Чистые длинные позиции по нефти выросли на 28 тысяч контрактов, медведи по природному газу сменили стратегию и делают ставки, энергетические средства прямо раскрывают свои намерения.

汇通网8月1日讯—— В пятницу (1 августа) данные показывают, что по состоянию на неделю, закончившуюся 28 июля, общий риск-аппетит хедж-фондов восстановился, однако на макроактивах и товарных рынках наблюдается крайняя дивергенция. Длинные позиции по нефти значительно увеличились, в секторе сельхозпродукции произошло смена настроений, фьючерсы на кукурузу сменили короткие позиции на длинные. Драгоценные металлы были полностью сокращены, а направление на рынке гособлигаций США в длинном и средне-коротком сегменте диаметрально противоположно. Сильная логика доллара приводит к накоплению чистых коротких позиций по не-американским валютам. Ниже приводится подробная структура позиций на различных рынках.

В пятницу (1 августа) данные показывают, что по состоянию на неделю, закончившуюся 28 июля, общий риск-аппетит хедж-фондов восстановился, однако на макроактивах и товарных рынках наблюдается крайняя дивергенция. Длинные позиции по нефти значительно увеличились, в секторе сельхозпродукции произошло смена настроений, фьючерсы на кукурузу сменили короткие позиции на длинные. Драгоценные металлы были полностью сокращены, а направление на рынке гособлигаций США в длинном и средне-коротком сегменте диаметрально противоположно. Сильная логика доллара приводит к накоплению чистых коротких позиций по не-американским валютам. Ниже приводится подробная структура позиций на различных рынках.

Изменения позиций на основных рынках

Драгоценные металлы: повсеместное сокращение, ослабление уверенности быков

Чистые длинные позиции по золоту снизились на 3 258 контрактов до 120 328, по серебру — на 1 614 контрактов до 8 387, по меди — на 7 195 контрактов до 66 490. Все три металла сокращались синхронно, что указывает на переоценку рынком процентной среды. Мягкие инфляционные данные в сочетании с ястребиным тоном ФРС не дали золоту новых катализаторов, промышленный характер серебра также испытывает давление, медь отражает опасения относительно темпов роста мирового промышленного производства.

Энергоресурсы: контраст — по нефти лонг, по газу шорт

Чистые длинные позиции по фьючерсам и опционам WTI выросли на 28 159 до 106 507 контрактов, что свидетельствует о ставке капитала на тонкий баланс спроса и предложения. Сезонный пик путешествий летом и сбои в поставках поддержали бычьи настроения. По сравнению с этим, по природному газу четыре основных рынка увеличили чистые короткие позиции на 5 281 до 60 997 контрактов, избыточные запасы и ожидания мягкой погоды позволяют медведям наращивать ставки, что ярко контрастирует с нефтью.

Валюты: доллар — единоличный лидер, чистые шорты по остальным валютам нарастают

Чистые короткие позиции по евро составляют 72 447 контрактов, по фунту — 64 814, по иене — 163 412, по франку — 33 462. Все основные неамериканские валюты без исключения находятся в статусе чистых шортов, рынок однозначно делает ставку на доходность доллара. Объем чистых шортов по иене по-прежнему велик, показывая, что логика кэрри-трейда ещё не разрушена.

Госдолг США: общий рост шортов, но средне-короткий сегмент активно сокращает

Общий объем чистых коротких позиций по фьючерсам на гособлигации США вырос на 30 707 до 217 497 контрактов, что свидетельствует о продолжающихся опасениях по поводу роста долгосрочных ставок. Однако чистые короткие позиции по 2-летним облигациям резко сократились на 30 023 до 1 124 574, по 5-летним — на 126 929 до 1 146 400, по 10-летним уменьшились на 3 587, а по сверхдолгосрочным — еще на 642. Этот разнобой сигналов весьма показателен — капиталы, несмотря на общий пессимизм к бондам, быстро сокращают шорты по средне-короткому концу. Логика, возможно, такова: во-первых, сигнал к переоценке накануне окончания цикла повышения ставок; во-вторых, ожидание выпрямления кривой доходности — дольше защищают, короче сокращают.

Сельхозпродукция: разворот настроений, кукуруза и соя в лонгах

Чистые лонги по сое на CBOT подскочили на 29 794 до 100 249 контрактов, по кукурузе позиции сменились с чистых шортов на чистые лонги 45 938 контрактов, за неделю чистый прирост составил 49 224. Чистые шорты по пшенице, хотя и остались 23 228 контрактов, но также сократились почти на 10 000. Отчетлива синхронизация лонгов в зерновом секторе, погодный фактор начал активно закладываться в цены. В сегменте мягких товаров чистые длинные по кофе увеличились на 1 757 до 12 340 контрактов; по хлопку — сократились на 2 295 до 70 542, появились опасения по спросу. Чистые шорты по сахару резко выросли на 31 684 до 124 903 контрактов, по какао — на 1 702, здесь доминирование продавцов только усиливается.

Краткое резюме

Потоки капитала за неделю нарисовали четкую картину: рынок принимает высокие ставки как новую норму, но начинает опережать наращивание лонгов по средне-коротким гособлигациям США; среди товаров погодная логика диктует ценообразование в сельском хозяйстве, нефть сохраняет реальную силу, а драгоценные металлы теряют премию за защиту. Разногласия между активами усиливаются, последующая волатильность вряд ли исчезнет.

【Часто задаваемые вопросы】

Вопрос: почему общий объем шортов по гособлигациям США растет, а по средне-короткому концу сокращается?

Основные фьючерсы на гособлигации США — это в основном долгосрочные инструменты, рост шортов говорит о страхах перед ростом долгосрочных ставок. Однако резкое сокращение шортов по 2-летним и 5-летним облигациям может означать, что капиталы заранее перестраиваются на окончание цикла повышения ставок, закрывая ставки на рост краткосрочных доходностей. Это подразумевает также ожидания изменения формы кривой доходности; логика длинного и короткого конца тут не противоречит друг другу, а как бы две стороны одной медали.

Вопрос: головокружительный разворот по кукурузе — событие какого уровня?

За неделю чистое увеличение длинных по кукурузе почти на 50 000 контрактов — с чистого шорта сразу в длинную позицию на 45 000, столь явная смена исторически редка. Причина — влияние погодных условий на ожидания урожайности, капиталы массово закрывают короткие и строят долгие позиции. Это не обязательно означает взрывной рост цен, но точно говорит о том, что прежний сценарий для шортов больше не работает, пространство для манёвра рынка сузилось.

Вопрос: снижение чистых лонгов по золоту — свидетельствует ли о сломе тренда?

Уменьшение позиций по золоту не экстремально, но одновременное сокращение по серебру и меди говорит о том, что спекулятивный капитал уходит из чувствительных к ставкам активов. Высокие реальные ставки оказывают давление, новых событий для хеджирования нет. Текущая структура портфелей скорее указывает на перераспределение, чем на полный разворот, но короткосрочный потенциал роста, по мнению большинства трейдеров, минимален.

Вопрос: агрессивное наращивание длинных по нефти — нет ли тут риска перегрева?

За неделю чистые лонги по WTI выросли на 28 000 до более 100 000 контрактов. По историческим меркам позиция ещё умеренная, до экстремальных значений не дотягивает. Но по мере приближения к сезонному максимуму любое слабое звено в спросе может вызвать резкий выход из лонгов. Фундаментальные показатели сильны, но за изменениями распределения позиций стоит следить пристально.

Вопрос: продолжится ли погодное ралли на рынке агро?

Масштаб наращивания позиций по сое и кукурузе говорит о том, что участники рынка всерьёз относятся к погодным рискам в критические фазы созревания. Откуп по пшенице это подтверждает. Обычно в начале погодного ралли деньги двигаются очень быстро, затем нужны реальные данные по урожайности. Сейчас позиции уже открыты, но дальнейшее движение будет зависеть от метеопрогнозов по дождям и температуре на следующие две недели.