Цены на нефть взлетели, золото колеблется, а индекс VIX необычно низок: скрытый «хвостовой риск», требующий повышенного внимания, незаметно приближается

汇通网 22 июля сообщает—— Сегодня экраны трейдеров были заполнены предупреждениями о «двойной блокаде проливов». Эскалация войны в Иране и новая угроза на Красном море создают беспрецедентные риски разрыва поставок нефти: цены на нефть взлетели за один день, а инфляционный кошмар возвращается. Золото с трудом растет между аурой убежища и ожиданиями повышения ставок; сигналы монетарной политики Банка Англии и ФРС США остаются неясными, что таит угрозы на валютном рынке. В данной статье будет подробно разобран фокус торгов по различным активам.

В среду, 22 июля. США атаковали нефтяные объекты Ирана вплотную к Ормузскому проливу, одновременно хуситы пригрозили блокировать Баб-эль-Мандебский пролив — две ключевые транспортные артерии подвергаются одновременной угрозе, что вызвало резкий рост нефти. Золото, выступая в роли «убежища», достигло двухнедельного максимума. В Великобритании инфляция в июне неожиданно замедлилась, однако скачок цен на нефть вносит новые опасения по поводу роста цен в будущем. Рынки выражают сомнения в четкости целей ФРС, волатильность отдельных акций резко возросла, указывая на скрытый системный риск.



Сегодня экраны трейдеров были заполнены предупреждениями о «двойной блокаде проливов». Эскалация войны в Иране и новая угроза на Красном море создают беспрецедентные риски разрыва поставок нефти: цены на нефть взлетели за один день, а инфляционный кошмар возвращается. Золото с трудом растет между аурой убежища и ожиданиями повышения ставок; сигналы монетарной политики Банка Англии и ФРС США остаются неясными, что таит угрозы на валютном рынке. Наибольшую настороженность вызывает тот факт, что волатильность отдельных акций на американском рынке достигла максимума со времени «паники из-за тарифных заявлений» в апреле, тогда как индекс VIX аномально низок — такое расхождение обычно предшествует буре. В данной статье будет подробно разобран фокус торгов по различным активам.

Кризис двойного пролива: цепочка поставок нефти сталкивается с «идеальным штормом»

Американские ракеты наносят удары по ключевым иранским нефтяным объектам, включая остров Ларак, и безопасность Ормузского пролива резко снижается. В то же время, хуситы заявили о блокаде Баб-эль-Мандебского пролива. Несмотря на то что через этот проход ежедневно транспортируется лишь порядка 4,2 миллиона баррелей нефти, по нему проходит треть мировых контейнерных перевозок. В случае фактической блокады последствия выйдут за пределы энергетического кризиса и затронут производственные и продовольственные цепочки поставок. По оценкам признанных зарубежных аналитиков, одновременное закрытие двух проливов приведет к «взаимно усиливающемуся глобальному кризису цепочек поставок». С пятницы прошлой недели цена на нефть уже взлетела более чем на 12%, и краткосрочные рынки находятся под влиянием паники. Но следует учитывать, что выполнение угроз хуситов под вопросом, и если их заявления останутся словами, премия может быть столь же быстро возвращена.

Золото: балансирование между бегством в качество и ожиданиями повышения ставок

Геополитическая напряженность подтолкнула цены на золото выше отметки в 4120 долларов, однако одностороннего взлёта, подобного тому, что был вызван войной в начале года, не произошло. Причина — скачок нефтяных цен вызывает рост инфляционных ожиданий, и рынок уже оценивает вероятность повышения ставки ФРС в сентябре около 70%. Альтернативные издержки хранения золота (не приносящего доход) растут, что ограничивает его восходящий потенциал. Уровень 4000 долларов выступает и психологической, и технической поддержкой, однако пока ожидания повышения ставок не развеяны, золото вряд ли покажет уверенный рост. В дальнейшем многое будет зависеть от того, приведёт ли кризис на двух проливах к разрушению спроса и беспокойству о рецессии, которое может перевесить инфляционные опасения — и тогда золото вновь проявит себя как абсолютное убежище.

«Ложное затишье» инфляции и «туман целей» ФРС

Июньский CPI в Великобритании снизился до 2,6%, что дает Банку Англии передышку, однако экономисты предупреждают: это — лишь «затишье» перед скачком нефтяных цен. Во втором полугодии инфляция может вернуться к 3-4%, и ожидания повышения ставки Банка Англии к концу года вновь усилились, фунт находится в нерешительности. По другую сторону Атлантики новый глава ФРС Walsh отказался давать однозначные обещания по целевому уровню инфляции PCE в 2%, что вызвало трещины в доверии к политике. Бывшие чиновники критикуют, что это приведёт рынок в состояние неопределённости. Инвесторы в гособлигации США вынуждены балансировать между рисками стагфляции и размытых целевых ориентиров; доллар получает поддержку как актив-убежище, но в случае подрыва доверия к центробанку перспектива долгосрочной устойчивости валюты окажется под вопросом.

Всплеск волатильности отдельных акций: затишье перед бурей?

С одной стороны, индекс страха VIX остаётся ниже исторических средних значений, с другой — волатильность отдельных акций взлетела на уровень, последний раз наблюдавшийся во время апрельских «тарифных заявлений» — разница между ними рекордная за 12 лет. Это отражает массовую диверсификацию позиций трейдеров, ставку на индивидуальные риски с одновременным игнорированием системных угроз. Но уже сейчас сектора с высокой чувствительностью к издержкам, такие как авиаперевозки и транспортировка, демонстрируют резкие ценовые колебания. Если высокие цены на нефть ударят по корпоративным прибылям, а сезон отчетности принесет неожиданные форс-мажоры, спокойная динамика широких индексов может резко смениться на падение, что приведёт к синхронной коррекции на различных рынках. Трейдерам стоит опасаться внезапной потери ликвидности.

В краткосрочной перспективе нефть продолжит находиться под влиянием геополитических новостей, возможны как резкие скачки, так и падения — односторонние ставки нецелесообразны. Золото будет торговаться в широком диапазоне между импульсами убегства в качество и ожиданиями повышения ставок. На валютном рынке фунт страдает от сочетания инфляционного отката и выжидательной позиции Банка Англии, а сырьевые валюты, такие как канадский доллар и норвежская крона, получают пользу от роста нефти. В долгосрочной перспективе, если блокада обоих проливов будет реализована, инфляция по всему миру сдвинется вверх, а центробанки будут вынуждены балансировать между угрозой рецессии и ростом цен: золото вновь подтвердит свою роль денежного якоря, а фондовые рынки окажутся под двойным давлением ставок и прибыли. Следите за заседанием ФРС на следующей неделе: любой намек на отклонение от целей может стать триггером масштабной переоценки активов.

【Часто задаваемые вопросы】

Чем угроза хуситов заблокировать Баб-эль-Мандеб отличается от блокады Ормузского пролива?
Ормузский пролив прямо перекроет почти 20% мирового нефтяного транспорта, что ударит по энергопоставкам; Баб-эль-Мандеб в плане нефтяных перевозок менее значим, но он обеспечивает 15% мировых морских грузоперевозок и 30% контейнеропотока, поэтому его блокада приведёт к инфляции во всей производственной и продовольственной цепочке — от электроники до продуктов питания.

Почему золото не подорожало столь сильно на фоне войны?
Выплеск цен на нефть вызвал как инфляционные, так и процентные ожидания, а высокая ставка снижает привлекательность золота, не приносящего доход. Спрос на безопасные активы и процентное давление частично балансируют друг друга, потому цена на золото движется не резко, а слабо возрастает.

Почему фунт стерлингов слабо отреагировал на спад инфляции?
Рынок считает этот показатель временным, учитывает рост энергетических расходов из-за ближневосточного конфликта, что увеличит инфляцию в ближайшие месяцы; неясность монетарной политики Банка Англии ограничивает колебания фунта.

Может ли ФРС отказаться от цели по инфляции в 2%?
Новый глава не дал четких обещаний по целевому уровню PCE, вызвав сомнения: если последуют сигналы о большей терпимости к инфляции, это негативно скажется на долларе и поддержит золото; если же ФРС останется при прежних целях — рынок скорректирует прежние предположения в обратном направлении, что вызовет высокую волатильность.

О чем свидетельствует всплеск волатильности отдельных акций?
Это указывает на внутреннюю уязвимость рынка и высокий стресс в отдельных секторах. История показывает: индивидуальная волатильность акций опережает динамику индексов, и индекс VIX способен впоследствии резко вырасти, что сопровождается падением акций — системные риски нельзя недооценивать.