Прогноз перед публикацией отчетов Intel и AMD: первые признаки восстановления центров обработки данных, но опасения по поводу рынка ПК сохраняются

Мощное восстановление спроса на серверные CPU обеспечивает ключевую поддержку Intel и AMD, однако продолжающийся спад на рынке ПК представляет собой существенный фактор понижения. Предстоящие квартальные отчеты обеих компаний окажутся под пристальным вниманием рынка на фоне этих разнонаправленных тенденций.

По данным Трейдинг Деск (追风交易台), согласно опубликованному 21 июля прогнозному отчету Bernstein Research, аналитик Стейси А. Расгон сохраняет для Intel рейтинг "соответствует рынку" с целевой ценой 100 долларов и для AMD рейтинг "выше рынка" с целевой ценой 600 долларов.

В отчете отмечается, что сильная динамика бизнеса центров обработки данных способна частично компенсировать негативное влияние клиентского сегмента, однако годовые прогнозы обеих компаний остаются ниже консенсус-прогноза рынка. Основные расхождения связаны именно с оценкой спроса на ПК.

С начала года акции Intel подорожали на 163%, значительно опередив рынок и индекс Philadelphia Semiconductor; рост акций AMD за этот же период составил 135%, однако обе компании уже заметно откатились от недавних максимумов.

Bernstein считает, что циклическое восстановление спроса на серверные CPU в сочетании с ростом спроса, обусловленным agentic AI, является ключевым драйвером высокого курса акций обеих компаний, в то время как давление на цены памяти на рынке ПК остается главным фактором неопределенности.

Intel: серверная история поддерживает настроение, ПК и контрактное производство остаются переменными

Intel планирует опубликовать отчетность за второй квартал 2026 года 23 июля (четверг) в 17:00 по восточному времени США.

Bernstein прогнозирует для Intel во втором квартале выручку в размере 14,3 млрд долларов и скорректированную прибыль на акцию (non-GAAP) 0,20 доллара, что немного ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 14,4 млрд долларов и 0,21 доллара соответственно. Годовой прогноз на 2026 год составляет 57,6 млрд долларов/1,07 доллара на акцию, что ниже консенсус-прогноза в 58,6 млрд долларов/1,11 доллара; прогноз на 2027 год — 63,3 млрд долларов/1,50 доллара на акцию, также ниже консенсуса (66,0 млрд долларов/1,57 доллара).

В отчете говорится, что в настоящее время Intel получает выгоду от чрезвычайно высокого спроса на серверные решения — это связано как с восстановлением отложенного с пандемии спроса, так и с резким увеличением спроса из-за появления agentic AI. Примечательно, что даже несмотря на относительную слабость конкурентных позиций продукции Intel на серверном рынке, компания все еще может сбывать даже запасы, ранее считавшиеся устаревшими, так как клиенты готовы покупать любые доступные продукты. Между тем, рыночные обсуждения вокруг контрактного производства Intel (IFS) становятся все активнее, затрагивая слухи о потенциальном сотрудничестве с Apple и проекты по упаковке для AI — особенно в секторе упаковки это считается довольно вероятным сценарием.

Однако, перспективы бизнеса ПК по-прежнему вызывают опасения.

Данные IDC и Gartner свидетельствуют о том, что во втором квартале 2026 года мировой объем поставок ПК снизился на 5% и 4% в годовом исчислении соответственно, что существенно замедлилось по сравнению с ростом в середине однозначных значений в первом квартале; квартальные показатели остались практически неизменными (IDC: +0,4%, Gartner: -0,9%), что соответствует сезонным колебаниям, имевшим место до пандемии, но уступает показателям последних лет. Отгрузки ноутбуков ODM с Тайваня сократились на 4% в апреле и на 12% в мае в годовом выражении, динамика на рынке памяти, как ожидается, еще больше ограничит спрос на ПК во второй половине года.

Bernstein отмечает, что сильные позиции серверного сегмента и усиление контрактного нарратива способны компенсировать часть рисков, но, вероятно, это приведет к увеличению капитальных расходов и создаст давление на свободный денежный поток и маржинальность. В отчете говорится, что "взгляды аналитиков на Intel сейчас самые оптимистичные за последнее время", однако базовые показатели (тенденции доли рынка, перспективы ПК и т.д.) по-прежнему уже остаются под давлением.

AMD: потенциал AI GPU недооценен, ожидания на 2027 год могут быть занижены

AMD планирует опубликовать результаты за второй квартал 4 августа (вторник), а 22–23 июля в Сан-Франциско состоится конференция "Advancing AI" 2026, на которой генеральный директор д-р Лиза Су выступит с основной речью 23 июля в 9:30 по тихоокеанскому времени.

Bernstein прогнозирует для AMD во втором квартале выручку 11,2 млрд долларов и скорректированную прибыль на акцию (non-GAAP) 1,60 доллара, что немного ниже консенсус-прогноза (11,3 млрд долларов и 1,62 доллара). Прогноз на третий квартал — 11,7 млрд долларов/1,65 доллара, заметно ниже консенсуса (12,4 млрд долларов/1,84 доллара); основными причинами названы слабый прогноз по ПК и отнесение масштабирования MI450 GPU преимущественно на четвертый квартал. Годовой прогноз на 2026 год — 47,9 млрд долларов/6,98 доллара на акцию против консенсуса 50 млрд долларов/7,30 доллара.

Однако Bernstein дает более высокий прогноз на 2027 год: выручка 82,2 млрд долларов/14,61 доллара на акцию против консенсус-прогноза в 77,7 млрд долларов/13,35 доллара. В отчете отмечается, что рыночная оценка Bloomberg выручки AMD от AI GPU в 2027 году (около 33,5 млрд долларов) явно занижена, в то время как собственная оценка Bernstein составляет примерно 43 млрд долларов при условии, что такие клиенты, как OpenAI и Meta, начнут масштабные закупки.

В отчете подчеркивается, что AMD даже в большей степени, чем Intel, выигрывает на рынке серверных CPU, благодаря реальной конкурентоспособности своей продукции и продолжающемуся росту доли рынка. Для AI GPU ключевой переменной остается темп масштабирования MI450 (третий или четвертый квартал). Bernstein считает, что благодаря успехам одновременно на фронтах серверных CPU и AI GPU AMD сможет на несколько лет раньше выйти к целевому показателю прибыли на акцию выше 20 долларов к 2030 году — по их прогнозу, это может произойти уже в 2028 году.

Ожидаемая конференция "Advancing AI" рассматривается как потенциальный драйвер, который может принести новости о новых клиентах, подробности дорожной карты продуктов и обновление оценок потенциального объема рынка (TAM). В отчете также отмечается недавнее объявление AMD о сотрудничестве с Microsoft, а также подчеркивается, что, несмотря на недавний откат котировок AMD от максимумов, Bernstein считает текущие уровни привлекательной возможностью для инвестирования.

Рынок ПК: давление на память — главный риск второй половины года

Слабость рынка ПК — основная линия всех прогнозных отчетов по обеим компаниям и ключевая причина, по которой оценки Bernstein оказываются ниже рыночного консенсуса.

По данным IDC и Gartner, во втором квартале отгрузки ПК снизились на 4–5% в годовом выражении, что является заметным замедлением по сравнению с ростом в среднем однозначном диапазоне в первом квартале. Отгрузки ноутбуков ODM с Тайваня за апрель–май в совокупности снизились на 8% год к году, после резкого падения в апреле на 34% в месячном выражении в мае наблюдался лишь небольшой отскок на 2%.

Bernstein считает, что динамика рынка памяти будет дальше сдерживать отгрузки ПК во второй половине года, а ситуация со складскими запасами в канале и нормализация дистрибуции CPU станут ключевыми вопросами на отчетных конференц-коллах обеих компаний. Для Intel слабость в сегменте ПК накладывается на снижение доли рынка ноутбучных CPU; для AMD аналогичные риски в клиентском сегменте также являются основным фактором, давящим на прогноз по 2026 году.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~