Прогноз финансового отчета | Под двойным прессингом: снижение объёмов продаж и спад интереса к электромобилям — сможет ли General Motors (GM.US) удержать рентабельность благодаря сильной ценовой политике?

По данным Zhihui Finance APP, General Motors (GM.US) опубликует отчет о прибылях за второй квартал на премаркете во вторник. Несмотря на снижение объемов продаж, инвесторы по-прежнему ожидают, что один из трех крупнейших автопроизводителей США продолжит рост прибыли. Ожидается, что выручка General Motors во втором квартале составит 46,61 млрд долларов, что примерно на 1% ниже по сравнению с 47,1 млрд долларов за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль на акцию прогнозируется на уровне 3,18 доллара, а скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) — 3,7 млрд долларов.

Для сравнения: скорректированная EBIT за второй квартал прошлого года составила 3 млрд долларов — тогда эта цифра сильно пострадала из-за высоких тарифных издержек, однако по мере действия компенсационных мер государства тарифная нагрузка снижается.

Помимо снижения расходов на тарифы благодаря государственным компенсациям, за последний год General Motors занималась реорганизацией цепочек поставок, корректировала структуру производства и вела переговоры с поставщиками для смягчения тарифного удара.

Именно по этой причине, публикуя квартальный отчет за первый квартал в апреле, General Motors повысила прогноз по итогам 2026 года.

Тем не менее, несмотря на ослабление тарифной нагрузки, что способствует улучшению прибыльности, выручка компании продолжает снижаться. Во втором квартале General Motors реализовала в США около 715 000 автомобилей, что на 4,2% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако компания сохраняет звание крупнейшего автопроизводителя по продажам на рынке США.

В компании отмечают, что снижение объемов связано в первую очередь с прекращением производства отдельных моделей, таких как Cadillac XT4 и XT6, а также Chevrolet Malibu. Кроме того, после истечения федеральных налоговых льгот на электромобили спрос на них резко упал — данная мера фактически перетянула будущий спрос к концу 2025 года.

Продажи Chevrolet Equinox EV рухнули на 61,8%, Blazer EV снизились на 68,1%, GMC Hummer EV упали на 56,8%. Тем не менее General Motors продолжает наращивать долю рынка электромобилей, с результатом примерно 13,5–14%, занимая второе место после Tesla.

Пикапы и большие SUV General Motors помогли частично компенсировать влияние снижения. Продажи GMC Sierra увеличились на 5% до 95 147 единиц, что стало рекордом для модели за один квартал, а общий рост продаж легких пикапов составил 4%.

По заявлениям компании General Motors, она, скорее всего, седьмой год подряд сохранит лидерство в сегменте полноразмерных пикапов с долей рынка около 42%. Также динамику поддерживают кроссоверы: продажи Chevrolet Traverse выросли на 19,5%, Trailblazer — на 28,4%.

Что принципиально важно для рентабельности, General Motors утверждает, что всего была достигнута без предоставления скидок. Средняя цена сделки в этот квартал превысила 52 400 долларов, а стимулы, по словам компании, остаются ниже средних отраслевых уже три года подряд.

Однако вопрос доступности автомобилей в США по-прежнему актуален: высокие процентные ставки и рекордные цены отпугивают покупателей. Сокращение запасов уже повлияло на продажи полноразмерных SUV: Tahoe снизился на 8,1%, Suburban — на 20,4%.

Это говорит о том, что даже столь мощный "двигатель прибыли" General Motors не может полностью избежать воздействия макроэкономических встречных ветров. Опасения за компанию и всю автомобильную отрасль в целом заставляют инвесторов сохранять осторожность по отношению к акциям General Motors, которые с начала года потеряли около 8% стоимости, уступая основному рынку.

Восстановление прибыли становится консенсусом

Аналитики пришли к широкому консенсусу относительно улучшения прибыльности GM в этом квартале. На втором квартале ожидается EBIT на уровне 3,7 млрд долларов, что существенно выше прошлогоднего результата в 3 млрд долларов. Такой рост обусловлен действиями по компенсации тарифов и снижением издержек вследствие реорганизации цепочек поставок. По словам аналитика Evercore ISI Криса МакНалли после отчета GM за первый квартал: "Это очень сильный прогноз."

Инвестиционные банки, такие как Morgan Stanley и JPMorgan, отмечают, что бизнес бензиновых автомобилей у General Motors (особенно полноразмерные пикапы и крупные SUV, такие как GMC Sierra и Chevrolet Traverse) по-прежнему являются безусловными генераторами денежного потока. Аналитики подчеркивают: средняя цена транзакции (ATP) во втором квартале поддерживалась на высоком уровне в 52 400 долларов и три года подряд размер скидок остается ниже среднерыночного, что свидетельствует о сильной ценовой власти и защищенности маржи.

В последнем обзоре RBC Capital сохранил рейтинг "опережать рынок". Аналитики отмечают, что благодаря перестройке цепочек поставок и поэтапному введению компенсационных мер затрат на тарифы, наблюдается маржинальное улучшение факторов, которые сдерживали прибыль в прошлом году. Внимание рынка сосредоточено на том, поднимет ли General Motors в этом отчете верхнюю границу годового скорректированного EBIT с текущего диапазона 13,5–15,5 млрд долларов.

Стагнация выручки

Резко контрастируя с оптимистичными ожиданиями по прибыли, рост выручки General Motors практически остановился. Консенсус-прогноз по выручке за второй квартал составляет 47,09 млрд долларов, что практически соответствует прошлогоднему уровню. Такая комбинация "стабильная выручка — высокая маржа" делает динамику рентабельности главным показателем интереса к текущему отчету.

Аналитики в основном обеспокоены тем, сможет ли General Motors сохранить рост прибыли при стагнирующей выручке. Согласно модели анализа TIKR, долгосрочный прогноз по росту выручки General Motors составляет лишь в среднем 1,2% в год, поэтому дальнейшее увеличение прибыли во многом будет зависеть от изменения продуктов, ценовой дисциплины и контроля затрат, а не ускорения продаж. Текущий форвардный P/E на уровне около 6,6 уже частично учитывает эти ожидания стабилизации, и для более высокой оценки General Motors придется подтвердить стабильное создание свободного денежного потока, успешный запуск нового поколения пикапов и реальные успехи в повышении прибыльности бизнеса электромобилей.

Электромобили: от движущего роста к обузе

Электромобили ранее были центральной темой для переоценки General Motors, но теперь именно это направление стало причиной наибольших разногласий у аналитиков. После завершения действия федеральных налоговых льгот спрос оказался существенно перегретым; сама компания ранее предупреждала о вероятном ослаблении рынка электромобилей после окончания периода налоговых стимулов.

Wells Fargo сохраняет рейтинг "продавать" для General Motors и целевую цену в 60 долларов, отмечая, что с уменьшением субсидий и преждевременным выпуском части отложенного спроса электромобильный сегмент демонстрирует отчетливое падение; при этом высокие процентные ставки по автокредитам сдавливают платежеспособность покупателей, а по некоторым моделям (например, Tahoe и Suburban) уже видно сокращение запасов и снижение спроса.

В то же время стратегия General Motors по сокращению активности в сегменте электромобилей получила признание части аналитического сообщества. Аналитики отмечают, что уход от агрессивного наращивания производства электромобилей к приоритету прибыльности поможет компании избежать риска быстрого накопления перепроизводства и снижения маржинальности. Компания продолжает уверенно занимать второе место на рынке электромобилей в США (около 13,5–14%), уступая лишь Tesla, что сохраняет у нее задел для структурной трансформации в долгосрочной перспективе.

В целом оптимизм Уолл-стрит относительно General Motors основан, по сути, на оценке "низкая стоимость (форвардный P/E всего около 5,4) + высокий свободный денежный поток + непрерывный выкуп акций" как основополагающей логики распределения капитала. В преддверии публикации отчетности рынок пристально следит за заявлениями руководства компании по вопросу потребительского спроса во второй половине года, стратегии по замедлению электромобилей и планам по выкупу акций.