Повторяется ли история? В 2026 году ожидается крупнейший в истории бум IPO: начнётся ли новая эра AI или всё завершится повторением "интернет-пузыря"?

Мобильное приложение Zhihu Finance отмечает, что текущая рыночная ситуация странно напоминает финальную стадию интернет-пузыря 25-летней давности. Чрезвычайно высокий уровень оценок — это один из ключевых общих моментов. Еще одно сходство — обе эпохи связаны с крупным сдвигом в технологической парадигме, который влияет не только на рыночные индексы, но и на экономику США.

Еще одним сходством является значительный рост количества IPO, а также других масштабных инициатив по привлечению капитала через выпуск акций и облигаций. Эти средства сейчас используются для финансирования масштабного строительства AI-инфраструктуры, которое разворачивается по всей Америке.

Как видно из вышеприведенного графика, во втором квартале объем привлеченного капитала на американском рынке резко вырос. В последний раз компании привлекали столько средств у широкой публики в четвертом квартале 2021 года. Примечательно, что это было на излете масштабной волны IPO/SPAC. Тогда этот всплеск был вызван мягкой денежно-кредитной политикой Федеральной резервной системы и увеличением денежной массы M2 на 40% в течение двух лет с начала пандемии.

Стоит отметить, что волна IPO и SPAC 2021 года резко пошла на спад в следующем году. В 2022 году индекс Nasdaq упал на треть. Индекс S&P 500 в 2022 году снизился чуть более чем на 18%. К счастью, появление ChatGPT в ноябре 2022 года подстегнуло рынок к ралли, связанному с AI, которое продолжается и по сей день.

Главным событием прошлогодних IPO стало масштабное размещение SpaceX (SPCX.US) в середине июня. Компания Илона Маска привлекла чуть более 85 миллиардов долларов на первичном размещении акций, став крупнейшим IPO в истории США. Меньше чем через две недели компания дополнительно привлекла 25 миллиардов долларов посредством выпуска облигаций.

Стоит отметить, что после огромного ажиотажа в первый период торгов акциями SpaceX последовали резкие колебания, и сейчас цена акций вернулась к уровню первичного размещения, а рыночная капитализация составляет примерно 1,8 трлн долларов. Для компании с выручкой чуть менее 1,9 млрд долларов и убытком почти 5 млрд долларов за 2025 финансовый год этот результат нельзя назвать плохим. Тем не менее, падение акций с момента пика сократило капитализацию на сумму чуть более 1 трлн долларов. Благодаря изменению стандартов включения, SPCX теперь является частью нескольких пассивных ETF. Следует отметить, что облигации компании также резко подешевели за последние несколько торговых дней.

Вслед за этим, на прошлой неделе чипмейкер SK hynix (SKHY.US) привлек чуть более 26 млрд долларов, разместив свои акции на американской бирже. OpenAI и Anthropic также стремятся выйти на биржу в ближайшем будущем. Anthropic планирует первичный выход осенью этого года, а потенциальный выход OpenAI прогнозируют на начало 2027 года. Обе убыточные компании рассчитывают на рыночную капитализацию около 1 трлн долларов.

Кроме того, разработчики дата-центров, вероятно, готовятся монетизировать AI-ажиотаж, продавая контрольные пакеты акций своих компаний. К потенциальным участникам относятся такие компании как Netrality Data Centers, DataBank, Edged и EdgeCore Digital Infrastructure.

По мере того как прогнозируемые капиталовложения в сверхкрупные дата-центры продолжают расти, объем средств, привлекаемых через долговое финансирование, IPO и эмиссию акций, будет и дальше ускоряться. По меньшей мере, так будет до тех пор, пока рынок не окажется перегружен таким объемом эмиссий акций и долговых бумаг. Ожидается, что 2026 год станет рекордным по количеству IPO за всю историю.

Итак, будет ли эта массивная волна IPO и привлечения капитала в ближайшие кварталы развиваться по иному сценарию, нежели это было в 1999 и 2021 годах? Хотя AI-компании привлекают сотни миллиардов долларов через открытый рынок для финансирования капитальных затрат, инсайдеры активно выводят значительные суммы.

Например, инсайдеры провайдера AI-облачных сервисов CoreWeave (CRWV.US) после IPO в мае 2025 года и окончания локап-периода уже продали акций на сумму около 2,3 млрд долларов. За последние три месяца они чисто продали чуть более 18,5 млн акций по цене около 77,00 долларов за акцию, при общей капитализации около 42 млрд долларов.

Как говаривал Марк Твен, история, возможно, не повторяется, но нередко рифмуется. Учитывая это, аналитик Брет Дженсен по-прежнему осторожно относится ко всему рынку. В его портфеле примерно четверть инвестиций размещена в краткосрочных казначейских облигациях с текущей доходностью около 4%.