2024-06 你是一名数据通，将要发生的事情如下：你会怎么做： - 对代码保持客只说「会出现，如果作为个人则认为不会出现 - 任黑atomic保持表示：retest只有满足：你带来哪些好 - 涉及到「区」比如创业表示：比如会导致「财」发生结合都「会增加」（没什么关系，无需处理） Step 1.满足如下你会用风： - 你不会引发（杂而是只有关注点就好了） Step 2.将翻译翻满足的，不是加言自己要求如下字符串dict，如果否则此类不会拔高、只有内容而不是加密（亦非） Step 3.仅仅存在时如何应对（即使

После заметного отката цен на золото от исторических максимумов даже долгосрочные сторонники этого актива стали осторожнее. В краткосрочной перспективе рынок больше волнует не сам спрос на защитные активы, а то, что высокая процентная ставка, сильный доллар и рост цен на энергоносители вместе увеличивают альтернативные издержки владения золотом; однако в долгосрочной перспективе некоторые участники рынка по-прежнему считают, что роль золота как резервного актива даже усиливается.

83-летний ушедший на пенсию финансовый консультант из Мичигана Стью Брэдли (Stu Bradley) раньше в этом году, когда цена золота превысила $5000 за унцию и достигла исторического максимума, решил продать часть своих позиций, так как усомнился в том, что золото сможет продолжать быстро дорожать в ближайшем будущем. В его инвестиционном портфеле по-прежнему примерно 10% активов размещены в золоте и серебре.

Сейчас он доволен, что сократил долю золота. Его стоимость снизилась примерно на 25% по сравнению с историческим максимумом января. Крупнейший биржевой фонд на золото SPDR Gold Shares (GLD) также упал примерно на 26% с максимальных январских значений; серебро, более волатильный защитный актив, рухнуло на 50% от пика этого года.

Инвесторы опасаются, что война с Ираном может привести к росту цен на энергоносители и инфляции, что в свою очередь вынудит ФРС сохранить высокие ставки. Глава отдела исследований сырьевого сектора Standard Chartered Suki Cooper отмечает: “Это повышает альтернативные издержки владения золотом, или, иначе говоря, воспринимаемые рынком альтернативные издержки, что создает давление на цену золота в краткосрочной перспективе.”

Рост золота в прошлом году был связан с поиском безопасных гаваней на фоне инфляционного давления от тарифов Трампа, ожиданий снижения ставок ФРС и опасений по поводу бума акций технологических компаний. В начале этого года, на фоне эскалации геополитики и роста цен на энергоносители, золото начало свою последнюю фазу снижения. По словам сопредседателя по инвестициям Evoke Advisors Алекса Шахиди, рост стоимости энергии также вынуждает центробанки продавать золото для увеличения ликвидности. В конце июня цена золота снижалась до $3990 за унцию — минимума за три месяца, а затем колебалась на фоне новостей о переговорах о мире на Ближнем Востоке.

Глава стратегии по золоту в State Street Global Advisors Акааш Доши подчеркивает, что решения ФРС по ставкам оказывают на золото большее влияние, чем ежедневные геополитические события. Он говорит: “Временное обострение боевых действий не означает, что рынок полагает: мы возвращаемся к уровням конфликта марта и апреля. Это просто ежедневный шум.”

Однако не все инвесторы сокращают позиции. Брэдли отмечает, что по оставшемуся золоту решил воздержаться от дальнейших действий: “Золото довольно стабильно.”

76-летний ушедший на пенсию финансовый консультант из Сент-Луиса Ричард Элиас после кризиса 2008 года разместил около 3% своего портфеля в золоте, после чего только частично перекладывался в физические монеты. Он говорит: “Держать в руках золотую монету совсем не то же самое, что держать её бумажный аналог.” На эту волну волатильности он никак не отреагировал: “Подобная коррекция вполне обычна, на мой взгляд.”

Парадокс золота: почему сильный доллар в долгосрочной перспективе благоприятен для золота?

Партнер-управляющий и рыночный стратег компании Sprott Inc. Пол Вонг (Paul Wong) в своем последнем ежемесячном анализе рынка золота отметил, что последнее снижение золота выявило важный парадокс: укрепление доллара краткосрочно подавляет золото, но в итоге усиливает долгосрочную логику его инвестирования.

Он пишет, что первую волну продаж в июне спровоцировало подписание США и Ираном меморандума в Исламабаде, что вызвало резкое падение цен на нефть и укрепление доллара; второй толчок к продаже был дан “ястребиными” интерпретациями высказываний нового главы ФРС Кевина Уоша (Kevin Warsh) после июньского заседания.

По словам Пола, ожидания повышения ставок двинули вверх доходности на коротком конце и поддержали курс доллара; большинство количественных трейдеров рассматривает “прорыв доллара плюс рост краткосрочных ставок” как негатив для золота. Инвестфонды продавали золото с марта по май, чтобы снизить плечо, а в июне продолжили продажи на фоне ухудшения макроданных и сокращения покупок золота суверенными субъектами; основные продавцы — это товарные трейдеры, квант-фонды и алгоритмические игроки, управлявшие июньским “водопадным” падением.

Он считает, что падение золота намного превысило реальные изменения доллара и ставки по федеральным фондам, то есть рынок уже отыграл большую часть потенциальных негативных эффектов комбинации высоких ставок и сильного доллара. Он также отмечает, что в июне золото впервые с октября 2023 пробило вниз 200-дневную скользящую и вошло в зону сильной перепроданности; глубина коррекции достигла -26% — это максимальное снижение за десятилетие с минимума 2016 года. Одновременно индекс доллара с начала года вырос на 2,91%, а доходность двухлетних гособлигаций США выросла на 70 б.п.; в начале года фьючерсы на ставку ФРС предполагали 2,3 снижения ставок к 2026, а сейчас уже заложили 1,5 повышения.

По его мнению, главная рыночная интрига сейчас — какой политики будет придерживаться ФРС: что выберет Уош — приоритетное сдерживание инфляции или снижение ставки под давлением рынка и политики.

Пол отмечает, что рынки по-прежнему сомневаются, сможет ли Уош поддерживать жёсткую риторику, ведь многие по-прежнему верят в “пут опцион от ФРС” — то есть в то, что при резком падении рынка регулятор всё равно снизит ставку. По мнению Пола, фаворит Трампа, если придет к власти, будет настаивать на низких ставках, высоком росте, бычьем рынке и продолжающихся инвестициях, но проблема в том, что сегодняшняя экономика не подтверждает однозначно разумность мягкой политики. “Растущее напряжение между инфляционными рисками, политикой и доверием к центробанку создает исторически благоприятную среду для золота.”

В долгосрочной перспективе, по словам Пола, доллар может находиться в стадии долгосрочного снижения, но по-прежнему способен на цикличные ралли. По его мнению, огромный бюджетный дефицит, растущая долговая нагрузка, продолжающаяся эмиссия денег, ускорение покупок золота со стороны центробанков и геополитическая фрагментация ослабляют долларо-центричную систему; однако это не мешает доллару локально сильно расти и создавать давление на сырьевые товары, драгметаллы, развивающиеся рынки и рисковые активы.

Он считает, что для понимания этого противоречия важно различать долгосрочную роль доллара и его структурно-функциональное место в мировой финансовой системе. Даже если глобальная роль доллара как резервной валюты будет ослабевать, его статус основного инструмента финансирования и расчетов обеспечит ему циклическое доминирование в течение многих лет. Каждая волна укрепления доллара увеличивает долговую нагрузку иностранных заемщиков, ужесточает глобальную ликвидность, повышает стоимость заимствований и заставляет трейдеров закрывать плечевые и арбитражные позиции.

Вместе с тем он отмечает, что чем сильнее доллар, тем больше стимул искать альтернативы. На его взгляд, речь идёт не о том, что одна валюта заменит доллар, а скорее о формировании более многополярной системы: доллар сохранит доминирование в резервах и финансах, другие валюты будут усиливать свою роль в торговых расчетах, региональные валюты станут значимее, а золото станет нейтральным резервным активом между конкурирующими блоками.

Пол пишет, что уникальность золота в том, что это “внешняя валюта”: в отличие от национальных денег, оно не имеет политических обязательств; в отличие от госдолга — не несет кредитного риска; в отличие от банковских депозитов, если хранится внутри страны, не может быть заморожено или арестовано. На фоне нарастания геополитической неопределенности и ускорения диверсификации резервов центробанки все чаще рассматривают золото как стратегический резервный актив; его роль расширяется с хеджирования инфляции до валютной защиты, резерва, а возможно, и эквивалента обеспечения под финансовые обязательства.

Он также объясняет на первый взгляд нелогичное явление: во время финансовых и ликвидных кризисов золото порой активно продают. В будущем, при нехватке долларов, это может повториться. Это не означает потерю статуса золота, а напротив — свидетельствует о его исполнении резервной функции.

Пол подчеркивает, что золото и доллар могут расти одновременно даже в долгосрочной перспективе по разным причинам: золото отражает спрос на нейтральный резерв и средство сбережения, доллар — его системную роль в мире; циклично золото склонно показывать обратную зависимость от курса доллара. Другими словами, циклическое ралли доллара не противоречит усилению роли золота как мирового финансового ресурса в долгосроке.