Механизм коммуникации политики Федеральной резервной системы претерпевает глубокие изменения, отказ от «прогнозного руководства» вызывает опасения

Источник: Глобальные рыночные новости

С вступлением в должность нового председателя Федеральной резервной системы США Кевина Уорша (Kevin Warsh) более чем десятилетняя политика “прогнозного руководства” (Forward Guidance) Федеральной резервной системы переживает серьезный поворотный момент. Уорш на своем первом публичном выступлении ясно дал понять, что существенно сократит предварительные сигналы о будущем курсе процентных ставок, перейдя к более осторожной и краткой коммуникации. Такая перемена направлена на то, чтобы сломать избыточную зависимость финансовых рынков от сигналов политики Федеральной резервной системы, однако она также вызвала широкую озабоченность участников рынка по поводу возможной сильной волатильности на рынке казначейских облигаций США и системных финансовых рисков.

На протяжении долгого времени Федеральная резервная система с помощью “прогнозного руководства” донесла до рынка свои намерения в области политики с целью снижения стоимости заимствований и стабилизации рыночных ожиданий. Однако Уорш и некоторые его сторонники полагают, что чрезмерно высокая предсказуемость политики превратила финансовый рынок в “зеркало”, отражающее заявления Федеральной резервной системы, при этом искажая реальные сигналы из экономики и способствуя накоплению рисков и спекулятивным настроениям. Уорш отметил, что центральный банк не должен становиться заложником своих же слов, а реформа коммуникационного механизма нацелена на обеспечение точности принимаемых решений в области монетарной политики.

Тем не менее, ряд бывших чиновников Федеральной резервной системы и рыночных аналитиков предупреждают о своевременности этого изменения. В настоящее время объемы долговых обязательств правительств и корпораций в мире продолжают расти, а структура рынка казначейских облигаций США претерпела существенные изменения, и зависимость от хедж-фондов с высоким уровнем кредитного плеча, специализирующихся на арбитраже процентных ставок, заметно увеличилась. Согласно данным, крупные хедж-фонды держат более 2,5 триллионов долларов в государственных облигациях США. Аналитики отмечают, что при сохраняющемся высоком уровне кредитного плеча возможные неожиданные колебания ставок из-за сокращения политических сигналов со стороны Федеральной резервной системы могут спровоцировать маржин-коллы и хаотичную распродажу, что создаёт угрозу глобальной финансовой стабильности.

В условиях внутренних и внешних разногласий Уорш создал специальную рабочую группу для пересмотра процедур коммуникации и рассмотрения политики Федеральной резервной системы; соответствующие результаты исследований ожидается представить на обсуждение Комитету по операциям на открытом рынке до конца текущего года. Хотя отдельные должностные лица Европейского центрального банка и Банка Англии выразили понимание необходимости сокращения избыточных прогнозных указаний, инвесторы все же призывают Федеральную резервную систему сохранять необходимую прозрачность политики, чтобы предотвратить рост стоимости финансирования для макроэкономики на фоне нарастающей неопределенности политики.