Уолл-стрит уверенно поддерживает TSMC: спрос на AI прогнозируется до 2030 года, производители чипового оборудования получат выгоду

По информации из приложения Zhihui Finance, 16 июля мировой лидер по контрактному производству микросхем TSMC (TSM.US) на корпоративной презентации сделал сенсационное заявление — прогноз капитальных затрат на 2026 год резко повышен с диапазона 52–56 млрд долларов до 60–64 млрд долларов. Одновременно TSMC объявила об увеличении инвестиций в Аризоне (США) на 10 миллиардов долларов, в результате общий объем обещанных вложений в США достиг 265 миллиардов долларов. Прогноз годового роста долларовой выручки также был повышен с «более 30%» до «чуть выше 40%». Такое повышение прогнозируемых инвестиций, значительно превышающее ожидания рынка, было воспринято Уолл-стрит как «тонизирующая инъекция» для цепочки поставок AI-полупроводников. Однако опасения относительно краткосрочной прибыльности и свободного денежного потока спровоцировали общее падение акций сектора полупроводников.

Капитальные вложения неожиданно резко выросли, видимость спроса на AI продлена до 2030 года

Масштаб повышения капитальных расходов TSMC значительно превзошёл рыночные ожидания. До пресс-конференции многие иностранные инвестиционные компании предполагали, что TSMC сможет поднять ориентир капитальных затрат максимум до 56–58 млрд долларов, однако объявленный потолок в 64 млрд долларов «значительно превзошёл консенсус аналитиков». Председатель TSMC Марк Лю отметил, что спрос на AI по-прежнему «исключительно высокий». Финансовый директор Хуанг Женчжао на конференц-звонке по итогам сообщил: «Мы крайне уверены в тенденции развития AI, и капитальные затраты в следующие три года будут значительно превышать показатели прошлых трех лет».

TSMC также сообщила, что в ближайшие годы продолжит масштабные инвестиции на Тайване: строится 13 современных фабрик по производству чипов и передовых упаковочных объектов для обеспечения долгосрочного спроса на решения AI, высокопроизводительных вычислений и технологии ниже 2-нм. Представители компаний полагают, что параллельное повышение капитальных расходов и расширение производственных мощностей свидетельствует о переходе спроса на AI с краткосрочных срочных заказов на много лет вперед, а прогноз спроса теперь охватывает период до 2030 года.

Аналитики отмечают, что TSMC по-прежнему уверена в общем тренде искусственного интеллекта, так как её клиенты и далее — поставщики облачных услуг (CSP) — демонстрируют устойчивые сигналы сильного спроса и многолетние перспективы развития. Аналитики добавляют, что несмотря на сохраняющиеся трудности на рынках конечных потребителей и чувствительных к цене сегментах (смартфоны и ПК), TSMC делает акцент на высокомаржинальных областях — AI-ускорителях и AI CPU для интеллектуальных систем.

Генеральный директор TSMC Марк Лю объяснил, что основными драйверами повышения капитальных вложений стали две причины: во-первых, продолжающийся рост рыночного спроса и настоятельные просьбы клиентов о синхронизированном наращивании мощностей; во-вторых, рост инфляции на оборудование и, соответственно, стоимости закупок. Аналитики Bank of America также отметили: «TSMC не видит узких мест для расширения мощностей. Руководство также указывает на рост цен на оборудование как один из основных факторов увеличения капитальных затрат».

Citigroup ранее уже повысил прогноз капитальных расходов TSMC на 2027 и 2028 годы до 75 и 80 миллиардов долларов соответственно. Goldman Sachs ещё до конференции поднял целевую цену TSMC на Тайваньской бирже до 3000 новых тайваньских долларов, а целевую цену ADR — до 600 долларов США.

Повышение капитальных вложений со стороны TSMC означает дополнительное усиление собственных драйверов роста и укрепляет уверенность во всей цепочке AI-полупроводников: производители оборудования, передовая упаковка, хранение и другие сегменты также смогут продолжить получать выгоду. Аналитики Wedbush подчеркнули, что рост капитальных затрат TSMC созвучен с заявлением ASML о сильных операционных перспективах и является позитивом для всего сегмента оборудования для производства полупроводников.

Консенсус Уолл-стрит: производители оборудования и AI-чипов — главные бенефициары

Резкое увеличение капитальных расходов TSMC воспринимается как однозначный позитив для всей цепочки поставок AI-чипов. Ряд ведущих инвестбанков Уолл-стрит оперативно озвучили положительные оценки.

Аналитик Cantor Fitzgerald С. Джей Мьюз заявил, что отчет TSMC «очевидно поддерживает наш оптимистичный взгляд на полупроводниковую отрасль и сектор оборудования», особо отметив такие компании, как NVIDIA (NVDA.US), Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US), а также Applied Materials (AMAT.US), ASML (ASML.US), Lam Research (LRCX.US), KLA (KLAC.US) и MKS Instruments (MKSI.US) среди производителей оборудования.

Аналитик UBS Кристал Хсу отмечает, что TSMC «впервые за долгое время повысила планку капитальных расходов во втором квартале, что дополнительно укрепляет уверенность рынка в спросе на AI и означает выгоды для производителей полупроводникового оборудования».

Команда аналитиков Wedbush под руководством Мэтта Брайсона также подчеркнула, что рост капитальных затрат TSMC «созвучен с заявлениями ASML о сильных перспективах». За день до этого (15 июля) ASML повысила прогноз продаж на год и заявила о планах расширить мощности в ответ на рост спроса в сегменте AI.

JP Morgan прогнозирует, что повышенный ориентир по выручке позволить повысить прогноз прибыли TSMC на акцию на 2–3% в 2026 году. Аналитик Morgan Stanley Чарли Чан указывает, что более низкая валовая маржа по сравнению с некоторыми оптимистичными ожиданиями объясняется досрочно учтённой амортизацией 2-нм-процесса и разводнением за счёт ввода в строй зарубежных фабрик, однако это не влияет на долгосрочную траекторию роста компании.

Падение акций: огромные капитальные затраты вызывают опасения за прибыль

Несмотря на рекордную прибыль TSMC (чистая прибыль за второй квартал выросла на 77,4% в годовом исчислении), рынок отреагировал распродажей акций. Котировки компании снизились более чем на 2%, спровоцировав падение всего сектора полупроводников. Накануне ASML также вызвала сброс в секторе.

Ключевая логика распродажи заключается в том, что массивные капитальные расходы вызывают обеспокоенность инвесторов в отношении давления на свободный денежный поток и реальной себестоимости передовых производств — новые траты заметно сократят валовую прибыль во второй половине года. TSMC прогнозирует валовую маржу на третий квартал в 66%, что ниже прогноза Morgan Stanley в 67,5%. JP Morgan ожидает, что начало серийного производства 2-нм-процессоров во второй половине года приведет к 300–400 базисным пунктам давления на валовую прибыль.

Уолл-стрит считает, что это, скорее, отражает временное давление при выходе новых технологических процессов, а не меняет фундаментально позитивный долгосрочный тренд спроса на AI. JP Morgan расценивает происходящее как «единичный пересмотр уровня маржи», полагая, что долгосрочная валовая прибыль останется стабильной и выше 60%. UBS также отмечает, что управляющие компании предпочитают «в первую очередь поддерживать отношения с клиентами, а сглаживать прибыльность за счет последующей оптимизации продуктовой структуры», а фундаментальные показатели бизнеса остаются неизменными.

Перспективы

Резкое повышение капитальных затрат TSMC — это наиболее прямой сигнал о передаче волны инвестиций в инфраструктуру AI производителям оборудования для полупроводников. Консенсус среди Cantor, UBS, Wedbush и других — сильный бычий, что резко контрастирует с рыночными опасениями относительно краткосрочного давления на прибыльность.

С позиции позитива, столь значительное увеличение капитальных расходов напрямую выгодно поставщикам оборудования для производства чипов. Команда Cantor во главе с CJ Muse прокомментировала: «Этот отчет ясно подтверждает наш бычий взгляд на полупроводниковую отрасль и сектор оборудования», особо выделив NVIDIA, Broadcom, AMD, а также Applied Materials, ASML, Lam Research, KLA и MKS Instruments. Аналитик UBS Кристал Хсу также отметила, что необычное повышение цели по капитальным затратам во втором квартале говорит о том, что выгодополучателями останутся производители оборудования для полупроводников.

Сильный прогноз по результатам от ASML (ASML), обнародованный в среду, резонирует с расширяющимися капиталовложениями TSMC. Этот голландский гигант по производству литографических установок поставляет TSMC экстремально ультрафиолетовые (EUV) и глубокоуф-литографические (DUV) машины, оставаясь её крупнейшим поставщиком оборудования.

Тем не менее обратной стороной рынка стала паническая распродажа. Существенный рост капитальных затрат означает заметное сжатие свободного денежного потока и давление на валовую маржу во второй половине года. По прогнозу TSMC, в третьем квартале маржа снизится до диапазона 65–67% главным образом из-за «разводнения» на 3–4% на старте масштабного производства 2-нм-технологии, а также 2–3% из-за расширения зарубежных фабрик.

Рынок считает, что затраты на расширение мощностей для AI значительно превышают ожидания и могут привести к снижению мультипликаторов сектора полупроводников. Вложители внимательно следят за отчетностью ведущих облачных компаний, чтобы понять, сможет ли их программное обеспечение обеспечивать возврат инвестиций, необходимых для финансирования крупных вложений во всю цепочку поставок оборудования.

Внимание инвесторов будет приковано к отчетам ведущих облачных гигантов — смогут ли их доходы от программного обеспечения покрыть масштабные вложения в цепочку поставок. Для производителей оборудования обязательство TSMC по капитальным вложениям на ближайшие три года, «значительно превышающее показатели прошлых трех лет», структурно повышает уровень видимости заказов. Как отметил финансовый директор TSMC, «наша уверенность в AI как супертренде чрезвычайно высока» — и на фоне этой «AI-суперволны» краткосрочные колебания маржи выглядят лишь незначительной рябью на фоне долгосрочной тенденции к росту.