ЕЦБ может приостановить повышение ставок на следующей неделе, рыночные ожидания повышения сконцентрированы на сентябрьском заседании.

Продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке продолжает влиять на энергетический рынок, а перспективы инфляции вновь омрачены неопределенностью, ставя путь политики Европейского центрального банка перед новым испытанием.

Европейский центральный банк опубликует решение по процентным ставкам 23 июля. Хотя рынок в целом ожидает, что на этом заседании основная ставка останется без изменений на уровне 2,25%, рост цен на нефть и возросшие инфляционные риски заметно усилили ожидания дальнейшего повышения ставки в сентябре, и обсуждения дополнительного ужесточения политики внутри банка, вероятно, станут более оживленными.

В июне инфляция в еврозоне снизилась больше, чем ожидалось, а цены на нефть относительно высоких уровней в начале конфликта заметно снизились, предоставив политикам краткий период для наблюдения. Однако недавняя эскалация конфликта на Ближнем Востоке вызвала восстановление цен на энергоносители, ужесточение поставок удобрений из региона и возможное повышение цен на продукты питания из-за жары, что в очередной раз вносит неопределенность в инфляционные перспективы и усложняет политику ЕЦБ на ближайшие месяцы.

С высокой вероятностью ставка останется без изменений в июле, сигнал на сентябрь может стать ключевым

Рынок в целом ожидает, что на июльском заседании ЕЦБ сохранит ставку без изменений.

В июне ЕЦБ первым инициировал повышение ставки из-за инфляционных рисков, вызванных конфликтом на Ближнем Востоке, став первой из крупных центральных банков, предпринявшей такой шаг. Впоследствии цены на энергоносители временно снизились, и срочность ужесточения политики уменьшилась, однако недавно цена на нефть марки Brent вновь превысила 85 долларов за баррель, вызвав опасения по поводу возобновления инфляционного давления.

По сообщениям, главный экономист по Европе Morgan Stanley Йенс Айзеншмидт заявил: "На заседании определённо будут подняты вопросы о целесообразности повышения ставки, я практически уверен, что несколько политиков обсудят этот вариант."Он считает, что даже если ставка останется без изменений, само обсуждение повышения может стать важным способом для ЕЦБ подать сигнал рынку относительно сентябрьских решений.

В настоящее время денежный рынок по-прежнему учитывает небольшую вероятность повышения ставки в июле, что отражает осторожность инвесторов по поводу дальнейшей политики.

Большинство экономистов ставят на повышение ставки в сентябре, рынок начинает закладывать второе повышение в этом году

Опрос Reuters среди 74 экономистов показал, что подавляющее большинство ожидают нового повышения ставки ЕЦБ в сентябре с одновременным обновлением экономических прогнозов.

Как сообщает Reuters со ссылкой на осведомлённые источники, даже во время снижения цен на нефть в ЕЦБ оставались аргументы в пользу дальнейшего повышения ставки. Теперь, когда цены на энергоносители вновь растут, на рынке даже появляются ожидания возможного второго повышения ставки до конца года, после сентябрьского решения.

Тем не менее, экономисты проявляют на этот счет гораздо большую осторожность. Из 74 опрошенных только 3 человека ожидают, что ЕЦБ пойдет на повторное повышение ставки в этом году, что говорит о том, что рыночные ожидания опережают консенсус экспертов.

Руководитель стратегии по рынкам еврозоны компании Zurich Insurance Group Росс Хатчисон отметил: "С последних заявлений большинства представителей ЕЦБ ясно, что они сейчас больше опасаются недооценить инфляционные риски, чем опасаться замедления экономического роста."

Однако некоторые аналитики считают, что у ЕЦБ еще есть время для сбора дополнительной информации. Старший макростратег Rabobank Бас ван Гаффен сказал, что пока нет признаков ускорения роста заработных плат и вторичных инфляционных эффектов, поэтому "принимающие решения могут спокойно дождаться сентября, чтобы оценить реальное влияние ближневосточного конфликта на инфляцию".

Возможное повышение нормы обязательных резервов, медленное ужесточение ликвидности

Помимо процентной политики, ЕЦБ может также отрегулировать параметры ликвидности.

По данным Reuters, ЕЦБ рассматривает возможность удвоения минимальной нормы обязательных резервов на бессрочных счетах, чтобы сократить издержки на выплату процентов по избыточным резервам банков. На фоне высоких ставок эти расходы продолжают расти.

Рынок считает, что эта мера относится скорее к управлению ликвидностью, чем к новому инструменту ужесточения политики. Французский банк Societe Generale ожидает, что это приведет к сокращению избыточной ликвидности банковской системы еврозоны примерно на 160-170 млрд евро, в то время как программа количественного ужесточения ЕЦБ уже ежегодно изымает около 500 млрд евро. Таким образом, общий эффект будет ограниченным, однако это означает, что тенденция к ужесточению ликвидности продолжится.

Цифровой евро ускоряет развитие, платежная автономия становится стратегическим приоритетом

Проект цифрового евро также переходит в фазу ускоренного развития. По данным Reuters, в июне ЕЦБ получил ключевую поддержку Европейского парламента, завершив трехлетние разногласия с банковским сектором, который опасался оттока депозитов и снижения прибыльности в случае запуска цифрового евро.

Одновременно протекционистская тарифная политика администрации Трампа усилила опасения Европы по поводу потенциальной политизации долларовой платежной системы, что еще больше подчеркнуло стратегическую значимость обеспечения платежной независимости Европы. Согласно текущим планам, ЕС рассчитывает завершить законодательство по цифровому евро к концу этого года, начать пилотное внедрение в 2027 году и официально запустить проект в 2029 году.

Йенс Айзеншмидт из Morgan Stanley считает, что цифровой евро поможет снизить зависимость Европы от зарубежных платежных сетей, но, учитывая, что текущая концепция в первую очередь ориентирована на розничные платежи, его вклад в достижение этой стратегической цели пока ограничен.