Перемирие между США и Ираном окончено, будет ли это последний рост индекса доллара США?

Morning FX

Меморандум о прекращении огня между США и Ираном был прекращен, не просуществовав и месяца, что спровоцировало рост цен на нефть на более чем 11% за последние два дня. В чем заключается основное противоречие? Как это повлияет на валютный рынок?

1. Конфликт между США и Ираном никогда не был по-настоящему завершён

На первый взгляд, причиной срыва перемирия стало нападение Ирана на три торговых судна в Ормузском проливе во вторник, но если копнуть глубже, результаты текущего Меморандума о взаимопонимании между США и Ираном крайне невыгодны для США и могут быть названы "тактическим сокращением убытков". В сравнении с ядерным соглашением Обамы 2015 года, этот меморандум серьезно уступает по двум направлениям:

• Ядерные ограничения: в период ядерного соглашения для обогащения урана, запасов, оборудования и т.д. существовали жесткие количественные рамки, а в случае нарушения сразу возобновлялись санкции; текущий меморандум лишь требует "не разрабатывать ядерное оружие, сохранять статус-кво", что является размытым формулировкой и фактически не имеет силы.

• Инверсия обмена активами: ядерное соглашение требовало от Ирана сначала выполнить ограничения, после чего санкции снимались поэтапно; нынешний меморандум наоборот — сначала снимает блокировку, а детали по ядерной программе обсуждаются позже, то есть Иран получил козыри первым, и вряд ли захочет продолжать переговоры.

Тем не менее, достоинство меморандума в том, что в нем не участвуют третьи стороны и нет наблюдателей — цена отказа минимальна. Поэтому Trump выбирает перемирие, когда давление велико, чтобы успокоить рынок, а когда ситуация стабилизируется — использует момент для давления на Иран, чтобы получить рычаги для дальнейших переговоров, что выглядит вполне логично.

Или, если говорить проще, это служит его финансовым интересам.

2. Прекращение огня окончено — что дальше?

Общее мнение: Я считаю, что цель Trump всегда заключалась в том, чтобы использовать давление для переговоров. Благодаря своему стойкому "TACO"-характеру и давлению надвигающихся промежуточных выборов, даже если меморандум будет разорван, а напряженность на Ближнем Востоке немного возрастет, вероятность повторения тяжелых событий марта невелика. Цены на нефть, вероятнее всего, будут колебаться около 80, пробитие отметки 90 маловероятно.

Ожидания по доллару: Признать стоит, что с точки зрения дифференциала ставок, торгового баланса и защитных настроений, индекс доллара США сейчас поддерживается сразу тремя аспектами, однако этой поддержки недостаточно для пробития уровня 102. Ключевым фактором дальнейших колебаний индекса будет публикация данных по инфляции США (CPI) за июнь, которая ожидается во вторник: консенсус-прогноз — Core CPI в годовом выражении 2,9%, в месячном — 0,3%, что даже немного выше мая. Если данные разочаруют, снижение ставок по доллару сильнее всего повлияет на индекс.

3. Итоги

• США не получили никакой выгоды из первого меморандума, поэтому стратегия "перевернуть стол и использовать силу для переговоров" логична.

• Ожидается, что новая вспышка трений будет значительно менее интенсивной, чем в марте-апреле, и не даст индексу доллара перебить уровень 102. Если американский CPI за июнь, опубликованный во вторник, окажется ниже ожиданий, снижение ставки по доллару может снова усилить давление на индекс.