Когда наконец остановится резкое падение государственных облигаций США?

В последнее время экономические данные США демонстрируют тенденцию к ослаблению: розничные продажи в июле снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что значительно ниже ожидавшегося роста на 0,1%. В сочетании со слабыми результатами в нефинансовом секторе и инфляционными показателями это приводит к сокращению ряда экономических индикаторов. Рынок снижает ожидания по поводу повышения ставки ФРС — вероятность повышения в сентябре сократилась примерно до 30%.

Кривая доходности продолжает становиться более крутой: доходность короткосрочных гособлигаций США падает, но доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 4,7%, а доходность 30-летних гособлигаций достигла двадцатилетнего максимума в 5,3%.

Экономика слабеет, ожидания повышения ставок снижаются, но доходность длинных облигаций остаётся высокой — чем торгует рынок облигаций США?

1. Почему доходность долгосрочных облигаций не снижается: давление предложения способствует устойчивому росту премии за срок

1. Государственный долг и опасения по поводу дефицита: в июле дефицит бюджета США достиг рекордных 432 млрд долларов, что подтолкнуло общий объем госдолга к отметке почти 40 трлн долларов. На прошлой неделе Бюджетное управление Конгресса (CBO) повысило прогноз дефицита на 2026 финансовый год с 1,9 трлн долларов, оценённых в феврале, до 2,1 трлн долларов, в основном из-за решения Верховного суда, вследствие которого таможенные поступления значительно не дотянули до прежних прогнозов. Рост долговой нагрузки США делает покупателей госдолга более чувствительными к цене, что повышает премию за срок.По данным Министерства финансов США, опубликованным в понедельник, объёмы облигаций США, находящихся на балансе иностранных инвесторов, в июне снизились, максимальное сокращение зафиксировано у Японии и Китая.

2. Резкий рост спроса на финансирование через выпуск облигаций в AI-индустрии: Amazon, Alphabet, NVIDIA, AMD и другие компании активно размещают крупные долговые бумаги в долларах США с длительным сроком, направленные на капитальные затраты для дата-центров и инфраструктуры вычислительных мощностей. По состоянию на начало августа 2026 года ведущие облачные и AI-технологические гиганты США выпустили долларовых облигаций на сумму, превышающую 220 млрд долларов. Недавно NVIDIA также заключила соглашение о финансировании на 500 млрд долларов, что еще больше усиливает опасения рынка по поводу предложения долгосрочных активов. Инвесторы в облигации начинают осторожно относиться к возможным будущим рискам, связанным с наступлением этих потенциальных обязательств.

2. Ключевые временные точки впереди: среднесрочные выборы в ноябре

Смотрим вперёд: 3 ноября 2026 года пройдут среднесрочные выборы в США, которые станут основной переменной влияния на бюджетную политику и, как следствие, динамику долгосрочных облигаций.

На рынке преобладает мнение, что у республиканцев есть хорошие шансы сохранить Сенат, но расстановка сил в Палате представителей остаётся неопределённой: демократам нужно всего лишь получить чистую прибавку в 3 места для завоевания большинства.

Судя по текущему ценообразованию на рынке, наиболее вероятный сценарий — "разделённое правительство". В такой ситуации давление на рост длинных доходностей может снизиться, а кривая доходности облигаций США может стать более плоской.

3. Резюме

1.В краткосрочной перспективе два основных фактора — предложение гособлигаций и финансирование AI-компаний — удерживают доходность долгосрочных американских облигаций на высоком уровне.

2. Если по итогам среднесрочных выборов сохраняется "разделённый Конгресс", бюджетные ожидания могут смягчиться, и в текущих условиях вложения в длинные облигации начинают выглядеть более привлекательными с точки зрения риска/доходности.