Прогноз финансовой отчетности | Alphabet (GOOGL.US) открывает сезон отчетности "семи гигантов" за второй квартал – сможет ли миллиардная ставка на искусственный интеллект оправдать ожидания?

По данным приложения Zhihui Finance, материнская компания Google, Alphabet (GOOGL.US, GOOG.US), опубликует отчет за второй квартал после закрытия торгов на американском рынке в среду, 22 июля по восточному времени США. В тот же день будут опубликованы финансовые результаты Tesla (TSLA.US), что ознаменует начало сезона отчетности "семи гигантов" технологического сектора США.

Как один из крупнейших в мире инвесторов в инфраструктуру искусственного интеллекта, Alphabet воспринимается рынком как важный индикатор направления глобальных сделок в сфере AI благодаря своим результатам и прогнозу по капитальным затратам. В настоящий момент прогнозы по AI-сектору на американском рынке явно расходятся — ключевая линия рыночных ожиданий сместилась с прежнего "дефицита вычислительных мощностей" в сторону "риска избыточных производственных мощностей". Инвесторы внимательно следят за тем, не подаст ли Alphabet сигналов о сокращении бюджета на инвестиции в AI; любые такие корректировки могут вызвать цепную реакцию во всей цепочке создания стоимости отрасли AI.

Что касается результатов, в настоящее время рынок в среднем ожидает, что доход Alphabet во втором квартале составит 116,98 миллиарда долларов, что на 21% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; прибыль на акцию — 2,91 доллара, рост на 26%. Прибыль Alphabet за прошлый квартал значительно превзошла ожидания, однако в нее вошла существенная доля неоперационных инвестиционных доходов; рынок рассчитывает, что предстоящий отчет даст более ясный взгляд на пути роста основного бизнеса.

По-прежнему поисковый и облачный бизнесы остаются основными драйверами роста Alphabet. Согласно данным Zacks, ожидается, что во втором квартале рекламная выручка составит 81,68 миллиарда долларов, увеличившись на 14,5% по сравнению с прошлым годом; доход от облачных технологий — 22,79 миллиарда долларов, что на 67,3% больше по сравнению с предыдущим годом.

Главный вопрос рынка: окупятся ли стомиллиардные инвестиции?

Ключевая тревога рынка сосредоточена на соответствии между беспрецедентными по масштабу капиталовложениями Alphabet в сферу AI и способностью обеспечить отдачу от инвестиций. Компания уже повысила верхний предел капитальных затрат на 2026 год до 190 миллиардов долларов; при этом руководство ясно заявило, что объем затрат в 2027 году значительно превысит уровень текущего года.

В отличие от других компаний, таких как Microsoft и Meta, где рост капитальных затрат не привел к синхронному увеличению дохода и прибыли, крупные инвестиции Alphabet в первом квартале уже обеспечили рост как выручки, так и маржи прибыли. Согласно данным, выручка Alphabet в первом квартале составила 109,9 миллиарда долларов, увеличившись на 22%, что является одиннадцатым кварталом подряд двузначного роста; операционная прибыль — 39,7 миллиарда долларов, рост на 30%, а операционная маржа увеличилась с 33,9% до 36,1%.

Тем не менее, опасения на рынке нарастают. С одной стороны, предложение вычислительных мощностей продолжает расти, и нарратив о "дефиците мощностей" теряет актуальность — теперь рынок обеспокоен риском избыточных мощностей в AI. С другой стороны, ходят слухи, что выпуск Gemini 3.5 отсрочен из-за дефектов в кодовой базе; также вся отрасль сталкивается с проблемой роста цен на электроэнергию и аппаратную память, что увеличивает инфляционную нагрузку на издержки и усиливает сомнения инвесторов в эффективности вложений в AI. Самым главным риском рынком ранее назывались чрезмерные инвестиции в AI: если новый отчет покажет сокращение капитальных затрат или конверсия AI не оправдает ожиданий, стоимость всей цепочки AI подвергнется давлению.

Инвесторы больше не сосредоточены лишь на темпах роста доходов — сейчас всё больше требуется реальных, подтвержденных доказательств возврата инвестиций в AI: смогут ли колоссальные инвестиции в вычислительные мощности продолжать преобразовываться в дополнительный доход от рекламы и облачного бизнеса; смогут ли новые мощности после запуска быть полностью задействованы и обеспечивать устойчивый рост операционного рычага и расширение маржи прибыли. Только при синхронном подтверждении коммерческих преимуществ AI в поиске и облаке можно будет развеять сомнения рынка в отдаче от инвестиций в AI и дать толчок росту оценки компании.

Рекламный бизнес: AI укрепляет защиту поискового бизнеса и становится драйвером роста

За последний год рыночная оценка рисков, связанных с интеграцией AI в основной поисковый рекламный бизнес Alphabet, претерпела коренное изменение. Ранее долгое время опасались, что генеративный AI может увести трафик из поиска и снизить рекламные доходы, теперь же главный вопрос — сможет ли AI повысить экономическую эффективность поисковой платформы и расширить горизонты монетизации.

Согласно данным, в первом квартале доход Alphabet от поиска и прочей рекламы составил 60,4 миллиарда долларов, что на 19% больше по сравнению с прошлым годом. Такие сильные показатели полностью развеяли первоначальные опасения рынка: генеративный AI не подорвет основное конкурентное преимущество поисковой рекламы Google.

Доход Alphabet от поиска и прочих видов рекламы

Ключевым фактором роста стало широкое внедрение AI-обзоров и AI-моделей поиска, что позволяет пользователям формулировать более сложные и индивидуализированные запросы. Благодаря этому Google может демонстрировать более релевантную рекламу, показатели конверсии и окупаемости рекламных вложений (ROAS) растут одновременно, а это основные параметры для рекламодателей.

Следовательно, перед выходом второго квартального отчета основной вопрос на рынке окончательно изменился: инвесторов больше не волнует, приведет ли AI к оттоку дохода из поискового сегмента, теперь основное внимание сосредоточено на том, сможет ли AI значительно повысить прибыльность поисковой платформы.

Руководство Google недавно сообщило, что после внедрения AI-функций объем индивидуальных поисковых запросов продолжает расти, а спрос на интеллектуальные поисковые инструменты резко увеличился. Это открывает для Google новые возможности — захват большего количества коммерчески ориентированных запросов. Согласно последним отраслевым данным, режим AI-поиска уже обслуживает почти треть коммерческих поисковых запросов Google. Благодаря глубокому анализу реальных потребностей пользователей AI позволяет значительно сократить путь от "обнаружения товара" до "оформления заказа", способствуя дальнейшему росту окупаемости рекламы для рекламодателей и укрепляя долю Google на растущем рынке цифровой рекламы.

Помимо роста выручки, инвесторов также волнует вопрос, сможет ли AI снизить издержки и повысить эффективность поискового бизнеса. AI-функции поиска требуют дополнительных вычислительных и энергетических ресурсов, и этот аспект становится все более значимым. Однако Google уже достигла значительных успехов в оптимизации масштабной эффективности: последние кварталы демонстрируют стабильный рост операционной маржи сервиса Google как в квартальном, так и в годовом выражении. Это явное свидетельство эффектов оптимизации затрат благодаря AI.

По словам руководства компании, после перехода к Gemini 3 крупной языковой модели, стоимость единичного AI-запроса снизилась на 30%. За счет собственных аппаратных решений и непрерывной оптимизации моделей основной поисковый бизнес Google сохраняет устойчивый потенциал увеличения прибыли.

Сочетание роста каналов монетизации и эффективного снижения издержек делает искусственный интеллект еще одним рыночным барьером поисковой рекламы Google. Перспективы долгосрочного роста в этом сегменте значительны: цифровая реклама занимает сейчас 69% от общемировых рекламных расходов. Хотя считается, что к 2027 году темпы роста выручки от поисковой рекламы снизятся до средних однозначных значений, AI поможет Google войти в сегменты с высокой коммерческой ценностью, такие как розничные медиа. Ожидается, что расходы на розничную медиарекламу будут сохранять двузначные темпы роста до 2027 года — это один из наиболее быстрорастущих субсекторов цифровой рекламы.

Облачный бизнес: глубокая интеграция AI по всему стеку, сможет ли это стабильно повысить общую доходность инвестиций?

Хотя поисковый бизнес по-прежнему является основным источником прибыли Alphabet, именно облачные сервисы наиболее убедительно демонстрируют эффект от AI–трансформации и способствуют дополнительному коммерческому росту.

Основные показатели облачного бизнеса за первый квартал впечатляют: операционная прибыль выросла более чем в два раза по сравнению с прошлым годом, маржа прибыли увеличилась с 17,8% до 32,9%; выручка превысила 20 миллиардов долларов, а темпы роста составили 63%. Портфель заказов также удвоился по сравнению с предыдущим кварталом, превысив 460 миллиардов долларов. Кроме того, число новых облачных клиентов также удвоилось, а количество сделок на суммы от 100 миллионов до 1 миллиарда долларов выросло вдвое по сравнению с прошлым годом.

Выручка облачного бизнеса Alphabet в первом квартале превысила 20 млрд долларов

Уникальная вертикально интегрированная AI-система Alphabet создает ключевое конкурентное преимущество: на инфраструктурном уровне — собственные TPU и Axion CPU, на уровне крупных моделей — проприетарные Gemini и открытые Gemma, для корпоративных клиентов — Gemini Enterprise, что создает оптимизацию по всей производственной цепочке и позволяет минимизировать удельные издержки в сценариях работы с большими интеллектуальными агентами, отличая компанию от универсальных сторонних поставщиков вычислительных мощностей.

Ключевой вопрос рынка сейчас заключается в том, смогут ли высокие темпы роста и высокая маржа облачного бизнеса Alphabet сохраняться. Ранее портфель облачных заказов находился под влиянием ограниченного предложения мощностей; по мере ввода новых ресурсов благодаря миллиардным инвестициям компании, сможет ли высокий уровень спроса поддерживаться на том же уровне и смогут ли заказы стабильно трансформироваться в выручку и прибыль — эти факторы напрямую определяют долгосрочную прозрачность возврата на инвестиции в AI. В то же время автоматизация и масштабное развертывание вычислительных кластеров сталкиваются с узкими местами по части электропитания и аппаратной памяти, издержки на оборудование растут, а руководство предупреждает об увеличении эксплуатационных расходов и амортизационных затрат, связанных с AI, — сохранит ли облачный бизнес способность противостоять этим вызовам и поддерживать рост маржи, станет главным пунктом в отчете.

Если за второй квартал облачный бизнес продолжит опережать ожидания по выручке и марже прибыли, это эффективно снизит опасения рынка относительно избыточного предложения AI-мощностей и нехватки возврата инвестиций, став основной поддержкой для роста стоимости акций.

Вывод: рынок ждет результата Alphabet, аналитики Уолл-стрит остаются оптимистами

С начала года акции Alphabet выросли на почти 14% и продолжают опережать как других крупнейших облачных игроков, так и широкий рынок; этот успех обусловлен устойчивым ростом облачного бизнеса и стойкостью традиционного поискового направления.

Однако капитальные затраты Alphabet в текущем году — колоссальные 190 миллиардов долларов — являются палкой о двух концах: интегрированная линейка AI-продуктов может и дальше расширять потолок роста рекламного и облачного бизнеса, но столь масштабные вложения несут в себе риски избыточного предложения, несоответствия отдачи ожиданиям, а недостаточные темпы обновления Gemini могут усилить конкурентное давление — все это делает предстоящий отчет ключевым моментом для проверки гипотез.

Если компания сможет одновременно продемонстрировать рост выручки и улучшение маржи прибыли, этот факт убедительно докажет устойчивость коммерческих выгод от миллиардных инвестиций в AI и даст дополнительный импульс для переоценки акций; в противном случае, при слабых коммерческих результатах в AI-сфере, рынок может пересмотреть оценку рисков связанных с инвестициями в AI.

В целом аналитики Уолл-стрит сохраняют оптимизм в отношении Alphabet, присваивая рейтинг "сильная покупка" и устанавливая среднюю целевую цену на уровне 437,79 доллара, что на 28% выше последней цены закрытия.