Акции Supermicro (SMCI.US) выросли более чем на 15%: прогноз выручки на 2027 финансовый год значительно превзошёл ожидания, однако на Уолл-стрит по-прежнему существуют разногласия по поводу перспектив роста и маржинальности

По данным приложения Zhìtōng Caijing, в среду акции Super Micro Computer (SMCI.US) подскочили более чем на 15%. Хотя последний отчет компании за четвертый квартал 2026 финансового года показал выручку ниже рыночных ожиданий, прибыль превзошла прогнозы благодаря улучшению валовой маржи, а также был представлен мощный прогноз по выручке и прибыли на акцию на 2027 финансовый год. Реакция аналитиков была неоднозначной: одни поддерживают потенциал роста благодаря спросу на инфраструктуру AI, другие предупреждают, что высокая доля бизнеса серверов на базе GPU может продолжать сдерживать маржу прибыли и свободный денежный поток.

Прогноз по выручке на 2027 фингод значительно выше рыночных ожиданий

Needham сохраняет рейтинг «покупать» по Super Micro Computer и целевую цену 46 долларов. Банк отмечает, что выручка за четвертый квартал оказалась ниже консенсус-прогноза, но показатели прибыли превзошли ожидания главным образом за счет более высокой валовой маржи.

Наибольшее внимание рынка привлек прогноз компании на 2027 фингод. Super Micro Computer ожидает, что медианное значение выручки в 2027 году достигнет 68,5 миллиарда долларов — значительно выше прогноза Wall Street примерно в 54,4 миллиарда долларов до публикации отчета. Руководство также подтвердило ранее анонсированный объем невыполненных заказов на уровне 60 миллиардов долларов, что обеспечивает высокую видимость роста будущих доходов.

Needham отмечает, что выручка в четвертом квартале оказалась ниже ожидаемой в основном из-за краткосрочных задержек клиентов с инфраструктурой в области электроснабжения, охлаждения и сетей, а не из-за явного ухудшения конечного спроса на AI-серверы.

Структура бизнеса по итогам четвертого квартала 2026 фингода: канал корпоративных клиентов принес компании около 50% продаж (значительный рост по сравнению с 28% в предыдущем квартале), доходы от AI-решений составили примерно 60%. Однако, согласно текущей структуре невыполненных заказов, компания ожидает, что вклад AI-решений в выручку вновь вырастет примерно до 80%.

Needham также прогнозирует, что валовая маржа компании, достигшая примерно 10,6% в первом квартале 2027 фингода, в целом будет постепенно улучшаться.

Валовая маржа неожиданно достигла 17,6%. Wedbush повышает целевую цену

Wedbush повысил целевую цену по Super Micro Computer с 34 до 40 долларов, сохранив при этом рейтинг «нейтрально».

Аналитик Мэтт Брайсон подчеркнул, что финансовые результаты компании за четвертый квартал в целом соответствовали предварительному руководству, однако валовая маржа оказалась значительно выше ожиданий, составив 17,6%, что практически вдвое выше ранее заявленного диапазона от 8,2% до 8,4%.

Wedbush считает, что текущие перспективы роста Super Micro Computer выглядят обоснованно, а цель менеджмента по снижению валовой маржи до примерно 10% достаточно достижима. Кроме того, после корректировки котировок капитализация компании вернулась (или даже опустилась) к историческим нормам среди серверных производителей, что создаёт условия для более позитивного взгляда на будущее.

В то же время Wedbush пока сохраняет осторожность. Брайсон отмечает, что их организация хотела бы дождаться завершения расследования Super Micro Computer относительно отгрузок GPU-серверов в Китай и внедрения новых внутренних механизмов контроля, чтобы снизить риск повторения подобных нарушений в будущем.

Wedbush также считает, что мощный портфель заказов и позитивный прогноз на 2027 фингод у Super Micro Computer поддерживает также и другие компании, такие как Dell Technologies (DELL.US) и Hewlett Packard Enterprise (HPE.US), так как это свидетельствует о сохранении высокого спроса на AI-серверы и соответствующую инфраструктуру, что может принести выгоду основным OEM-конкурентам Super Micro Computer.

Susquehanna сохраняет рейтинг «негативно» и предупреждает о продолжающем давлении GPU-бизнеса на маржу прибыли

В отличие от Needham, Susquehanna занимает более осторожную позицию, сохраняя рейтинг Super Micro Computer как «негативный» и целевую цену в 15 долларов.

Фирма отмечает, что увеличение вклада серверов на базе CPU и традиционных корпоративных систем в выручку частично способствует улучшению прибыльности, так как их валовая маржа, как правило, выше, чем у серверов на GPU. Однако для поддержания нынешних темпов роста Super Micro Computer продолжает сохранять значительную зависимость от внедрения AI-инфраструктуры на GPU, что продолжит снижать совокупную валовую маржу и может привести к дальнейшему оттоку свободного денежного потока.

Susquehanna также подчеркнула, что недавно проведенное финансирование компании снизило краткосрочное давление на ликвидность, но пока почти нет признаков того, что руководство собирается менять стратегию «роста в приоритете».

Фирма добавляет, что за последние 3–5 лет совокупный свободный денежный поток Super Micro Computer явно уступал совокупной операционной прибыли, что указывает на более сильную ориентацию бизнес-модели на повышение объёма доходов, а не на приоритет повышения акционерной стоимости.

Сильный спрос на AI-серверы, но качество прибыли — предмет споров на рынке

В целом данный отчет усилил ожидания рынка относительно будущего роста доходов Super Micro Computer. Объем невыполненных заказов в 60 миллиардов долларов и прогноз по выручке на 2027 фингод в 68,5 миллиарда говорят о том, что инвестиции в AI-инфраструктуру продолжают генерировать огромный спрос для компании.

Однако основной спор на Уолл-Стрит сместился с вопроса «есть ли спрос на AI-серверы» в сторону «может ли быстрый рост трансформироваться в устойчивую прибыль и денежный поток». С одной стороны, повышение доли корпоративных и CPU-систем помогает улучшить продуктовый портфель; с другой — ожидаемое восстановление AI-бизнеса до 80% выручки свидетельствует о продолжении доминирующей роли серверов на GPU в росте, а их относительно низкая маржа и высокий спрос на капитал по-прежнему могут сдерживать качество прибыли компании.

Таким образом, несмотря на мощный прогноз на 2027 финансовый год, толкнувший акции Super Micro Computer вверх, среди аналитиков сохраняются разногласия относительно возможностей компании повысить валовую маржу и свободный денежный поток при сохранении высоких темпов экспансии в AI-направлении.