Piper Sandler впервые оценила три крупные акции коммерческой космонавтики: единственная рекомендация "покупать" — AST SpaceMobile, у SpaceX и Rocket Lab сохраняются краткосрочные трудности

По информации Zhito Finance APP, 16 июля Piper Sandler впервые покрыла три привлекающих внимание рынка космические компании и дала по ним диаметрально противоположные рейтинги: присвоила AST SpaceMobile (ASTS.US) рейтинг "Покупать" с целевой ценой 100 долларов; одновременно Rocket Lab (RKLB.US) и SpaceX (SPCX.US) получили рейтинг "Нейтрально" с целевыми ценами 83 и 156 долларов соответственно.

Ключевой вывод Piper Sandler: хотя технология многоразовых ракет является самой ценной долгосрочной конкурентной позицией в космической экономике и SpaceX с Rocket Lab "вероятно, лучше всего позиционированные компании" на многолетнем горизонте, на промежутке ближайших 12 месяцев AST SpaceMobile предлагает "более приемлемую оценку и более четкий путь роста EBITDA".

AST SpaceMobile: оптимальное соотношение риска и доходности, "единорог спутникового широкополосного интернета", делающий ставку на сотрудничество, а не конкуренцию

Пятизвёздочный аналитик Piper Sandler Александр Поттер, начиная покрытие, высказался однозначно: на сегодняшний день среди трёх космических акций AST SpaceMobile предлагает наилучшее соотношение риска и потенциала, благодаря более привлекательной оценке и наиболее транспарентному пути роста EBITDA.

Основная бизнес-модель AST SpaceMobile строится на сотрудничестве, а не на конкуренции, с основными операторами мобильной связи, такими как AT&T, Verizon, Vodafone и Rakuten; Piper считает, что эта стратегия позволяет компании охватить более 3 миллиардов мировых пользователей беспроводных сетей. Аналитики прогнозируют рост выручки компании с примерно 166 миллионов долларов в 2026 году до более чем 5 миллиардов в 2031-м, а показатель EBITDA на тот же период может достичь примерно 4,2 миллиарда долларов. Целевая цена 100 долларов рассчитана исходя из мультипликатора EV/EBITDA 2031 года, равного 20, и дисконтирования на 15% к текущей стоимости.

Тем не менее Piper отмечает и существенные риски, которым подвержена AST: крупнейшая угроза — конкуренция со стороны сервиса прямого подключения смартфонов Starlink от SpaceX; компании необходимы значительные капитальные вложения; неопределенны планы по развертыванию спутников, регуляторное одобрение и готовность клиентов.

В тот же день, когда Piper опубликовала рейтинг, AST SpaceMobile объявила о планах приватного размещения конвертируемых приоритетных облигаций на сумму 1 млрд долларов, что вызвало беспокойство о размывании акционерной доли и привело к обвалу акций более чем на 17% за день. Это уже второй годовой раунд выпуска конвертируемых облигаций такого размера (первый был в феврале). Компания заявляет, что привлечённые средства пойдут на получение дополнительных прав использования орбиты, а также на поиски партнерств или приобретений с целью уменьшить зависимость от сторонних пусковых провайдеров. С конца мая бумаги ASTS, после достижения 130 долларов, упали вдвое от исторического максимума — целевая цена Piper предусматривает около 50% апсайда. По данным 10 аналитиков S&P Global, консенсус Уолл-стрит — "Держать", средняя целевая цена — 79,78 доллара.

Rocket Lab: "сильнейшая альтернатива" SpaceX, но оптимизм уже отражён в цене

Piper дала Rocket Lab рейтинг "Нейтрально" с целевой ценой 83 доллара, отметив её как наиболее сильную альтернативу SpaceX среди публичных компаний по предоставлению ракетных пусков, сделав акцент на вертикально интегрированную бизнес-модель и выдающиеся результаты ракеты Electron с около 90 успешными запусками.

Компания успешно провела полный цикл испытаний вакуумного двигателя Archimedes. Будущий рост во многом зависит от успешной разработки и развертывания более крупной многоразовой ракеты Neutron, первый запуск которой намечен на 4 квартал 2026 года. Кроме того, Rocket Lab недавно объявила о приобретении Iridium Communications за 8 млрд долларов, что ещё больше расширит бизнес компании.

По мнению аналитиков Morgan Stanley, эта сделка делает Rocket Lab "всё больше похожей на 'мини-версию SpaceX'", в результате чего быковый (оптимистичный) сценарий повышения целевой цены составил 293 доллара (предыдущее значение — 185 долл.), однако Piper полагает, что в течение следующего года динамика акций Rocket Lab будет сильно коррелировать с SpaceX.

Хотя Piper считает, что Rocket Lab способна потеснить SpaceX, аналитики отмечают, что цена уже отражает значительную долю оптимизма — соотношение стоимость компании/выручка даже выше, чем у SpaceX. По состоянию на 16 июля акции Rocket Lab были на уровне около 67,30 доллара, откатившись примерно на 55% от максимума года (150,23 доллара в мае).

SpaceX: долгосрочное позиционирование стабильно, краткосрочные встречные ветры сдерживают потенциал роста

Piper "уверена в долгосрочных перспективах" SpaceX, отмечая её ключевую роль в формировании современной отрасли космических услуг и потенциальную выгоду от новых возможностей, например, орбитальной AI-инфраструктуры. Целевая цена 156 долларов также рассчитывается по мультипликатору EV/EBITDA 2031 года 20x и 15% дисконтирования.

Однако аналитики называют несколько факторов, сдерживающих краткосрочный рост: поэтапный выход акций из локапа высвободит большой объём бумаг на рынке; неопределённость вокруг возможной сделки по покупке Tesla; необходимость огромных инвестиций для реализации будущих планов (Piper ожидает "легко осваиваемые ежегодные суммы в сотни миллиардов, а то и триллионы долларов"). Аналитики считают, что инвесторам нужно больше оснований для оценки ряда самых амбициозных проектов компании.

Рыночная динамика подтверждает осторожную позицию Piper. По состоянию на 16 июля акции SpaceX упали ниже цены IPO 135 долларов, снизившись примерно на 20% за июль. Доля коротких позиций достигла около 29% свободно обращающихся бумаг. Кроме того, планируемый на 16 июля 13-й запуск Starship был автоматически прерван на этапе воспламенения из-за отказа части двигателей – это была первая миссия после июньского IPO; CEO Маск сообщил, что "планирует повторить попытку в течение нескольких дней".

Отраслевой фон: сдвиг ценности от "пусков" к "инфраструктуре"

Выбор рейтингов Piper отражает глубокую трансформацию логики инвестиций в космос: многоразовые ракеты становятся главным конкурентным преимуществом космической экономики. Morgan Stanley отмечает, что "крупнейшая генерация стоимости в космической экономике происходит не столько в пусках, сколько за счёт обладания уникальной инфраструктурой".

Три компании представляют три разных стратегических вектора: AST SpaceMobile делает ставку на телекоммуникационный рынок "прямых подключений мобильников к спутникам"; SpaceX строит вертикальную империю — от запусков до Starlink и орбитального AI; Rocket Lab трансформируется из пусковой компании в "замкнутую космическую экосистему".

Piper делает ставку однозначно: на фоне SpaceX и Rocket Lab, где оценки уже отражают долгосрочные истории, AST SpaceMobile — наилучший выбор по краткосрочному соотношению цены и перспектив. Но долгосрочная конкурентная конфигурация космоса далека от определённости — как выразился CEO Rocket Lab Питер Бек: несмотря на десятки миллиардов инвестиций и попытки более сотни компаний, на деле "лишь две компании" смогли предоставить надёжные регулярные пуски.

Логика дифференцированных рейтингов Piper Sandler прозрачна: AST SpaceMobile получила "Покупать" за низкую оценку и более очевидный путь к прибыли; у SpaceX и Rocket Lab — долгосрочные конкурентные преимущества благодаря многоразовым технологиям и вертикальной интеграции, но в краткосрочке они переоценены; требуются значительные капитальные расходы и существуют уникальные риски (выход акций из локапа/слухи о сделках/испытания Starship), потому Piper занимает "нейтральную" позицию. Примечательно, что оценки Уолл-стрит по этим трём бумагам расходятся с мнением Piper — аналитики считают, что у SpaceX наибольший апсайд: средняя целевая цена 243,81 доллара предполагает рост примерно на 80%.