текут из Сеула на Уолл-стрит, несколько аналитиков отмечают, что ключевая логика корейских розничных инвесторов не изменилась.

По словам руководителя исследований Rayliant Global Advisors Филлипа Вула:

"Что иронично — если внимательно посмотреть на данные и проанализировать, что они покупают, выяснится, что большинство активов по-прежнему связаны с темой AI-аппаратного обеспечения, а именно этот сектор недавно больше всего падал на внутреннем рынке."

Основатель Fibonacci Asset Management Чон Ин Юн полагает, что некоторые трейдеры, понесшие убытки в корейских акциях полупроводников или ETF с кредитным плечом, переводят свои средства в американские AI-акции, считая их более качественными и ликвидными.

"Они не обязательно снижают свою экспозицию к теме AI, возможно, они просто выражают ту же идею через другую географическую зону."

Риски локальных искажений выше системных потрясений

Вызовет ли приток корейских средств серьезные последствия для американского рынка? Мнения аналитиков разнятся, но в целом системный риск оценивается как ограниченный.

Вул считает, что риск невелик. Он отмечает, что розничные инвесторы могут оказывать чрезмерное влияние на корейский рынок, однако в США доминируют профессиональные институты, и даже значительные вливания корейских средств не имеют большого значения относительно общего объема торгов.

Ламонт больше сосредоточен на рисках локального искажения. Он напоминает, что в конце 2024 года корейские инвесторы массово вложились в американские "квантовые концептуальные акции", и предупреждает, что широкое распространение ETF с кредитным плечом в Корее, Гонконге и США "может усиливать волатильность и увеличивать масштаб рыночных колебаний".

Укоренившаяся причина исхода корейских розничных инвесторов связана с внутренним рынком страны.

Ранее сильный рост привел к массовому вовлечению розничных инвесторов в акции полупроводников и продукты с кредитным плечом, после чего рынок резко скорректировался вниз. Согласно данным Корейской ассоциации финансовых инвестиций, на конец июня маржинальный долг на корейском фондовом рынке составлял около 37 трлн вон (примерно 26 млрд долларов), после чего в начале текущего месяца резко упал до 27 трлн вон, обновив годовой минимум.

Ламонт заявляет, что покупки американских акций в июле, хотя и "значительны", не беспрецедентны — "но показательно, что именно в периоды резкого обвала на корейском рынке они увеличивают объем приобретения на рынке США".