Как наблюдать за «супер-Эль-Ниньо-трейдингом»? Нефть и газ реагируют быстрее всего, а пальмовое масло, кокосовое масло и каучук — самые гибкие среди «тропических агрокультур»

Сезонные климатические прогнозы показывают, что в 2026 году может произойти самое сильное за всю историю наблюдений явление Эль-Ниньо. Инвесторы сейчас особенно озабочены вопросом: как этот потенциально исторический климатический шок отразится на рынке сырьевых товаров?

По данным Zhuifeng Trading Desk, Barclays в опубликованном 21 июля кросс-активном исследовании отметила, что цены на нефть и газ являются самыми быстрыми в реакции инструментами в цикле Эль-Ниньо. Исторически Эль-Ниньо часто приводит к тёплой зиме в северном полушарии, что снижает спрос на отопление и подавляет активность атлантических ураганов, вследствие чего падают цены на природный газ и нефть. Тем временем тропические сельскохозяйственные товары, такие как пальмовое и кокосовое масло, а также каучук, производство которых сосредоточено в Юго-Восточной Азии, демонстрируют наибольшую историческую восходящую эластичность: в течение 18 месяцев после сильного явления Эль-Ниньо рост цен на эти товары может составить 30–40%.

Аналитическая структура Barclays делит реакцию сырьевого рынка на Эль-Ниньо на три уровня: энергетические товары реагируют первыми, тропические сельхозпродукты следуют за ними, а промышленным металлам свойственна явная задержка в реакции, проявляющаяся лишь спустя год после события. Эта временная разница даёт инвесторам ориентир для поэтапного формирования позиций. Следует отметить, что в отчёте также указано: исторические изменения цен отражают только статистические закономерности и не являются прогнозом будущего, конечные результаты отдельных событий могут определяться макроэкономической средой, фундаментальными факторами спроса/предложения и геополитикой.

Нефть и газ: реагируют первыми, но направленность вниз

В цикле Эль-Ниньо газ и нефть дают самые быстрые ценовые реакции, но направление их движения противоположно тому, что наблюдается у тропических сельхозтоваров: исторические данные показывают, что цены на нефть и газ имеют тенденцию к снижению.

Анализ показывает: в условиях Эль-Ниньо исторически цены на газ в Европе на 9–28% ниже трендовых уровней, причём при усилении явления отклонение становится заметнее. Механизм прост: Эль-Ниньо вызывает тёплую зиму в северном полушарии, сокращая спрос на отопление и увеличивая запасы газа к концу зимы в Европе, что снижает потребность в пополнении запасов СПГ летом. В случае тёплой зимы 2026/27 гг. европейские запасы газа к окончанию сезона могут значительно превысить норму, оказывая дальнейшее давление на цены.

В США сильное Эль-Ниньо традиционно лучше предсказывает тёплую зиму, чем иные погодные условия. В 2015–2016 индекс Эль-Ниньо достиг 2,8, а число дней с потребностью в отоплении (HDD) уменьшилось на 16% относительно среднего за предыдущие семь лет. По текущим климатическим моделям, в этот раз индекс Эль-Ниньо может достичь +3–+4, что подразумевает риск снижения HDD на 15–20% – это около 4–5 млрд куб. футов газа в сутки. На фоне устойчивого роста неценочувствительных сопутствующих поставок из Пермского бассейна риск снижения цен на газ в США сохраняется.

По нефти картина иная: цены на нефть скорее «чувствительны к Ла-Нинья», чем к Эль-Ниньо. Во время Эль-Ниньо цены на нефть исторически на 5–30% ниже тренда; в фазе Ла-Нинья – в среднем на 17–40% выше тренда. Последующий рост цен после Эль-Ниньо чаще объясняется сменой климата на Ла-Нинья, а не отложенным эффектом самого Эль-Ниньо.

Тропические сельхозтовары: наибольшая эластичность, высокая предсказуемость

Barclays относит пальмовое масло, кокосовое масло и каучук к самым чувствительным к Эль-Ниньо и наибольшей степени исторической уверенности в сырьевом комплексе. Их общее свойство – производство крайне сосредоточено в Юго-Восточной Азии, особенно подверженной жаре и засухе в период Эль-Ниньо.

Пальмовое масло – самый предсказуемый товар для торговли на Эль-Ниньо. Индонезия и Малайзия вместе обеспечивают около 90% мирового предложения; Малайзийское бюро по пальмовому маслу (MPOB) оценивает, что среднее явление Эль-Ниньо снижает производство на 3%, запасы на 2,5%, а цены увеличиваются примерно на 10%. Исторический анализ показывает: через 12 месяцев после сильного Эль-Ниньо рост цен составляет около 26%, через 18 месяцев – почти 40%; в экстремальных случаях за 12 месяцев добавляется около 34%. Важно заметить: цены на пальмовое масло зачастую до начала события ниже тренда — это окно для открытия позиций, а не период максимального роста.

Производство кокосового масла весьма сконцентрировано на Филиппинах и в Индонезии. По данным USDA, в 2024 году Эль-Ниньо сократит производство масла на Филиппинах почти на 12%. Анализ показывает, что спустя 12 месяцев после умеренного Эль-Ниньо цены на кокосовое масло вырастают примерно на 16%, через 18 месяцев — на 25%; сильное Эль-Ниньо — рост цен за 18 месяцев на 33%, а в экстремальных случаях – на 50–60%.

По натуральному каучуку (RSS3) Таиланд, Индонезия и Вьетнам вместе дают большую часть мирового предложения. Высокие температуры и засуха в период Эль-Ниньо снижают выработку латекса и сокращают сезон сбора, уменьшая общий объём производства. В период Эль-Ниньо 2023–24 годов производство в Таиланде, по оценкам, упало на 10%, в Индонезии — на 15%. Исторически спустя год после умеренного Эль-Ниньо цены на каучук росли на 8–10%, при сильном событии — на 15–20%; статистическая связь устойчива, но разброс роста цен между событиями довольно высок.

Ценообразование соевого масла подчиняется иной логике. Основные регионы выращивания сои — в Америке, и Эль-Ниньо обычно благоприятствует этим территориям, однако соевое, пальмовое и кокосовое масло конкурируют на мировых рынках продовольствия и биотоплива, поэтому сокращение предложения тропических масел оказывает выраженное влияние на цену соевого масла. Чувствительность соевого масла к Эль-Ниньо выше, чем у самой сои, но ниже, чем у пальмового и кокосового масел.

Цены на рис зависят от воздействия Эль-Ниньо на муссон в Индии и от роста риска засухи в главных регионах-производителях — Индии, Таиланде, Вьетнаме, Индонезии и на Филиппинах. После умеренного Эль-Ниньо за 12–18 месяцев исторически фиксируется рост цен на 5–8%, для сильного явления — на 10–20%.

Промышленные металлы: запаздывающая реакция, алюминий выделяется особенно

В отличие от сельхозтоваров, промышленным металлам свойственна отложенная реакция на Эль-Ниньо, причём сила сигнала сильно варьирует. Самым чувствительным к Эль-Ниньо из промышленных металлов является алюминий, сигнал по меди слабее.

Передача воздействия по алюминию очевидна: в китайской провинции Юньнань сосредоточено около 6,6 млн тонн/год мощностей по выплавке первичного алюминия (около 9% мирового производства), при этом на гидроэнергию здесь приходится 60–70% электроэнергии. Эль-Ниньо системно ослабляет муссон Бенгальского залива, приводя к снижению наполнения водохранилищ в Юньнани, что вынуждает заводы сокращать производство. Засуха 2015–16 годов снизила выпуск на 300 тыс. тонн, в 2023–24 годы дефицит достиг 1,15 млн тонн. Если нынешнее супер-Эль-Ниньо снова вызовет сокращение на 20%, под угрозой окажутся 1,3 млн тонн алюминия, что составляет около 1,7% мирового предложения. Что касается цен, то они, как правило, мягче тренда на самом этапе Эль-Ниньо, но затем в течение 1–2 лет начинают последовательно расти.

По меди: на север Чили (Атакама/Антофагаста/Тарапака) приходится около 4,2 млн тонн/год производства меди (17% мирового объёма); этот регион пострадал от сильнейшего наводнения в марте 2015 года. Если пик супер-Эль-Ниньо 2026–27 гг. придётся на октябрь-ноябрь 2026 года, то самый высокий риск проливных дождей ожидается в феврале-апреле 2027 года. Однако статистическая связь между ценой меди и Эль-Ниньо относительно слаба: большую роль играют макроэкономика, спрос со стороны Китая и инвестиции в энергопереход.

Цены на энергетический уголь реагируют наиболее поздно. Исторически заметное укрепление цен на уголь наблюдается лишь на второй год после явления Эль-Ниньо, чему способствуют снижение выработки гидроэлектростанциями в Азии, рост спроса на отопление и ужесточение морских перевозок.

Прочие сельхозтовары: неоднозначные сигналы, различие эффектов Эль-Ниньо и Ла-Нинья

Кукуруза, соя, пшеница, сорго и другие зерновые по-разному реагируют на Эль-Ниньо, и Barclays советует быть осторожными при интерпретации их сигналов.

Общее для них то, что Эль-Ниньо обычно улучшает погодные условия в основных производящих регионах Америки, что поначалу приводит к снижению цен; последующее восстановление связано, скорее всего, уже с фазой Ла-Нинья, а не с отложенным эффектом Эль-Ниньо. При анализе зёрен и хлопка ключевое внимание стоит уделять реакции в течение 12 месяцев после события, а не в более длинном временном окне.

Цены на какао в истории имели значительные различия между событиями: несколько крупных сбоев в поставках объясняют большинство замеченных ценовых скачков; robusta кофе напрямую зависит от засухи Эль-Ниньо во Вьетнаме и Индонезии, после сильного явления за 12 месяцев цена росла на 7–13%, но статистически это подтверждается хуже, чем, к примеру, на пальмовом масле.

Ла-Нинья — особенно затяжная — обычно даёт гораздо более чёткие рыночные сигналы, чем сам Эль-Ниньо. В 2020–2023 годах устойчивое явление Ла-Нинья вызывало резкие колебания на рынках сахара, энергоносителей и других сырьевых товаров. Это означает, что инвесторам стоит следить не только за нынешним Эль-Ниньо, но и за наступлением возможной стадии Ла-Нинья, открывающей новые рыночные возможности.