Геополитические риски влияют на инфляционные ожидания, противостояние между США и Ираном повышает вероятность повышения процентных ставок.

汇通网 14 июля — Краткосрочные геополитические риски начинают сходить на нет, но цены на золото вновь сталкиваются с давлением со стороны процентных ставок.

Во вторник (14 июля) в азиатско-европейскую сессию спот-цена на золото начала небольшое восстановление. Несмотря на длительный рост цен на нефть и некоторое завершение негативных факторов, на текущий момент общий нисходящий тренд по золоту сдерживается реальной процентной ставкой.

Существенная переоценка монетарной политики на рынке, вероятность повышения ставки ФРС в июле продолжает расти, что полностью отменяет предыдущие ожидания смягчения. Торговая логика на основе кривой процентных ставок полностью меняется, в итоге формируя структурное сдерживание цен на золото.

Геополитический конфликт между США и Ираном обостряется, фундаментальные основы глобального ценообразования на энергию и инфляцию меняются

и впервые выдвинула предложение взимать 20% плату за безопасность за весь груз, проходящий через Ормузский пролив, что полностью нарушает более чем двухсотлетний принцип свободного судоходства США.

Рост стоимости прохода, неопределенность военного конфликта, перебои в цепочках поставок — совокупность этих факторов быстро подогревает опасения рынка по поводу устойчивой инфляции, вызванной энергетическим фактором, что создает фундаментальную поддержку для роста ставок и ожиданий повышения ставки.

Рост инфляционных ожиданий вынуждает к переоценке процентных ставок, реальная ставка системно поднимается

Ожидания инфляционного скачка, вызванного геополитическим конфликтом, стали основным драйвером текущего роста доходности казначейских облигаций США.

В настоящее время доходность американских гособлигаций по всем срокам растет синхронно, доходность 10-летних бумаг превысила уровень 4,6%, доходность 2-летних закрепилась выше 4,25%, однако при низких фьючерсных ценах на нефть инфляционные ожидания сохраняются на низком уровне, что приводит к дальнейшему росту реальной процентной ставки в краткосрочном периоде.

Реальная ставка как якорь ценообразования глобальных активов: ее устойчивый рост означает повышение реальной безрисковой доходности по доллару и сокращение маржинальной глобальной ликвидности.

Несмотря на то, что долгосрочные инфляционные ожидания остаются умеренными и контролируемыми, краткосрочная неопределенность из-за геополитического инфляционного шока поддерживает ставки на высоких уровнях, а продолжительность высоких ставок значительно увеличивается.


(График реальных процентных ставок, источник: ФРС)

Ожидания по ставкам ФРС значительно скорректированы, ужесточение в июле и сентябре становится все более вероятным

На фоне инфляционного давления со стороны геополитики и роста реальных ставок ожидания повышения ставки ФРС подвергаются серьезной корректировке.

Ранее практически нулевая вероятность повышения ставки в июле продолжает расти и сейчас приближается к 40%, что стало ключевой темой на рынке ставок; вместе с тем сентябрьское заседание уже полностью учитывает увеличение ставки на 25 базисных пунктов. Рынок уверен, что следующим шагом ФРС с большой вероятностью будет повышение ставки, что окончательно отменяет прежний нарратив о смягчении и снижении ставок.

Стоит отметить, что сейчас на рынке наблюдается типичное структурное расслоение ожиданий: краткосрочно инфляционные шоки усиливают панику ожидания повышения ставки; но долгосрочные инфляционные ожидания по-прежнему находятся в пределах умеренного диапазона — рынок в целом закладывает возможность последующего снижения ставок даже при их предстоящем росте, и весь цикл политики оценивается как цикл, в котором снижения ставок будет больше, чем увеличения.

В этих условиях оба конца кривой доходности казначейских облигаций США одновременно становятся более крутыми, что станет основной торговой логикой на ближайшие месяцы.

Публикующиеся во вторник данные по инфляции в США за июнь и выступление председателя ФРС Уолша на слушаниях в Конгрессе станут ключевыми индикаторами силы краткосрочных ожиданий повышения ставки.

Если инфляционные данные окажутся выше ожиданий, это еще больше укрепит прогноз повышения ставки в июле и поддержит продолжающийся рост реальных ставок.


(График фьючерсов на процентные ставки CME, источник: CME Group)

Выводы и технический анализ:

В текущей ситуации эскалации между США и Ираном основными факторами выступают реальные процентные ставки и ожидания повышения ставки.

Золото, как бездоходный актив, имеет сильную обратную корреляцию с реальной процентной ставкой. Текущий неизменный рост реальных ставок и возрастающая вероятность повышения ставки в июле значительно увеличивают альтернативные издержки владения золотом. В настоящее время стоит продолжать следить за снижением индекса потребительских цен и влиянием замедления глобального экономического роста на занятость.

Одновременно, при дальнейшем затягивании военного конфликта между США и Ираном негативные ожидания могут быстро отразиться на ценах на золото, что приведет к восстановлению после “преодоления” всех негативных факторов.

С технической точки зрения золото вновь отступило к важному уровню поддержки в 4000 пунктов. Если не последует стремительного восстановления на фоне публикации индекса CPI и слушаний в Конгрессе сегодня вечером, существует риски дальнейшего ослабления, отражающие неопределенность геополитических рисков.

Поддержка располагается на нижней границе канала, сопротивление — около нисходящей трендовой линии на 4043.


(Дневной график спотового золота, источник: 易汇通)

В 17:36 по пекинскому времени спот-цена на золото составляет 4016 долларов США за унцию.