Qualcomm: спад ажиотажа вокруг искусственного интеллекта, когда смартфоны выйдут из тени?

Qualcomm (QCOM.O) 30 июля 2026 года по восточноазиатскому времени, после закрытия американского рынка, опубликовала финансовый отчет за третий квартал 2026 финансового года (по состоянию на июнь 2026 года). Основные моменты:

1. Ключевые показатели: Доход Qualcomm за этот квартал составил 9,95 млрд долларов, снизившись на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что выше ожиданий рынка (9,6 млрд долларов). Несмотря на значительный рост автомобильного бизнеса, доходы по-прежнему были снижены спадающим сегментом мобильных устройств.

Валовая маржа компании в этом квартале составила 53,1%, снизившись на 2,5 п.п. по сравнению с прошлым годом, и оказалась ниже рыночных ожиданий (54,6%). Затраты на производство ваферов, упаковку, тестирование, передовые упаковочные решения, хранение и другие материалы по всем статьям выросли, что оказало существенное давление на валовую маржу компании.

2. Состояние отдельных бизнесов: Бизнес Qualcomm (QCOM.US) разделен на два основных направления – полупроводниковых чипов (QCT) и лицензирования технологий (QTL), из которых полупроводниковый бизнес является крупнейшим источником дохода компании, составляя более 80%.

В полупроводниковом бизнесе: ① Доход мобильного подразделения за этот квартал составил 5,09 млрд долларов, снижение на 19,6% по сравнению с прошлым годом. Упадок мобильного бизнеса обусловлен двумя основными факторами: во-первых, на уровне индустрии, поставки мобильных устройств, за исключением Apple, снизились на 11% за квартал; во-вторых, структура внутри топовых моделей ослабела – производители смартфонов отдают предпочтение использованию платформ предыдущего поколения для снижения издержек.

② Доход автомобильного бизнеса за этот квартал составил 1,59 млрд долларов, рост на 61%, что обусловлено увеличением поставок цифровых кокпитов четвертого поколения Snapdragon. Пятое поколение цифрового шасси Snapdragon начнет массовые поставки в сентябре, стоимость решений на автомобиль по значительно возрастет;③ Доход в сегменте IoT за этот квартал составил 1,83 млрд долларов, рост на 9%, что обусловлено спросом на потребительские и промышленные продукты.

3. Операционные расходы: Ключевые операционные расходы компании увеличились до примерно 3,6 млрд долларов, из которых расходы на исследования и развитие в этом квартале составили 2,6 млрд долларов, а расходы на продажи — 980 млн долларов за квартал.

Чистая прибыль компании за квартал составила 2 млрд долларов. В прошлом квартале компания списала резервы на отложенные налоговые активы (около 5,7 млрд долларов). С операционной точки зрения, ключевая операционная прибыль за этот квартал составила 1,63 млрд долларов, что на 41% меньше, чем год назад, в основном из-за снижения валовой маржи и роста расходов.

4. Прогноз на следующий квартал: Qualcomm ожидает, что доход в 4 квартале 2026 финансового года составит 9,7-10,5 млрд долларов, соответствуя ожиданиям рынка (9,95 млрд долларов).; Ожидаемая скорректированная прибыль на акцию (Non-GAAP EPS) за квартал составит 2,05-2,25 доллара, что ниже ожиданий рынка (2,36 доллара).

Общее мнение Dolphin: Сегмент хранения давит на смартфоны, обещания по дата-центрам еще не реализованы

Текущий отчет Qualcomm вновь оказался спокойным. Доходная часть хоть и соответствует ожиданиям рынка, но сохраняется спад. Валовая маржа продолжает снижаться — в основном из-за роста цен на память и вялого спроса, что повлияло на затраты.

Судя по прогнозу на следующий квартал, компания ожидает доход на уровне 9,7–10,5 млрд долларов — признаков явного восстановления нет; а ожидаемый EPS (non-GAAP) — 2,05–2,25 доллара против ожиданий рынка (2,36 доллара).Спрос на смартфоны и аналогичные конечные рынки остается слабым, а рост цен на память и другие факторы продолжат оказывать давление на издержки.

В условиях спада на традиционных рынках компания активно пытается добиться прорыва в сегменте дата-центров. Qualcomm планирует развивать четыре направления: кастомные чипы, коммерческие CPU, AI-ускорители и продукты для подключения, что в своё время повысило цену акций компании выше 250 долларов. Однако с ростом обеспокоенности по поводу устойчивости AI-Capex, акции компании вновь опустились ниже 160 долларов, практически растеряв весь прирост, связанный с перспективами дата-центров.

Кроме отчета, рынок фокусируется на следующих сторонах Qualcomm:

1) Традиционные сегменты: удержание базовой позиции под давлением повышения цен на память

Смартфонный бизнес — крупнейшее направление Qualcomm, доля которого превышает 50%. На фоне общего спада рынка это оказывает существенное давление на результаты компании.В этом квартале глобальные поставки смартфонов остались на уровне 290 миллионов штук, снизившись на 6% по сравнению с прошлым годом.

В смартфонном рынке выделяются два лагеря — Apple и Android. В деталях: за этот квартал поставки iPhone выросли почти на 20% по сравнению с прошлым годом. В то же время поставки остальных Android-устройств снизились на 11%, что напрямую отразилось на результатах Qualcomm в мобильном сегменте.

Компания ожидает, что в следующем квартале доход мобильного сегмента составит около 5,2 млрд долларов, что примерно на 25% ниже аналогичного периода прошлого года, при этом рост Android отчасти компенсируется спадом доходов от продукции Apple (вторая половина года — традиционно сезон роста).

В последнее время темп роста цен на память начал замедляться; исходя из отказа производителей, таких как OPPO и VIVO, принимать дальнейшее повышение цен на память, можно сделать вывод, что «бурный рост» уже вызывает недовольство на рынке. Если цикл памяти пойдет вниз, давление на традиционную базовую позицию компании может ослабнуть.

2) AI-сегмент: крайний AI и дата-центры — рынки потенциального роста

В условиях спада на традиционном рынке компания активно расширяется в AI-сфере, надеясь на прорыв.

a) AI на устройствах (Edge AI): Qualcomm рассматривает Edge AI как ключевой элемент своей стратегии Physical AI,охватывая сегменты смартфонов, ПК, автомобилей, XR, роботов, промышленного IoT — компания присутствует во всех этих секторах.

Два основных направления: ① потенциальный цикл обновления устройств благодаря AI Phone, который станет «новым интерфейсом» смартфонов вместе с AI Agent;② В сегменте AI PC компания вывела на рынок платформу Snapdragon C (Windows-ноутбуки), главные преимущества которой: процессор Oryon, низкое энергопотребление при AI-инференсах и гетерогенные вычисления (сочетание CPU+GPU+NPU, поддержка запуска AI Agent на устройстве).

b) AI-дата-центры: Qualcomm в итоге не устояла и вышла на главный AI-рынок, что стало самой заметной стратегией компании в AI

На Investor Day 24 июня 2026 года Qualcomm раскрыла, что ее стратегия по AI-дата-центрам будет строиться по четырем основным направлениям:

① AI-ускорители (HBC): Microsoft подтвердила многолетнее сотрудничество

Ключевая технология Qualcomm —LPDDR5X (vs HBM) с обработкой ближе к памяти (Processing Near Memory), оптимизирована для AI-нагрузок с огромным объёмом памяти.

AI200 уже пошел в массовое производство, следующий AI250 ожидается к пробным поставкам в 2027 году. В будущем AI300 на базе UALink и ESUN обеспечит масштабируемую сетевую интеграцию с эффективной пропускной способностью в 54 раза выше AI200.

② Коммерческий CPU (Dragonfly C1000): Meta подтвердила многолетнее сотрудничество

Он строится на архитектуре Oryon CPU, использующейся в смартфонах и ПК, и переносится в дата-центры. Позиционируется как "Agentic CPU", специализирующийся на координации агентов, многошаговом выводе и инструментальных задачах с высокой нагрузкой на CPU.

③ Индивидуальные решения на кремнии: подтверждены 2 гиперскейл-клиента (каждый принесет $1 млрд+ в 2027 фингоду)

Благодаря приобретениюAlphawave Semi (SerDes, Die-to-Die, PCIe/CXL, HBM PHY) иVentana (Veyron V2 RISC-V CPU) компания теперь обладает возможностями предоставлять кастомные разработки AI-чипов (XPU) для крупнейших клиентов.

④ Сегмент подключения: уже получен первый гиперскейл-клиент

Используя IP от Alphawave, предлагаются 800G/1.6T оптические модули, AOC, AEC и другие продукты. На данный момент компания выпускает модули 800G LR2, 800G оптические/активные кабели и AOC/AEC, а новые решения на 1,6T ожидаются в 2026–2027 годах.

Ранее благодаря AI-буму акции компании из-за выхода на рынок AI-дата-центров подскочили выше 250 долларов,а теперь, на фоне опасений по поводу AI-Capex, акции снизились примерно до 160 долларов, что полностью нивелировало рыночные ожидания по росту направления дата-центров.

Хотя Qualcomm оценила рынок AI-дата-центров в 1 триллион долларов, эти направления компании пока не приносят значительных доходов. Если вернуться к традиционному бизнесу — на фоне слабого спроса на конечные устройства текущий показатель P/E компании всё ещё довольно высок.

Что касается сегмента дата-центров,руководство компании назвало целевой доход в 15 млрд долларов в 2029 финансовом году, однако сейчас стоит ориентироваться на ближайшие результаты. Исходя из целевого дохода в 5 млрд долларов от центра обработки данных к 2027 финансовому году, это потенциально сможет принести 1,2 млрд долларов операционной прибыли (по расчетам OPM компании).

В такой уязвимой рыночной обстановке стоит искать относительно безопасный нижний диапазон стоимости Qualcomm. Если рассматривать компанию только с позиций традиционного бизнеса, дальнейшее снижение цены акций выглядит более безопасным.Разумеется, при таком подходе бизнес по дата-центрам рассматривается всего лишь как «опцион».

Если компании удастся достичь поставленных целей к 2027 финансовому году, это даст Qualcomm переоценку благодаря сегменту дата-центров.

Ниже представлены соответствующие графики и диаграммы по отчету Qualcomm от Dolphin:

Статья требует усилий, нажмите«Поделитесь» и поддержите меня энергией~