Неожиданные данные по экономике, но долгосрочная логика роста цен на золото остаётся устойчивой

汇通网 14 августа—— Охлаждение экономики США, снижение ожиданий повышения ставок, а также геополитические факторы и поддержка покупками золота центральными банками обеспечивают устойчивый бычий тренд на рынке золота.

В 2026 году совокупная оценка золота на международном рынке продолжает расти, Citi Bank дает четкое и не переоцененное поэтапное руководство по стоимости: целевая цена на 3 месяца составляет 4500 долларов за унцию, а среднесрочная целевая база за 6-12 месяцев — 5000 долларов за унцию.

В настоящее время цена золота уже приблизилась к краткосрочной целевой отметке, а недавнее ослабление и волатильность в первую очередь вызваны технической коррекцией после фиксации прибыли на рынке, а не изменением фундаментальных факторов.

Текущий рост золота базируется на четырех основных фундаментальных логиках: макрополитика, геополитическая ситуация, физический спрос и экономические основы, структура, поддерживающая долгосрочный рост цен, остается стабильной.

Основная макроэкономическая логика: снижение инфляции и занятости в США полностью меняет ожидания по повышению ставок

Ожидания в отношении денежно-кредитной политики ФРС — ключевая линия, определяющая справедливую стоимость золота.

Как актив без доходности, золото зависит от доходности облигаций США, которая представляет собой основной издержку владения; снижение ставок и ожидания смягчения политики прямо поднимают оценку золота.

В июле 2026 года ряд ключевых экономических данных в США ослаб, что полностью разрушило ожидания на ужесточение политики.

Данные по занятости вне сельского хозяйства неожиданно сократились, а показатели прошлых периодов были существенно пересмотрены в минус, к тому же инфляционные данные по CPI и PPI продолжают быть слабыми, инфляция не ускоряется, а вероятность повышения ставки ФРС в сентябре снизилась с более чем 50% до 33%-40%, что значительно улучшило конкурентные позиции золота.

Динамика доходности облигаций США подтверждает логику смены политики: доходность 2-летних облигаций США пробила 55-дневную скользящую среднюю, 10-летние снижаются с вершин — независимо от структуры доходности, это позитивно для золота.

Сейчас ставка по федеральным фондам остается на высоком уровне 3,50%-3,75%, но на заседании в июле только немногие представители ФРС поддержали повышение ставки, желание ужесточать политику заметно снизилось.

Предстоящее выступление председателя ФРС на симпозиуме в Джексон-Хоуле в конце августа станет ключевым моментом для подтверждения курса монетарной политики и определит среднесрочную динамику золота.

Геополитическая логика ценообразования: двусторонняя борьба между премией за риск и инфляционными ограничениями

Ситуация на Ближнем Востоке обеспечивает постоянную защиту золоту как безопасному активу, однако она также создает встречные инфляционные риски, формируя двустороннюю борьбу — одну из причин краткосрочной волатильности золота.

С положительной стороны, конфликты между США и Ираном, дестабилизация в Ормузском проливе и действия движения хуситов в Йемене сохраняют геополитические риски в регионе, что поддерживает спрос на защитные активы и создает дополнительную премию в цене золота.

Несмотря на переговоры между Ираном и Оманом по созданию нового маршрута через пролив, возобновление движения связано с множеством предварительных условий, а региональные риски для цепочек поставок полностью не устранены.

Однако важен и обратный эффект: геополитические конфликты легко приводят к росту цен на энергоносители и импорту инфляции, что в случае повторного роста инфляции вынудит ФРС сохранять высокие ставки/отложить смягчение политики, и высокие ставки будут сдерживать рост бездоходных активов вроде золота.

Такой “дуэт” с одной стороны — бегство в защиту, с другой — инфляционные риски и ужесточение — делает невозможным однозначный рост золота и удерживает его в фазе колебаний.

Логика спроса: долгосрочные покупки золота центробанками создают надежную поддержку цен

Физический и инвестиционный спрос составляет наиболее надежную «подушку» для цены золота, это долгосрочный позитив с высокой определенностью, не зависящий от краткосрочных колебаний рынка.

Со стороны официальных резервов, Народный банк Китая увеличивает объемы золота уже 21 месяц подряд, а в июле 2026 года зафиксирован крупнейший месячный объем покупок с октября 2023, при этом внутренние ETF на золото также показывают многодневный чистый приток, а институциональный спрос на стратегическое размещение золота продолжает расти.

В глобальном масштабе с середины июля заметен приток средств в глобальные золотые ETF, инвестиционные настроения на рынке продолжают восстанавливаться.

На стороне сделок наблюдается четкая логика размещения капитала: “опоздавшие” инвесторы активно наращивают позиции, а спекулятивные шорты продолжают закрываться, что позволило золоту построить сильное “дно” на уровне 3942 долларов за унцию и прочно удержаться выше ключевого уровня в 4000 долларов за унцию; устойчивый спрос исключает возможность глубокой коррекции цен.

Экономические основы: умеренное охлаждение экономики США создает благоприятную среду для золота

Свежие данные по розничным продажам в США за июль дополнительно укрепили логику скорого разворота политики ФРС.

В отчетном месяце розничные продажи снизились на 0,6% м/м — максимальное падение за последние 14 месяцев. Основная причина — снижение цен на бензин, истощение потребительского спроса после акций Amazon и коррекция продаж в автомобильном секторе (даже без учета автомобилей, данные остались слабыми), что говорит о снижении маржинального потребления товаров в США.

Важно отметить, что экономика США сейчас не переживает резкой рецессии.

Наблюдается заметная дивергенция в структуре потребления: услуги остаются сильными, годовые темпы роста розничных продаж все еще превышают средние исторические значения, а низкая безработица поддерживает устойчивость доходов и расходов населения.

Текущая ситуация “умеренного охлаждения экономики и стабильного снижения инфляции” создает наиболее благоприятную макросреду для золота — она не приводит к хаотичному бегству в безопасные активы, но способствует завершению цикла повышения ставок ФРС и началу нового периода смягчения политики, что продолжает поддерживать восстановление оценки золота.

Торговая логика институтов: краткосрочная фиксация прибыли, долгосрочный тренд сохраняется

Позиции ведущих институтов по золоту крайне едины: фундаментальные факторы прочные, но краткосрочная оценка уже переоценена, оптимально выжидать коррекцию и продолжать ставить на рост на долгосроке.

Citi Bank отмечает, что логика повышения цен на фоне снижения ставок и улучшения фундаментальных показателей остается в силе, однако после быстрого роста цены золото уже заранее “отыграло” большинство позитивных факторов — сейчас оно лишилось краткосрочного драйвера для роста; поэтому не рекомендуется увеличивать позиции на этих уровнях, лучше дождаться полноценной коррекции.

ANZ Bank подчеркивает, что слабые инфляционные данные способствуют сохранению ставок ФРС, а продолжающиеся покупки золота центробанками обеспечивают надежную поддержку ценам, а фиксация прибыли после пробития скользящей средней — естественная и здоровая коррекция, но не разворот тренда.

Итоговый анализ и перспективы

В целом, четыре базовых драйвера роста золота сохраняются: снижение ожиданий по увеличению ставки ФРС, неоднократная поддержка со стороны геополитических рисков на Ближнем Востоке, устойчивые покупки золота мировыми центробанками, а также умеренное ослабление экономики США, создающее предпосылки для смены политики.

Текущий слабый тренд золота у краткосрочной цели — лишь обусловленная фиксацией прибыли техническая коррекция, не нарушающая фундаментальных факторов.

Дальнейший рост будет во многом зависеть от выхода данных по рынку труда и инфляции в США к концу августа, а также от выступления председателя ФРС на симпозиуме в Джексон-Хоуле, что определит момент запуска нового движения по золоту.

Пока фундаментальные драйверы не изменились, средне- и долгосрочный бычий тренд на рынке золота остается устойчивым, а потенциал достижения 5000 долларов за унцию по-прежнему реален.


(Дневной график золота, источник: Yihuitong)

Восточноазиатское время 21:30, спот-золото торгуется на уровне 4386 долларов за унцию.