Пугающие данные подливают масла в огонь AI-буллрану? Розничные продажи в США отмечают крупнейшее за год падение, ожидания повышения ставки вновь под ударом

По данным приложения Zhihui Finance, так называемые “ужасающие данные” об объеме розничных продаж в США оказались значительно ниже рыночных ожиданий, что привело к резкому снижению ожиданий повышения ставок ФРС до начала 2027 года, а “ужасающие данные”, усилившие ожидания мягкой политики ФРС, подлили масла в огонь возрождающегося мирового AI-супербычьего рынка, движимого глобальным восстановлением сегмента полупроводников. Последняя серия американских макроэкономических данных очевидно сместила баланс монетарной политики ФРС с траектории “необходимо срочно возобновить повышение ставок” в сторону “ФРС оставит ставки без изменений”, так как регулятор теперь сталкивается не с проблемой “перегретого спроса и ускоряющейся инфляции”, а с инфляцией выше цели с тенденцией к замедлению и одновременным снижением активности потребления и занятости.

Объем розничных продаж в США в июле неожиданно продемонстрировал наибольшее месячное падение более чем за год, выделившее заметное снижение расходов американских потребителей в интернет-магазинах и автосалонах. По данным Бюро переписи населения США, опубликованным в пятницу, необработанные инфляцией объемы розничных покупок снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало крупнейшим падением с мая 2025 года и значительно хуже консенсус-прогноза (+0,1%), резко упав по сравнению с предыдущим значением (+0,2%). Без учета автомобилей и бензина показатель розничных продаж также снизился на 0,2%.

“После сильной динамики потребительских расходов во втором квартале в июле розничные продажи пошли на спад, а особенно слабым оказался тот сегмент, который напрямую входит в расчеты ВВП. Дополнительное уменьшение дало снижение активности после июньской акции Amazon Prime Day, однако продажи ресторанов — ключевой индикатор необязательных трат — сохранились на стабильном уровне”, — сообщил ведущий экономист Bloomberg Economics Эндрю Сэйчер.

Поскольку около 70% ВВП США формируется потребительскими расходами, данные по розничным продажам служат для инвесторов важнейшим ориентиром при оценке состояния экономики и перспектив денежно-кредитной политики. Своё название “ужасающие данные” этот индикатор получил именно из-за его критического значения для прогнозов макроэкономики и траектории решений ФРС, а публикация часто вызывает резкие колебания на финансовых рынках, включая фондовый рынок.

Американское потребление резко “нажало на тормоза”! Ключевой стресс-тест для сценария мягкой посадки

Этот отчет по розничным продажам в США свидетельствует, что после достаточно сильного роста расходов в первой половине 2026 года американские потребители в прошлом месяце временно притормозили покупки. Однако некоторые аналитики предупреждают: цифры могли быть частично искажены из-за переноса части расходов на более ранний срок, поскольку в этом году Amazon.com Inc. провела промоакцию Prime Day в июне, в отличие от июля прошлого года.

Как видно на графике выше, розничные продажи в США продемонстрировали крупнейшее падение за более чем год, причём онлайн-продажи снизились до минимума с начала 2025 года.

Из 13 охваченных докладом категорий снижение было отмечено в 5, при этом онлайн-ритейлеры (например, Amazon) зафиксировали наибольшее падение — на 2,2%. Автосалоны и продажи автозапчастей снизились на 1,8%. В то же время доходы ресторанов и баров выросли на 0,5% — эта категория единственная из сферы услуг в отчете о розничных продажах.

Так называемый “контрольный сегмент продаж (control-group sales)” — индикатор, учитываемый при расчетах расходов на товары в структуре ВВП США — снизился на 0,4%, что стало максимальным падением с начала 2025 года. Данный показатель не учитывает продажи ресторанов, автосалонов, строительных магазинов и автозаправок.

После существенных возвратов налогов в начале 2026 года, которые краткосрочно стимулировали спрос, и снижения уровня личных сбережений до четырехлетнего минимума в июне, экономисты в целом продолжают сохранять осторожный взгляд на перспективы будущих потребительских расходов.

Независимые статистические данные по банковским картам от Bank of America и PNC Financial Services Group Inc. показали: рост потребления после комбинированного эффекта акции Amazon Prime Day и Чемпионата мира по футболу в июне в июле замедлился. Однако, согласно исследованию Bank of America Institute, общая финансовая стабильность потребителей по-прежнему остается крепкой, особенно с учетом того, что уровень сбережений выше доковидных значений, а доля домохозяйств, полностью погашающих кредитные карты, растет.

CPI+PPI+Nonfarm+розничные продажи — четыре мощных удара по “ястребам” монетарной политики. Ценообразование на срочном рынке теперь оценивает вероятность повышения ставок ФРС в сентябре менее чем в 30% — в отличие от более чем 50% до публикации CPI.

Последний пул макроэкономических данных явно сдвинул баланс решений с позиции “нужно срочно повышать ставки” к сценарию “у ФРС есть основания выжидать”. Розничные продажи за июль упали неожиданно на 0,6% м/м, существенно хуже ожиданий рынка (+0,1%), а так называемый контрольный сегмент, наиболее близкий к расчетам потребления в ВВП, сократился на 0,4% вместо предполагаемого роста 0,3%. Вдобавок, в июле количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства неожиданно снизилось на 23 тысячи, CPI вырос на 0,1% м/м, базовый CPI — на 0,2%, а PPI остался без изменений. Этот комплекс — “спрос остывает + рынок труда не перегрет + инфляция не ускоряется во второй раз” — снижает срочность повышения ставок, которую отстаивали ястребы ФРС, такие как председатель Кливлендского ФРБ Бет Хаммак.

Примерно через пять минут после публикации данных по розничным продажам, рынок фьючерсов на федеральные фонды показал: шансы сохранения ставки на уровне 3,50%—3,75% в сентябре выросли до 70,4%, вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов — лишь 29,6% (а неделю назад она превышала 50%). Но к декабрю шансы сохранения текущей ставки примерно 38,1%, вероятность одного повышения — около 44%, что указывает на серьезный разрыв взглядов рынков на ставки ФРС до конца года.

Новые данные также усилили доводы старшего экономиста Goldman Sachs Матеуса Дибо в пользу сценария “ФРС не меняет ставку весь год”: ключевое сейчас — не достижение инфляцией целевого уровня 2%, а то, вызвали ли прежние шоки (рост цен на нефть, пошлины и т.д.) “вторичный эффект (Second-round Effects)”.

По мнению Дибо, инфляция на рынке жилья имеет потенциал к дальнейшему снижению, рынок труда не перегрет, спираль “зарплаты — цены” не возникла, что дает ФРС время на анализ новых данных; последние показатели по CPI/PPI лишь усилили такую позицию. Важно отметить, что это не абсолютно уникальная для Goldman точка зрения — медианный прогноз экономистов, согласно опросу Bloomberg Intelligence, по-прежнему предполагает сохранение ставок ФРС неизменными до конца 2026 года. Напротив, трое ястребов — Хаммак, Кашкари и Логан — на июльском заседании FOMC голосовали за повышение ставки на 25 б.п. и по-прежнему уверены, что политики недостаточно ограничительны и действовать надо сейчас.

“Плохие новости” снова стали топливом AI-ралли! Розничные продажи показали крупнейшее падение за год, ожидания повышения ставок ФРС резко снизились, мировая AI-тема мощности открывает новый раунд роста?

Для инвестиционной волны “AI-супербычий рынок”, которая вновь захлестнула фондовый рынок в последние недели, опубликованные данные по розничным продажам действительно стали очередным стимулом — но реализации этого импульса происходит прежде всего через “стоимость и ликвидность”, то есть через знаменатель DCF-модели, а не через числитель (прибыль бизнеса). Другими словами, эти макроэкономические данные не доказывают скачка спроса на AI, но формируют наиболее благоприятную для фондового рынка “мягкую, но не слабую” макрокартину.

Такие данные, как инфляция, nonfarm и розничные продажи становятся своего рода “допингом” для оценки AI-сегмента на фондовом рынке. Пока замедление потребления не превратилось в рецессию, а цены на нефть не подстегивают инфляцию, сохранение мягкой политики ФРС — наилучшее макроокружение для AI-активов.

Если экономика не опустится в рецессию, а просто перейдет от перегрева к умеренному росту, тогда ФРС необязательно повышать безрисковую ставку. Это сокращает дисконт и рисковую премию на акции длительного цикла (инфраструктура AI-вычислений, полупроводники), которые требуют крупных вложений. При этом CapEx-планы Hyperscalers, инфраструктурные расходы на GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND и оптоволоконные дата-центры структурно подстёгиваются инвестированием в AI-вычисления. Поэтому подобная “мягкая, но не слабая” макросреда становится почти столь же мощным катализатором для AI- и полупроводниковых бумаг, как и рост их фундаментального спроса на вычислительные мощности.

Индекс Philadelphia Semiconductor с 22 июня по 29 июля падал почти на 29%, но с минимума к 13 августа отыграл около 20%, что говорит о том, что июльская распродажа все больше воспринимается рынком как “ликвидация перегретых AI-позиций и крайне закредитованных лонгов”, а вовсе не как фундаментальный слом тренда AI-вычислительных мощностей; KOSPI (корейский индикатор AI и полупроводников) вырос с 5 593,56 30 июля до 6 977,94 14 августа (+24,7% за две недели), а Samsung Electronics и SK Hynix прибавили за неделю 19% и 16% соответственно, приток иностранного капитала вновь значителен.

Иными словами, после того, как данные цепочки отрасли подтвердили не только прочность, но и усиление фундаментальных основ для AI-вычислений, рынок начинает выкупать акции уже под дополнительным катализатором — понижением рисков повышения ставок ФРС, что обеспечивает “двойной импульс” — ревизию прибыли вверх и облегчение давления по ставкам.

Комплекс CPI, PPI, nonfarm и розничных продаж существенно снижает риск роста ставок, а сильные показатели полупроводников и уверенный фундаментальный спрос по цепочке AI-вычислений укрепляют основы. Это заставляет “сидящих в кэше” инвесторов вновь догонять рынок. Именно поэтому современный фондовый рынок все больше становится похож на “FOMO+вновь усиленное кредитное плечо (Re-leveraging)” на теме AI, нежели на простую антикризисную ставку. По данным Citadel Securities, 4 августа объем колл-опционов на S&P 500 достиг исторического максимума — это примерно в два раза больше среднедневного уровня прошлого года и на 10% больше прежнего рекорда. За неделю с 30 июля по 5 августа это также самый крупный за всю историю пятиминутный объем по коллам, и уже примерно 35% акций S&P 500 имеют обратный Call Skew на трехмесячном горизонте — инвесторы платят премию за страх упустить рост.