Долларовые быки перегружены

2. Коррекция цен на нефть, ожидания по ставкам не способны поддержать доллар

Основной драйвер ралли доллара на данном этапе – досрочное закладывание рынком жёсткой политики ФРС,движение индекса доллара плотно связано с ожиданиями повышения ставки ФРС в течение следующего года.

В настоящий момент рынок закладывает 1,3 повышения ставки ФРС до конца года, а вероятность повышения до сентября – 75%. Этот показатель снизился по сравнению с пиком после июньского заседания FOMC, однако снижение долларовых ставок все ещё отстает от масштабной коррекции цен на нефть. Коррекция нефтяных котировок приведет к смягчению инфляции,что уменьшит необходимость дальнейшего ужесточения политики со стороны ФРС,а поддержка доллара со стороны процентных ставок продолжит ослабевать.

3. Сезонный спад в экономических данных

В США в июне-июле традиционно наблюдается сезонный спад данных по занятости вне сельского хозяйства. С одной стороны, летние каникулы приводят к массовому уходу временных работников в системе образования, многие женщины покидают рынок труда для ухода за детьми в период каникул; с другой стороны, в июле автоконцерны и предприятия прерывают производство на профилактику, и рабочие временно не выходят на работу. Поэтому летние показатели занятости традиционно подвержены сезонным негативным искажениям, а высокочастотные индикаторы, такие как JOLTS и ISM для промышленности, также могут демонстрировать слабость.

4. Потенциал роста от AI уже учтён рынком, маржинальная польза сокращается

Технологии AI способствуют росту производительности в США и являются среднесрочной поддержкой доллара, однако в краткосрочной перспективе этот позитив уже заложен в текущую силу доллара.Согласно июньскому опросу инвесторов Bank of America, 80% институциональных инвесторов считают, что длинные позиции по мировым полупроводникам — это наиболее перегруженная сделка на рынке. При этом рост волатильности технологического сектора может ослабить мотив зарубежных инвесторов для дальнейших вложений в долларовые активы.

5. Премия доллару за геополитические риски продолжает снижаться

После заключения меморандума о перемирии между США и Ираном ситуация на Ближнем Востоке значительно стабилизировалась, объёмы судоходства в Ормузском проливе восстановились примерно до 30% от обычного уровня, в целом движение через ближневосточные проливы поднялось до 60%, и ранее поддерживавшая доллар премия за геополитические риски стремительно сокращается.

Резюме:

В настоящее время длинные позиции по доллару чрезмерно перегружены, а в условиях падения цен на нефть, традиционного сезонного спада макроэкономических данных летом, полного учёта потенциала AI и снижения геополитических рисков наблюдается совокупное действие множества факторов, которые существенно увеличивают вероятность краткосрочной коррекции доллара с текущих высоких уровней.