«Тесла» в мире продуктов: акции взлетели на 45% после стремительного падения! Новый склад в Южной Корее запускает процесс переоценки, для Ocado открылось ключевое окно для выхода из кризиса

Ocado Group Plc, когда-то бывшая суперзвездой розничного сектора фондового рынка, после чрезвычайно тяжелого периода падения котировок вновь демонстрирует признаки восстановления как в динамике акций, так и в основах бизнеса. Последние данные показывают, что акции этой британской компании, предоставляющей услуги онлайн-доставки продуктов и складских технологий, за последний месяц взлетели на 45%, а только за эту неделю прибавили 18%.

Для компании, которую раньше называли "Tesla в мире продуктовой розницы", это редкий случай позитива, несмотря на то что её бизнес-модель долгое время вызывала сомнения. Сейчас акции по-прежнему более чем на 90% ниже исторического максимума, достигнутого в пандемию, поскольку перемены в покупательских привычках оказались временным явлением, а Ocado так и не удалось убедить инвесторов в жизнеспособности своей технологической бизнес-модели.

Ocado по своей сути — не просто обычный британский "онлайн-супермаркет", а технологическая компания, которая использует онлайн-ретейл как "испытательный полигон" и продает автоматизированную инфраструктуру исполнения заказов по всему миру. Её ключевой актив — Ocado Smart Platform (OSP): интеграция ИИ/ПО, складских роботов, автоматизированной сортировки, управления запасами и заказами, а также логистики последней мили в единую B2B-систему для онлайн-ретейла, которую через крупные исполнительно-клиентские центры (Customer Fulfilment Centre, "CFC") и решения по автоматизации магазинов поставляет таким мировым ритейлерам, как Lotte, Aeon и Kroger.

В Великобритании компания также управляет онлайн-продуктовым бизнесом Ocado.com через совместное предприятие с Marks & Spencer — Ocado Retail. Сама Ocado определяет себя как глобальную технологическую компанию, переосмысляющую электронную коммерцию, выполнение заказов и логистику. Аналитики же единодушны: Ocado — важный поставщик технологий для автоматизированных центров исполнения заказов и оператор совместного бизнеса в сегменте онлайн-розницы в Великобритании.

Ocado — "Tesla в мире продуктовой розницы" оживляется: сможет ли новый склад в Корее сдвинуть оценку вверх?

В этом месяце начал работу первый центр исполнения заказов, построенный Ocado совместно с корейским ритейлером Lotte Shopping Co., что частично рассеяло опасения рынка. После того как крупнейший клиент компании и известный американский ритейлер Kroger Co. сократил объемы сотрудничества, Ocado также объявила о сокращении сотрудников и попытках снизить стоимость внедрения своих продуктов.

По словам главного рыночного аналитика IG Криса Бочампа: "Говорить, что у Ocado позади все трудности, пока рано, но открытие нового склада-центра исполнения в Корее внушает надежду на восстановление бизнеса и уже развернуло недавний нисходящий тренд. После столь драматичного обвала акций, особенно когда рынок стал считать, что Ocado вот-вот исчезнет с радаров, такой отскок выглядит закономерно; теперь же видно, что у рынка сохраняется надежда на новые крупные технологические контракты."

Как видно на графике выше, акции Ocado могут показать лучшую недельную динамику за год — эта британская компания по доставке продуктов сокращает разрыв с эталонным индексом средних компаний британского фондового рынка.

В лучшие времена капитализация Ocado в сентябре 2020 года достигала впечатляющих 22 млрд фунтов стерлингов (около 30 млрд долларов), обогнав Tesco Plc. Тогда пандемия вызвала устойчивый рост спроса на онлайн-покупки продуктов.

Однако впоследствии Ocado столкнулась с явно нарастающей тенденцией: всё больше продуктовых ритейлеров стали обрабатывать онлайн-заказы прямо в собственных физических магазинах, что привело к призывам к компании сократить зависимость от капиталоёмкой модели крупных распределительных центров.

В ноябре прошлого года Ocado испытала значительный удар после того, как Kroger объявила, что финансовые показатели автоматизированных складов не соответствуют ожиданиям, и решила закрыть три центра исполнения заказов, построенных под руководством Ocado. В январе этого года канадский партнер Sobeys Inc. сообщил о закрытии склада в Калгари. В прошлом месяце было объявлено, что нынешний CEO Тим Стайнер уйдёт в отставку в начале 2028 финансового года.

Ралли текущей недели уже привело акции Ocado в зону перекупленности — подобные всплески раньше часто заканчивались откатом. Как отмечает Бочамп из IG, всплеск роста, стартовавший в декабре прошлого года, уже к январю начал затухать. Он говорит: "Для поддержания импульса необходимо больше новых контрактов или хотя бы новости о переговорах по новым складским проектам."

По данным S&P Global Market Intelligence на среду, количество акций Ocado, предоставленных в аренду (индикатор совокупной короткой позиции), составляет около 9,4% от свободного обращения — что ниже годового максимума в 17,8%, зафиксированного в конце апреля.

Старший аналитик JP Morgan Маркус Дибель отмечает, что текущая цена акций не отражает даже стоимость уже заключённых контрактов компании. По оценкам банка, рынок сейчас закладывает в котировки ожидание закрытия новых ключевых объектов, а не их запуск. В опубликованном в среду отчёте Дибель пишет: несмотря на то, что текущий риск-профиль становится "крайне привлекательным", волатильность, скорее всего, сохранится.

Диапазон целевых цен аналитиков также указывает на значительную неопределённость. Некоторые аналитики по-прежнему занимают выжидательную позицию.

По словам аналитика UBS Сридхара Махамкали из прошлой недели: "Хотя Ocado быстро адаптирует бизнес-модель, мы пока не видим чёткой траектории роста."

Роботизированные склады Ocado вновь получают заказы: начинается ли движение к капиталовложениям в автоматизацию вместо чистого потребления?

То, что требует переоценки на рынке — это не ритейл-супермаркет или продажи отдельного объекта, а скорее формат "ретейловой облачной платформы для автоматизации + инфраструктурного оператора роботизированных складов".

Недавний рост акций Ocado на 45% прежде всего сигнализирует "выживание бизнес-модели", а не лишь влияние макроэкономических факторов. После того как Kroger закрыл три роботизированных центра исполнения заказов, а Sobeys сократил сотрудничество, компанию сильно критиковали, а в середине июля стоимость акций упала до минимума за 13 лет. Затем Ocado подписала новый контракт на CFC с крупным европейским ритейлером, что на тот день дало рост котировок на 12%. В августе вместе с Lotte был официально запущен первый высокоавтоматизированный CFC в Пусане (Корея), покрывающий около 4 млн домохозяйств и впервые оснащённый автоматизированным морозильным складом, роботизированными системами и утренней доставкой.

Эти сдвиги означают, что рынок вновь поверил: крупные централизованные автоматизированные склады не вытеснены традиционными магазинами, а технологии Ocado могут приносить прибыльность на рынках с высокой плотностью населения и долей e-commerce. Однако это остаётся классическим "возвратом на дне" (Turnaround) с элементами шорт-сквиза: отказ партнеров из Северной Америки показал, что не везде модель капиталоёмких CFC применима, так что текущий рост цены больше похож на "коррекцию ожиданий исчезновения", а не окончательную победу бизнес-модели.

С точки зрения глобального "мягкого приземления" (Soft Landing), отскок Ocado — это скорее частный, хотя и позитивный сигнал низкой значимости: столь сильный отскок акций на 45% можно считать примером того, как мягкое замедление мировой экономики помогает переоценить сложные истории роста. Устойчивое восстановление акций Ocado и бизнеса подтверждает наличие спроса на ритейл, готовность компаний снова инвестировать в автоматизацию и новую готовность рынка платить за долгосрочный рост. Если начнется глубокая рецессия, ритейлеры в первую очередь откладывают крупные инвестиции в склады; напротив, продолжающееся внедрение автоматизации у Lotte и других компаний подтверждает типичный сценарий мягкого приземления — "спрос не рухнул, а бизнес по-прежнему готов инвестировать в повышение эффективности".