Свободный денежный поток Google во втором квартале впервые стал отрицательным, годовой прогноз капитальных затрат повышен до рекордных $205 млрд, облачный бизнес показал взрывной рост на 82%｜Отчётность

Холдинговая компания Alphabet, материнская структура Google, опубликовала квартальный отчет, согласно которому доходы облачного бизнеса значительно превысили ожидания Уолл-стрит, а объем отложенных облачных заказов впервые превысил 500 миллиардов долларов. Однако внимание рынка быстро переключилось на другую сторону: впервые с момента выхода Google на биржу свободный денежный поток компании стал отрицательным, а сама компания во второй раз в этом году повысила прогноз на ежегодные капитальные затраты. Это резко усилило опасения инвесторов по поводу того, смогут ли крупные инвестиции в искусственный интеллект принести ожидаемую отдачу.

По итогам второго квартала, закончившегося 30 июня, Alphabet зафиксировала выручку в размере 119,796 млрд долларов, что на 24% больше, чем годом ранее; в пересчете на фиксированный курс рост составил 23%, компания двенадцатый квартал подряд демонстрирует двузначный рост доходов. Операционная прибыль выросла на 30% и составила 40,77 млрд долларов, а операционная маржа увеличилась на 2 процентных пункта до 34%.

В частности, доход Google Cloud составил 24,768 млрд долларов, что выше рыночных ожиданий в 22,46 млрд долларов и на 82% больше, чем годом ранее, что стало самым быстрым темпом роста за последние годы. Это свидетельствует о продолжающейся коммерциализации инвестиций в AI. Доход от поисковой рекламы составил 63,27 млрд долларов, немного ниже ожиданий рынка в 63,28 млрд долларов.

Alphabet владеет долями в ряде компаний, включая Anthropic и SpaceX. Благодаря существенному увеличению нереализованной прибыли по инвестициям в ценные бумаги, инвестиционный доход за квартал составил почти 100 млрд долларов, что способствовало росту чистой прибыли, относящейся к держателям обыкновенных акций, на 298% до 112,107 млрд долларов, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

После публикации отчёта акции Google отметили незначительные колебания. Во время телеконференции компания повысила прогноз по годовым капитальным расходам до интервала 195-205 млрд долларов, тогда как предыдущий прогноз составлял 180-190 млрд. После этого инвесторы начали опасаться, смогут ли столь масштабные капитальные вложения принести ответную отдачу — курсовая стоимость акций Google снизилась на 4,2%.

Свободный денежный поток впервые стал отрицательным, капитальные расходы вновь увеличились

Капитальные затраты Alphabet во втором квартале составили 44,924 млрд долларов, что существенно выше показателя годичной давности в 22,446 млрд. Это напрямую привело к тому, что свободный денежный поток за квартал стал отрицательным и составил -5,855 млрд долларов (около -5,9 млрд) — впервые с момента выхода Google на биржу компания зафиксировала квартальный свободный денежный поток ниже нуля.

Свободный денежный поток — это важнейший финансовый индикатор, отражающий объем средств, оставшихся у компании после покрытия всех операционных и капитальных расходов, способных быть направленными на погашение долгов или выплаты акционерам. Именно по этому показателю Уолл-стрит традиционно оценивает финансовое здоровье технологических компаний.

На телеконференции финансовый директор Anat Ashkenazi объявила: обновлённый прогноз по капитальным затратам на 2026 год — 195-205 млрд долларов, что выше прежних 180-190 млрд и также выше аналитических прогнозов (~186 млрд). Это уже второе повышение прогноза по капитальным затратам в текущем году — в апреле прогноз уже был поднят до верхней границы 190 млрд долларов.

Ashkenazi отметила: «Мы ожидаем, что давление на свободный денежный поток сохранится ввиду значительных инвестиций в технологическую инфраструктуру, которые позволяют нам использовать возможности искусственного интеллекта и обеспечивают дальнейшую прибыльность».

Тем не менее, после этой новости акции вновь снизились. Инвесторов тревожит тот факт, что Google быстро превращается из компании с легкими активами в высококапиталоёмкое предприятие. Чтобы поддержать огромные AI-инвестиции, Alphabet недавно взяла взаймы почти 100 млрд долларов и завершила в июне первое за более чем 20 лет размещение новых акций, привлекая чистыми около 85 млрд — что является разительным контрастом с предшествующей стратегией массового выкупа собственных акций.

Старший аналитик Investing.com Thomas Monteiro прямо заявил: «Повторный рост капитальных затрат негативен для Alphabet. В условиях повышения ставок и дефицита AI-инфраструктуры на рынке логика "самообеспечения операционным денежным потоком" начинает давать сбои».

В то же время управляющий директор SLC Management Dec Mullarkey считает иначе: «Рынок хочет видеть, как крупнейшие облачные игроки борются за лидерство в AI, но не за счет прибыли. Сейчас Alphabet всё ещё удерживает этот баланс».

Ashkenazi уточнила, что компания будет использовать для покрытия расходов операционный денежный поток, долговое и акционерное финансирование, а также чётко заявила, что не планирует сверх объявленных рамок увеличивать выпуск акций, подчёркивая при этом намерение поддерживать здоровый баланс компании.

Google Cloud становится главным драйвером роста

По направлениям бизнеса Google Cloud продолжает оставаться самым быстрорастущим активом Alphabet.

Во втором квартале доход Google Cloud достиг 24,768 млрд долларов, увеличившись на 82% по сравнению с прошлым годом и ещё ускорившись по темпу роста. Компания объясняет это резким ростом востребованности корпоративных AI-решений Google Cloud Platform (GCP), AI-инфраструктуры для бизнеса и основных облачных сервисов. Одновременно операционная прибыль Google Cloud достигла 8,814 млрд долларов против 2,826 млрд годом ранее — ощутимый прогресс в части эффективности.

Сумма отложенных заказов (backlog — подписанные, но ещё не признанные в доходах контракты) увеличилась до 514 млрд долларов, тогда как в прошлом квартале этот показатель составлял около 460 млрд. Впервые объём заказов превысил 500 млрд. Компания подчёркивает: более половины этих доходов поступят в течение ближайших 24 месяцев, а клиентская база включает «широкий круг смешанных категорий заказчиков».

По словам Monteiro, сверхожидаемая динамика облачного бизнеса однозначно указывает, что AI-инвестиции компании начинают «превращаться в высоко растущие доходы с отличной прибыльностью — соответствующие контракты реализуются сразу по мере ввода мощностей».

Хотя Google Cloud пока уступает Amazon AWS и Microsoft Azure, благодаря высокому спросу на AI-инфраструктуру среди стартапов и корпоративных клиентов, направление остается самым динамичным активом Alphabet.

В то же время традиционный рекламный бизнес также продолжает уверенный рост:

• Доходы от Google Search и смежных сервисов составили 63,271 млрд долларов, рост на 17% к прошлому году;
• Доход YouTube от рекламы — 11,055 млрд долларов, прибавив 13%; единовременный прирост трафика обеспечили более 1,7 млрд уникальных пользователей на платформе в ходе Чемпионата мира 2026 года;
• Доходы от подписочных сервисов, платформ и устройств Google — 12,911 млрд долларов, +15%.

Совокупная выручка Google Services составила 94,54 млрд долларов, увеличившись за год на 15%.

Генеральный директор: инвестиции в AI трансформируют весь Google, основной акцент — Gemini 4

Генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи отметил, что инвестиции в искусственный интеллект коренным образом меняют всю компанию. Он заявил инвесторам: «Есть ощущение, что мы находимся на самом раннем этапе долгосрочных структурных изменений в самых разных сферах… За последний год наш оптимизм в отношении будущих возможностей только укрепился».

Пичаи сообщил, что уже почти 90% компаний из списка Fortune 100 используют Gemini Enterprise; модель Gemini обрабатывает 22 млрд API токенов в минуту, а месячная аудитория приложения Gemini достигла 950 млн пользователей. Главный аналитик eMarketer Nate Elliott заметил: «Gemini всего в шаге от того, чтобы стать третьим массовым AI-продуктом Google с миллиардной аудиторией (наряду с AI Overviews и AI Mode)».

Что касается развития моделей, Пичаи основное внимание уделил следующей флагманской разработке — Gemini 4, назвав её «масштабной и передовой моделью следующего поколения». Сейчас компания направляет основные вычислительные мощности на её приоритетное обучение, пообещав ускорить темпы выпуска новых моделей. Ранее задержка вывода Gemini 3.5 Pro вызвала вопросы относительно конкурентоспособности Google в AI-программировании — преимущество на рынке разработчиков уже перехватили Anthropic и OpenAI.

Параллельно AI-технологии поддерживают рост числа поисковых запросов, устойчивый спрос на продукты компании в сфере кибербезопасности, а новая Gemini 3.5 Flash Cyber продемонстрировала выдающуюся эффективность затрат. Во время ЧМ-2026 свыше 1,7 млрд уникальных пользователей смотрели видео на YouTube, что дополнительно увеличило трафик платформы.

Пичаи подчеркнул, что «дифференцированная комплексная AI-стратегия» Alphabet продолжает приносить реальную коммерческую ценность для потребителей, корпоративных клиентов и партнеров.

Продолжение инвестиций в AI-инфраструктуру

Чтобы удовлетворять растущий спрос на вычислительные мощности AI, Alphabet усилила финансирование во втором квартале.

В июне компания завершила размещение акций классов A, C и привилегированных конвертируемых бумаг, привлекая чистыми 49,6 млрд долларов; также размещены необеспеченные облигации на 20,3 млрд; вдобавок реализован план возможного размещения до 40 млрд долларов через "ATM" — к концу второго квартала пока не активирован. В целом сумма заемных средств Alphabet за последнее время достигла почти 100 млрд долларов.

В результате резкого роста капитальных затрат свободный денежный поток за квартал стал отрицательным и составил -5,855 млрд долларов, однако за последние 12 месяцев он всё еще превышает 53,273 млрд. Одновременно суммарные капитальные расходы четырех крупнейших облачных компаний (Google, Meta, Microsoft, Amazon) к 2026 году превысят 725 млрд долларов, а совокупный свободный денежный поток технологического сектора уже упал до минимальных значений за десять лет.

В целом отчет представляет собой иллюстрацию ярко выраженного «двойственного характера»: взрывной рост облачного бизнеса и прорыв по объему отложенных заказов до 500 млрд показывают, что инвестиции в искусственный интеллект начинают окупаться; однако впервые отрицательный свободный денежный поток и второе за год повышение капитальных расходов заставляют рынок проявлять крайнюю настороженность в отношении устойчивости AI-гонки вооружений. Сумеет ли Google и дальше балансировать между борьбой за лидерство в AI и сохранением финансовой устойчивости — станет ключевым вопросом для инвесторов в ближайшие кварталы.