Уолл-стрит поддерживает Nvidia: повышение цены на один серверный шкаф на 3 миллиона долларов значительно превышает стоимость HBM, а PE 18x на 30% ниже, чем у конкурентов

Автор | Чжао Ин

      Редактор | Hard AI

На фоне двойных опасений рынка относительно темпов выхода следующего поколения продуктов Nvidia и влияния стоимости памяти на прибыль, два ведущих инвестбанка с Уолл-стрит синхронно выступили с поддержкой, используя количественные данные и исследования цепочки поставок для «реабилитации» фундаментальных позиций компании. Они прямо заявили, что нынешняя оценка уже полностью или даже чрезмерно отражает пессимистичные ожидания.

В последнем отчете Bank of America с помощью количественных расчетов было указано, что рынок сильно недооценивает ценообразующую силу Nvidia. При апгрейде с Blackwell на Rubin стоимость HBM на одну стойку увеличивается всего на 200–300 тыс. долларов, тогда как ценник Nvidia на стойку был резко повышен сразу на 2–3 млн долларов. Эта мощная способность перекладывать издержки позволяет компании уверенно сохранять маржу выше 70%.

Цепочные исследования Citi полностью развеяли сомнения в задержке продуктов: подтверждено, что дорожная карта Vera Rubin Ultra и область NVLink не претерпели никаких изменений, а технология совместной упаковки оптики (CPO) уже запущена в производство. На фоне падения форвардного P/E Nvidia до 18 (минимальный показатель за семь лет) поддержка инвестбанков предоставила крепкую логическую основу для восстановления оценок этого лидера АИ-сектора.

После публикации отчётности и колебаний котировок многие операционные столы начали рекомендовать инвесторам формировать позиции на снижениях. В преддверии скорого выхода результатов TSMC такие низковолатильные, высококачественные технологические гиганты, как Nvidia, вновь становятся ключевым выбором для профессионального капитала.

Ценообразующая сила преодолевает тревогу по издержкам: маржа остается крепкой

В последнее время на рынке появились серьезные опасения, что рост цен на память HBM может снизить маржинальность Nvidia. Однако количественные оценки Bank of America напрямую опровергают это опасение. По данным цепочки поставок, изначально стоимость HBM на каждую стойку составляла примерно 1,9 млн долларов, а при переходе с архитектуры Blackwell на Rubin стоимость HBM на стойку выросла всего на 200–300 тыс. долларов.

Для сравнения: за счет комплексного апгрейда вычислительных мощностей, сетевых архитектур и программного обеспечения Nvidia смогла повысить цену за одну стойку с 3–4 млн долларов (Blackwell) до 6–7 млн долларов (Rubin).Повышение цены на 2–3 млн долларов не только полностью компенсирует повышение себестоимости памяти, но и позволяет Bank of America с высокой вероятностью спрогнозировать сохранение маржи близко к 70%.

Что касается оценки, Bank of America считает, что рынок необоснованно заложил снижение прогнозной прибыли Nvidia на 2027–2028 годы примерно на 30–35%.В настоящее время форвардный P/E составляет всего 18, что является минимумом за семь лет и на 30–35% ниже аналогичных показателей у Amazon, Meta, Google, которые также страдают от роста цен на память.Хотя многие гиганты запускают собственные чипы, выручка Nvidia от крупнейших облачных провайдеров за год выросла на 115%; Bank of America оценивает долгосрочную долю компании на рынке AI-чипов на уровне 65–70% и выше.

Дорожная карта реализуется по плану: технологии CPO и новое поколение архитектуры снимают тревоги по задержкам

Помимо издержек, опасения рынка по поводу сдвига сроков дорожной карты чипов Nvidia развеяны данными ресерча Citi.Citi после общения с командой инвестотношений Nvidia подтвердила, что дорожная карта Vera Rubin Ultra полностью не изменилась,демонстрация области NVLink (Scale-up CPO Switch) на нынешней выставке Computex полностью совпадает с планами.

Что касается развития технологий, руководство подтвердило, что CPO для масштабируемых сетей уже запущено в производство через Spectrum-X, и степень внедрения у клиентов — высокая. С 2028 года вместе с архитектурой Feynman пользователи смогут выбирать между NVLink с CPO и медными кабелями.

Сильный рост спроса также поддерживает фундаментал. Citi отмечает, что помимо гиперскейл-облачных провайдеров, которые продолжают реализовывать большинство внедрений, быстро растет спрос со стороны AI-лабораторий, компаний Neocloud, суверенных государств и корпоративных локальных инсталляций. Руководство считает, что по мере развития физического AI доля нехиперскейл-облачных провайдеров тоже должна существенно увеличиться.

Достигнут ценовой минимум? Операционные столы призывают покупать высококачественных гигантов на снижениях

Несмотря на то, что Nvidia в последнем отчете продемонстрировала доход и прибыль выше ожиданий, раскрыла закупочные обязательства на 95,2 млрд долларов для фиксации мощностей и утвердила buyback на 80 млрд долларов, акции после публикации отчетности продолжили корректироваться, поддержав недавний тренд снижения.

Однако, с точки зрения учреждений, это давление технических и эмоциональных факторов превращается в отличное окно для стратегических вложений. Многие операционные площадки рекомендуют клиентам покупать на текущих снижениях, особенно концентрируясь на низковолатильных, высококачественных технологических лидерах.

С выходом очередной отчетности TSMC настроение в полупроводниковой отрасли может получить дальнейшее подтверждение. В условиях ограниченного предложения в отрасли и сохраняющегося роста капитальных расходов на AI, благодаря незаменимой ценовой силе и предсказуемой продуктовой стратегии, Nvidia вновь становится одним из ключевых активов, на которые обращает внимание крупный капитал на ценовом дне.