Высокий дефицит и высокие процентные ставки: как они изменяют динамику цен на золото?

Huikong网, 14 августа—— Аукцион по продаже государственных облигаций США достиг 25-летнего максимума! Рост ставок подавляет цену на золото, долговой кризис поддерживает долгосрочные бычьи настроения

В пятницу (14 августа) в азиатско-европейскую сессию спот-золото показало движение с тестом дна и последующим восстановлением. Один из худших за последние годы аукционов по продаже гособлигаций США поднял ключевые ставки, что ограничило рост цен на золото, но с усилением опасений по платежеспособности США индекс доллара снизился, а цены на золото начали отскакивать.

С учетом того, что доходность по гособлигациям США достигла 25-летнего максимума, а последние данные по индексу цен производителей (PPI) показали замедление, глобальные рынки капитала оказываются под влиянием смены монетарной политики ФРС и опасного расширения американских финансов.

Как основной актив с функцией защиты от инфляции, убежища и отсутствием доходности (без процентов), золото в этой сложной макроэкономической симфонии испытывает на себе влияния сразу нескольких противоположных сил.

Стоимость US Treasuries на 25-летнем максимуме: краткосрочное давление на золото из-за высокой доходности

В середине августа доходность 30-летних гособлигаций, размещённых Минфином США, взлетела до 5,22% (5,216%), что является наивысшим показателем с 2001 года.

Реальная ставка и стоимость владения: золото как актив, не приносящий процентного дохода, имеет стоимость владения, тесно связанную с доходностью по долгосрочным US Treasuries и реальной ставкой. Доходность безрисковых долгосрочных облигаций выше 5% в краткосроке привлекает часть капитала, ищущего фиксированный доход, и периодически ограничивает рост цен на золото.

Переоценка премии за риск: на фоне снижения коэффициента покрытия заявками (до 2,39 раза), инвесторы требуют большей премии за риск при покупке казначейских облигаций США, что отражает обеспокоенность рынков по поводу безопасности долгосрочного госдолга и косвенно подрывает склонность к риску.

Финансовый дефицит и сокращение баланса ФРС: долговая и кредитная риски как средне- и долгосрочная поддержка золота

Хотя высокие доходности краткосрочно делают облигации США более привлекательными по доходности, фундаментальный дисбаланс государственных финансов создает для золота очень прочную средне- и долгосрочную бычью логику.

Долговой замкнутый круг: при балансе ФРС порядка 6,76 трлн долларов и в условиях, когда ФРС больше не играет роль “безлимитного покупателя”, продолжающийся прирост фискального дефицита вынуждает правительство США занимать всё дороже.

Всплеск стоимости заимствований ещё сильнее увеличит процентные расходы правительства, усиливая порочный круг: “расширение дефицита — увеличение объёма заимствований — рост ставок — рост расходов на проценты”.

Размывание доверия к валюте и спрос на защиту: бесконтрольный рост суверенного долга неизбежно подорвет доверие к доллару в долгосрочной перспективе, и индекс доллара в течение дня также продемонстрировал снижение, то есть налицо дивергенция между ростом доходности US Treasuries и снижением доллара.

Центробанки и глобальные институциональные инвесторы продолжают стратегически увеличивать долю золота в портфелях, чтобы избежать риска, связанного с одним суверенным заёмщиком.

Замедление инфляции по PPI и давление на рынке труда: катализатор ожиданий разворота политики ФРС

Согласно последним опубликованным данным по PPI за июль 2026 года, индекс PPI для конечного спроса остался без изменений по отношению к предыдущему месяцу (рост на 4,7% в годовом выражении), при этом энергетический PPI снизился на 3,1%, а индекс PPI на товары падает второй месяц подряд. Эти данные и слабость на рынке труда (безработица) формируют основу для решений ФРС:

Замедление инфляции и надежды на снижение ставок: стабилизация и замедление роста издержек производителей на ранних этапах сигнализирует о постепенном ослаблении инфляционного давления на потребительском уровне, и хотя core PPI по-прежнему высокий — 4,2%, уже видны признаки снижения инфляции.

Шанс для перехода к более мягкой политике: охлаждение PPI снижает необходимость дальнейшего ужесточения ФРС, а потенциальные риски на рынке труда усиливают ожидания рынка на скорое смягчение денежно-кредитной политики (или удержание ставок с последующим снижением).

Как только номинальные ставки достигнут пика или начнут снижаться, спад реальных ставок на фоне ослабления антиифляционного давления вновь усилит потенциал роста цен на золото.

Итог и перспективы: структурная поддержка цен на золото сохраняется

В целом рынок золота сейчас характеризуется “краткосрочным давлением из-за высоких затрат на заимствования и структурной поддержкой на фоне кредитных рисков и ожиданий понижения ставки”:

Краткосрочный взгляд: высокая доходность US Treasuries на уровне 5,22% создает давление из-за оттока капитала в сторону облигаций, что может вызвать волатильность или коррекцию золота на максимумах;

Средне- и долгосрочный взгляд: устойчивое наращивание фискального дефицита в США, долговой кризис и неминуемый разворот политики ФРС — ключевые факторы долгосрочного восходящего тренда золота.

Как только давление от высоких доходностей начнет сказываться на реальной экономике и финансовой системе, роль золота как “конечного безопасного убежища” вновь окажется в центре внимания рынка.

Технический анализ: после достижения верхней границы боковика цена на золото скорректировалась вниз. Как уже отмечалось ранее, сейчас важно следить за тем, сможет ли золото вновь закрепиться выше 5-дневной скользящей средней и как будет сочетаться ценовой график c новостным фоном, а также наблюдать за возможным стартом второй волны роста. Ближайшая поддержка — около 4289, сопротивление — на верхней границе боковика (4394).


(Дневной график спот-золота, источник: Yihuitong)

Восточноазиатское время 17:04, спот-золото 3437,61 доллара за унцию.